讓我們將時間退回至一年前的去年4月，當(dāng)時滬鋅從19500元/噸附近一路下挫至13000元/噸，跌足兩個月時間至6月初才見底，跌幅超過30%。近期，滬鋅的持續(xù)走低，在時間和空間上都讓我們有似曾相識的感覺，而且相對于去年同期，今年受地緣政治及日本大地震影響，加上歐債危機(jī)猶存，以及鋅市基本面利空，這更給鋅價上漲帶來壓力，特別是國內(nèi)消費持續(xù)低迷和宏觀調(diào)控的持續(xù)，使市場對鋅價下行抱有更大的預(yù)期。

短期受“高盛效應(yīng)”所累

全球著名的投資機(jī)構(gòu)高盛在4月11日發(fā)給客戶的報告中稱，現(xiàn)在是大宗商品獲利了結(jié)的時候了，并建議平掉之前推薦的一籃子商品的倉位。受此影響，市場普遍猜測高盛認(rèn)為大宗商品價格見頂或短期高位已見，引發(fā)近日大宗商品持續(xù)下挫，如倫銅從10000美元/噸附近下挫至9300美元/噸下方，倫鋅從2550美元/噸跌至2300美元/噸附近，并由此引發(fā)了持續(xù)的“高盛效應(yīng)”。其實高盛的報告顯然不是空穴來風(fēng)，是對中國持續(xù)的大規(guī)模的收縮流動性的政策傾向的預(yù)見。中國是全球大宗商品最大的消費國，而高盛的報告恰恰把流動性作為判斷中國市場走勢的主要依據(jù)，隨著市場流動性的收縮特別是中國市場的緊縮，一定程度上終結(jié)了大宗商品上漲的原動力，短期的回調(diào)或轉(zhuǎn)勢也就勢在必然。

與此同時，全球各國政府將陸續(xù)撤出寬松貨幣政策的跡象也損及市場人氣。另外，歐洲債務(wù)危機(jī)有死灰復(fù)燃的跡象，再加上地緣政治危機(jī)不斷，受這些不穩(wěn)定因素的影響，大宗商品整體走勢難言樂觀。摩根大通最新的報告稱，預(yù)計中國央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結(jié)和進(jìn)一步的信貸控制繼續(xù)實施流動性的管控，并預(yù)計中國在未來幾個月存款準(zhǔn)備金率至少將再上調(diào)兩次，每次0.5個百分點，且今年將會進(jìn)行3次0.25個百分點的加息。而在4月17日，中國已宣布年內(nèi)第四次提高存款準(zhǔn)備金率，顯示國內(nèi)緊縮政策并沒有減速的跡象，這令滬鋅等金屬市場持續(xù)受到重壓。

市場消費持續(xù)不給力

從市場消費情況看，中國傳統(tǒng)的消費旺季已經(jīng)接近尾聲，而在國內(nèi)傳統(tǒng)的消費季節(jié)，鋅的消費并沒太大的起色，無論是上游的生產(chǎn)商還是中間的貿(mào)易商都明顯感到來自下游市場消費的疲弱，這也是今年以來鋅價在高位持續(xù)承壓的主要原因。而今年以來國內(nèi)鋅價現(xiàn)貨大部分時間都是維持貼水狀態(tài)，幅度一般都維持在300元/噸以上，最高一度達(dá)1000元/噸，現(xiàn)貨市場的疲軟可見一斑。

目前，鋅市供應(yīng)過剩問題再度凸顯。美國商務(wù)部最近公布的報告顯示，美國2月份未加工鋅進(jìn)口量較上月下滑 9.9%，較上年同期下滑6.3%。美國2月份未加工鋅進(jìn)口量總計為3031噸， 1月份進(jìn)口量為3365噸，去年同期為3234噸。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)已將今年全球精煉鉛過剩預(yù)估上調(diào)至 12.3 萬噸，上次預(yù)估為約9 萬噸。今年全球精煉鉛產(chǎn)出料增加6.1%至 1016 萬噸，因中國、印度和墨西哥產(chǎn)能大幅增加。

中國市場壓力傳導(dǎo)

中國作為世界最大的消費國和生產(chǎn)國，其市場狀況直接影響鋅價的表現(xiàn)。國際貨幣基金組織（IMF）最近稱，中國大陸和香港可能正在形成信貸及資產(chǎn)泡沫，最終或?qū)⑵屏?。穆迪在最新的一份報告中將中國地產(chǎn)業(yè)評級前景從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。綜合各方面的情況，國家調(diào)控房地產(chǎn)政策以及不斷收縮的流動性令今年房地產(chǎn)行業(yè)顯得相當(dāng)被動，國內(nèi)房地產(chǎn)承受的壓力也在持續(xù)增加。受宏觀政策不斷收縮的影響，國內(nèi)面臨成本上漲，經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，未來中國經(jīng)濟(jì)面臨較多的不確定性。而一季度汽車行業(yè)大幅放緩就顯示出鋅下游行業(yè)需求未來面臨下調(diào)可能，國內(nèi)鋅市過剩的局面將持續(xù)。

目前，滬鋅大幅下挫后維持振蕩走勢，但短期偏弱局面已開始形成，主力1107合約短期壓力在18200元/噸，下方支撐位在17500元/噸，在沒有有效形成突破下方支撐之前，觀望或適量做空是較好的選擇。