“波動是市場永恒主題。市場不可能永遠(yuǎn)呈一個方向走，只是很難判斷什么時間，什么價位，會戛然而止?！敝袊宓V集團(tuán)有色金屬首席分析師張榮輝在上周末的中國期貨分析師大會上指出，分析金屬市場應(yīng)該從波動性、金融屬性和由此導(dǎo)致的傳統(tǒng)思維方式變化的幾個層面去理解問題。

張榮輝總結(jié)近兩年有色金屬運行特點，2008年國際金融危機，銅價暴跌了53%?！爱?dāng)時誰也不知道倫敦金屬交易所（LME）銅價在8800美元觸頂，只是預(yù)測到價格會調(diào)整，但不知道它會調(diào)整那么深?！倍箅S著全球經(jīng)濟刺激性政策，2009年銅價上漲140%，2010年繼續(xù)上漲30%。目前國際銅價在9500美元/噸附近盤整，在2月份曾突破10000美元大關(guān)，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

張榮輝表示，回顧商品市場運行歷史，沒有只跌不漲的市場，更沒有只漲不跌的市場，逐利的本能是造成波動率上升的主要原因，價格大起大落是投機獲利的內(nèi)在要求。以LME為例，從2006年以來，價格的波動頻率以及震幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了過往平均水平。

并且，一些金屬價格走勢突破傳統(tǒng)思維方式。比如鉛鋅的價格，強者更強，弱者更弱。張榮輝表示，其中一些品種是因為供需出現(xiàn)了矛盾和變化，也有一些投資市場的羊群效應(yīng)。據(jù)介紹，之前鉛比鋅便宜，但這幾年鋅價跌下來之后改變了這種趨勢，鉛比鋅越來越貴。又比如銅鋁價差，歷史上曾長時期維持在一個比較平衡的水平，但后來又被打破。由于鋁價缺乏波動性，大家不愿意去炒，更愿意去做活躍品種，造成銅鋁價差不斷創(chuàng)出歷史新高。

另外，再看大宗商品的金融屬性。因為全球通脹的上升，利率維持低水平，傳統(tǒng)的股市、匯市、債市沒有賺錢效應(yīng)，基金參與到商品市場的資金是逐年成倍地增長，造成金融屬性越來越突出。張榮輝提供了一組數(shù)據(jù)，2003年基金投資商品資金是280億美元，2004年是550億美元，2005年是800億美元，2006年是1400億美元，2008年金融危機有所下降，2009年又大規(guī)模注入達(dá)到1700億的新高。

“到今年2月份為止，基金還是凈流入，LME成交量60%是基金所為。” 張榮輝說。此外，國際大型投行近年來也紛紛進(jìn)行銅現(xiàn)貨實物囤積、融資，以及國內(nèi)進(jìn)口銅融資，這些都是金融屬性的體現(xiàn)。

對于2011年有色金屬行情，張榮輝介紹，當(dāng)前大型投行在全球各地頻繁進(jìn)行商品講座，設(shè)定目標(biāo)價位。好故事是全球通脹、歐美經(jīng)濟復(fù)蘇、中國保持高速增長，銅投資和生產(chǎn)成本增加。但壞故事是，中國經(jīng)濟繼續(xù)調(diào)控，消費下滑，全球銅供應(yīng)增加，美國結(jié)束第二輪量化寬松貨幣政策，全球進(jìn)入加息周期，歐元區(qū)債務(wù)問題繼續(xù)。相對而言，市場更強調(diào)需求預(yù)期，而忽視真實消費情況。

張榮輝預(yù)計，2011年包括銅在內(nèi)的有色金屬價格整體將在高位拉鋸，全年呈現(xiàn)沖高回落的走勢。