對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期影響不可忽視

近期，PTA期貨價(jià)格連續(xù)走弱并創(chuàng)下五年新低，筆者認(rèn)為成本坍塌和美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)紡織品服裝的負(fù)面影響是PTA價(jià)格大幅下跌的主要推手。展望后市，隨著特朗普態(tài)度的緩和，政策對(duì)市場(chǎng)的系統(tǒng)性沖擊暫時(shí)告一段落，但對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期的影響仍然不可忽視。

原油價(jià)格大幅下跌

油價(jià)近幾個(gè)交易日連續(xù)大幅下跌，其中布倫特原油一度跌破60美元/桶整數(shù)關(guān)口。油價(jià)下跌的主要邏輯是關(guān)稅政策和OPEC+增產(chǎn)。一方面，隨著中美兩大經(jīng)濟(jì)體在關(guān)稅層面進(jìn)一步互相加碼，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，權(quán)益類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍下行，原油市場(chǎng)面臨需求大幅走弱的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，OPEC+的增產(chǎn)計(jì)劃也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生沖擊。OPEC+于4月3日舉行會(huì)議，宣布將按計(jì)劃增產(chǎn)，同時(shí)將5月增產(chǎn)規(guī)模升至41萬(wàn)桶/日，是此前增產(chǎn)計(jì)劃（13.5萬(wàn)桶/日）的三倍。OPEC+擴(kuò)大增產(chǎn)規(guī)模對(duì)油價(jià)的利空超出市場(chǎng)預(yù)期，本次會(huì)議結(jié)果意味著沙特轉(zhuǎn)變了產(chǎn)量調(diào)控思路，在需求前景不佳的背景下，沙特決定以低價(jià)搶占市場(chǎng)份額而非抬升油價(jià)，此舉給油市潑了一盆冷水。在雙重利空壓制下，油價(jià)頹勢(shì)盡顯。原油價(jià)格的下跌直接導(dǎo)致下游化工品成本坍塌，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的PX、PTA等品種清明節(jié)后紛紛下跌。

關(guān)稅政策利空下游

PTA產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)應(yīng)的終端需求領(lǐng)域主要是紡織品和服裝。對(duì)紡織品服裝產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面美國(guó)對(duì)中國(guó)關(guān)稅政策超預(yù)期，紡織品關(guān)稅應(yīng)是79%+基礎(chǔ)稅率（5%~10%），服裝關(guān)稅應(yīng)是61.5%+基礎(chǔ)稅率（5%~10%）。另一方面，美國(guó)對(duì)東南亞國(guó)家出口稅率也超出預(yù)期，例如對(duì)越南征收46%、泰國(guó)36%、印尼32%、柬埔寨49%等，此舉將大大影響我國(guó)轉(zhuǎn)出口表現(xiàn)。除此之外，小包裹征稅正式落地，將于5月2日開(kāi)始實(shí)施，也會(huì)影響中國(guó)跨境電商出口。據(jù)相關(guān)調(diào)研，不少美國(guó)訂單已經(jīng)緊急叫停，多數(shù)企業(yè)表示目前美國(guó)方面的直接或者間接訂單暫時(shí)停滯，等待后續(xù)形勢(shì)明朗。

從2024年出口數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)紡織品服裝直接出口美國(guó)占比16.9%，出口東盟占比17.7%，而東盟20%～30%是出口美國(guó)，等于中國(guó)間接出口美國(guó)大概是5%。那么中國(guó)紡織品服裝直接和間接出口美國(guó)的比例大約在22%，關(guān)稅政策對(duì)紡織品服裝企業(yè)存在利空影響。

今年以來(lái)，需求端本就表現(xiàn)較為疲軟，織造企業(yè)開(kāi)工率表現(xiàn)不及往年同期，上游聚酯纖維工廠庫(kù)存壓力持續(xù)增加，此前聚酯纖維企業(yè)在4月就有減產(chǎn)的意向。而關(guān)稅事件預(yù)期會(huì)加劇需求端的負(fù)反饋，PTA等上游聚酯原料也將明顯承壓。

綜合以上分析，目前主導(dǎo)PTA價(jià)格走勢(shì)的核心在于成本端原油和終端出口，兩者都受到了美國(guó)關(guān)稅政策的影響。目前來(lái)看，政策仍存在不確定性，預(yù)計(jì)關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)的系統(tǒng)性沖擊暫時(shí)告一段落，但對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期的影響仍然不可忽視。