4月11日以來(lái)，滬鉛主力合約1109曾上沖至上市以來(lái)的第二高位19440元/噸，但因上行動(dòng)能不足，價(jià)格有所回落，運(yùn)行重心跌破19000元/噸，下移至18500—18800元/噸的區(qū)間。與此同時(shí)，倫鉛未能延續(xù)漲勢(shì)，自2008年5月以來(lái)最高點(diǎn)2904美元/噸急速下跌，最低觸及2605美元/噸，跌幅達(dá)9%。盡管如此，滬鉛相對(duì)倫鉛較為抗跌，受成本支撐、終端消費(fèi)剛性、現(xiàn)貨回暖等因素的影響，下跌空間有限。

鉛價(jià)獲得成本支撐

進(jìn)口鉛精礦價(jià)格在倫鉛價(jià)格的帶動(dòng)下水漲船高，這導(dǎo)致使用高價(jià)進(jìn)口鉛精礦的冶煉廠面臨虧損，因此在國(guó)際鉛價(jià)不斷走高的同時(shí)，國(guó)內(nèi)鉛冶煉廠開(kāi)始轉(zhuǎn)而從國(guó)內(nèi)尋求鉛精礦，這從鉛精礦進(jìn)口量逐漸下降可以看出。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月份我國(guó)進(jìn)口鉛精礦8.87萬(wàn)噸，環(huán)比減少45.58%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)鉛精礦呈現(xiàn)環(huán)比下降的趨勢(shì)，2月份我國(guó)鉛精礦產(chǎn)量9.44萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.9%。

進(jìn)口鉛精礦和國(guó)產(chǎn)鉛精礦的供應(yīng)均出現(xiàn)下滑，但是由于國(guó)內(nèi)冶煉廠對(duì)鉛精礦的需求較旺，進(jìn)一步加劇了對(duì)鉛精礦的爭(zhēng)奪。3月份，國(guó)內(nèi)鉛冶煉企業(yè)的開(kāi)工率有所回升，平均開(kāi)工率從上月的57.04%上升至64.42%，特別是年產(chǎn)能10萬(wàn)噸以上企業(yè)的開(kāi)工率較上月增長(zhǎng)逾10%至79.87%。供應(yīng)偏緊且需求旺盛導(dǎo)致鉛精礦價(jià)格上升，而礦價(jià)占鉛冶煉成本的80%，因此國(guó)內(nèi)鉛價(jià)具有較強(qiáng)的成本支撐。

終端消費(fèi)需求剛性

從精鉛消費(fèi)的終端行業(yè)來(lái)看，通訊領(lǐng)域的復(fù)蘇跡象較為明顯。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—2月份共生產(chǎn)移動(dòng)通信基站設(shè)備642.5萬(wàn)信道，同比增加18.5%，其中2月份產(chǎn)量為399.5萬(wàn)信道，同比增加17.2%，環(huán)比增加64.4%。汽車領(lǐng)域來(lái)看，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，今年1—2月全國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)為306.8萬(wàn)量，同比增加8.7%。電動(dòng)自行車的產(chǎn)量增幅約為9%。摩托車領(lǐng)域表現(xiàn)相對(duì)較差，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，今年1—2月摩托車產(chǎn)量為347.8萬(wàn)輛，同比減少8%，其中2月份產(chǎn)量為162.3萬(wàn)輛，同比減少1.2%。

由此可見(jiàn)，通訊領(lǐng)域?qū)U的消費(fèi)起到一定的拉動(dòng)作用，汽車領(lǐng)域雖增幅有限，但保證了起動(dòng)型鉛酸蓄電池的消費(fèi)，電動(dòng)車雖新增產(chǎn)量較為有限，但更換需求拉動(dòng)了對(duì)鉛消費(fèi)的增長(zhǎng)，摩托車在精鉛消費(fèi)的占比較小，僅5%，因此產(chǎn)生的負(fù)面影響有限。終端消費(fèi)的剛性需求，抑制了鉛價(jià)進(jìn)一步下跌。

現(xiàn)貨成交有所回暖

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)精鉛現(xiàn)貨市場(chǎng)一直較為疲弱，主要是因?yàn)橄掠毋U酸蓄電池企業(yè)庫(kù)存較高導(dǎo)致采購(gòu)量下降。去年12月份，鉛酸蓄電池企業(yè)的生產(chǎn)加工費(fèi)處于較高水平，大大刺激了蓄電池企業(yè)的生產(chǎn)積極性，導(dǎo)致產(chǎn)品庫(kù)存增多，今年1—2月份企業(yè)不得不降價(jià)銷售，從而對(duì)鉛錠的采購(gòu)量有所減少。而近期爆發(fā)的“血鉛”事件，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鉛下游蓄電池企業(yè)全面的環(huán)保徹查，不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)將面臨停產(chǎn)整頓，進(jìn)一步削弱了鉛錠的需求。

不過(guò)，近一周國(guó)內(nèi)鉛現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下滑，上海地區(qū)1#電解鉛的價(jià)格從17800元/噸降至17300元/噸，吸引了下游企業(yè)的逢低接貨，因?yàn)殂U錠終端消費(fèi)的需求較為剛性，且部分被關(guān)停企業(yè)的訂單會(huì)轉(zhuǎn)向合規(guī)的大企業(yè)，隨著產(chǎn)品庫(kù)存的降低，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交逐漸回暖。

國(guó)內(nèi)鉛期貨運(yùn)行4周以來(lái)，并未表現(xiàn)出對(duì)倫鉛的亦步亦趨。在近期的下跌過(guò)程中，每逢接近18500元/噸，都會(huì)吸引買盤入場(chǎng)，成交活躍度增大，因此18500元/噸是短期支撐位。綜合來(lái)看，滬鉛跌幅有限，預(yù)計(jì)將以振蕩為主。