報告品種：棉花

國慶節(jié)前，最新一輪美聯(lián)儲降息和國內經濟政策的公布對市場運行方向產生重要影響。2024/25年度新疆籽棉收購有序展開，收購價格和節(jié)奏對鄭棉期價走勢會造成直接影響。

調研時間：2024年10月15日-10月19日

調研地點：烏魯木齊、昌吉、瑪納斯、石河子、沙灣、奎屯、烏蘇、精河

調研目的：24/25年度新疆籽棉收購已經開始，在收購前期國內相關經濟政策刺激下，新作籽棉收購價格高于市場前期預測。為更好服務市場投資者和棉紡產業(yè)客戶，我們計劃前往新疆現(xiàn)場調研尋找和跟蹤24/25年度籽棉價格最低區(qū)域、基差價格購銷變化、新年度皮棉購銷模式和現(xiàn)貨市場情緒情況。同時，基于新疆市場價格波動和下游企業(yè)反饋信息，結合期貨市場走勢給出我們對當前和未來一段時間對市場的理解和判斷。

行情展望：預計在11月底前，CF2501合約價格或將維持弱勢震蕩。建議產業(yè)客戶可逢高反彈進行賣出套保或逐步開始賣方基差點價銷售。

風險提示：宏觀事件，異常天氣。

一、新疆地區(qū)籽棉收購和皮棉加工運輸情況

根據(jù)BCO數(shù)據(jù)，10月18日，新疆地區(qū)籽棉收購價持續(xù)下跌。其中，機采棉收購指數(shù)6.26元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤；手摘棉收購指數(shù)7.08元/公斤，較前一日下跌0.02元/公斤。受到鄭棉連續(xù)偏弱震蕩影響，新疆地區(qū)籽棉收購價略有下行，手摘棉收購價持續(xù)下調至7.1元/公斤上下，機采棉收購價根據(jù)籽棉衣分、水分和含雜略有不同，整體保持在6.2-6.3元/公斤左右，品質較好的籽棉收購價仍可達到6.4元/公斤。

根據(jù)BCO數(shù)據(jù)，10月19日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量90.38萬噸，同比增幅78.96%。其中，自治區(qū)皮棉加工量61.36萬噸，同比增幅90.90%；兵團皮棉加工量29.02萬噸，同比增幅58.06%。19日當日加工增量7.07萬噸，同比增幅28.02%。

10月7日-10月13日，據(jù)全國棉花交易市場庫對庫新疆核查點統(tǒng)計，公路出疆棉運輸量總計3.07萬噸，環(huán)比減少0.97萬噸，減幅23.9%，同比增加1.75萬噸，增幅133.3%。

二、新疆地區(qū)調研企業(yè)情況

（一）企業(yè)1：10月15日

23/24年度籽棉收購量1.3萬噸，皮棉加工量0.5萬噸。24/25年度計劃籽棉收購量1.8萬噸，折算皮棉0.7萬噸。

10月8日，該企業(yè)開始正式進車收購。10月14日籽棉價格6.41元/公斤，當日收購量1000噸左右。10月15日，籽棉收購價格6.38元/公斤，當日收購量1200噸籽棉。該軋花廠周邊擁有主要同行企業(yè)16-17家軋花廠，地區(qū)收購價格均值6.4元/公斤，平均衣分38。該廠周邊籽棉種植成本2800-2900元，畝產470畝/公斤。棉籽價格2元/公斤，環(huán)比下降。加工費1200元/噸。該企業(yè)表示今年收花時間較去年有所推遲，同時收購周期整體縮短。相比北疆地區(qū)收購成本和整體進度，該地區(qū)應該是率先完成收購。

（二）企業(yè)2：10月15日

23/24年度籽棉收購量1.4萬噸，皮棉加工量5500噸。24/25年度計劃籽棉收購量1.2萬噸，折算皮棉5000噸。

10月15日，該企業(yè)籽棉收購價格6.3元/公斤，當日收購量1000噸籽棉。加工設備1條線，周邊擁有6家軋花廠。累計收購價格均值6.3元/公斤，衣分平均值38。棉農交售籽棉的理想價格在6.35元/公斤。當日棉籽價格1.98元/公斤。周邊籽棉種植成本3100元，畝產400畝/公斤。該企業(yè)表現(xiàn)周邊的籽棉產量或許有所下降，軋花廠收購價格平穩(wěn)且未出現(xiàn)搶收現(xiàn)象。

（三）企業(yè)3：10月15日

23/24年度籽棉收購量2萬噸，皮棉加工量7000噸。24/25年度計劃籽棉收購量1.4萬噸，折算皮棉6000噸。

10月15日，該企業(yè)籽棉收購價格6.3元/公斤，當日收購量1000噸籽棉。加工設備1條線。累計收購價格均值6.38元/公斤，衣分平均值37。棉農交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤。當日棉籽價格1.98元/公斤。周邊籽棉種植成本3000元，畝產450畝/公斤。該企業(yè)表示優(yōu)先選擇高衣分的籽棉資源進行收購，針對回潮率較高的籽棉拒收或少收，對于含雜較高的籽棉減少收購。

調研小結：今日調研范圍集中在北疆昌吉地區(qū)，拜訪3家軋花企業(yè)和1家貿易商。最大收獲表現(xiàn)為今年每家的收購總量同比去年下降，收購籽棉速度提高。企業(yè)普遍反映在收購過程中，所在地區(qū)的棉花產量或許有所下降，與三方數(shù)據(jù)平臺發(fā)布的測產數(shù)據(jù)不一致。同時，試軋出來的棉花衣分整體穩(wěn)定，但皮棉含雜量較大。該地區(qū)籽棉收購進度整體較快，預計未來3-5天將結束收購。

（四）企業(yè)4：10月16日

24/25年度計劃籽棉收購量1.8萬噸，折算皮棉7000噸。

10月16日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當日收購量200噸籽棉，截止今日的累計收購進度7%。加工設備2條線，目前僅開啟1條生產線。累計收購價格均值6.3元/公斤，衣分平均值37。棉農交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤。當日棉籽價格1.99元/公斤。該企業(yè)表示因前期收購指導價格略低于棉農理想交售均價，導致當周籽棉收購總量偏低。今年收購以來，籽棉交售車輛多為大板車，交售價格多為在棉田約定好的價格，很少有棉農駕車上門排隊等待交售。

（五）企業(yè)5：10月16日

23/24年度籽棉收購量2.2萬噸，皮棉加工量8000噸。24/25年度計劃籽棉收購量3萬噸，折算皮棉1.2萬噸。

10月16日，該企業(yè)籽棉收購價格6.4元/公斤，當日收購量1100噸籽棉，截止今日累計收購1.4萬噸籽棉。加工設備2條線。累計收購價格均值6.37元/公斤，衣分平均值38.1，雜質2.3，回潮率5-8。該企業(yè)周邊棉花畝產370-450公斤。棉農交售籽棉的理想價格在6.42元/公斤。當日棉籽價格1.98元/公斤。該企業(yè)表示周邊棉花資源比較豐富，交售車輛多為昨日預定好價格的資源，截至今日衣分均值比較滿意。另外，其他企業(yè)籽棉收購價格相差較小。

（六）企業(yè)6：10月16日

23/24年度籽棉收購量2萬噸，皮棉加工量7000噸。24/25年度計劃籽棉收購量2萬噸，折算皮棉7000噸。

10月16日，該企業(yè)籽棉收購價格6.39元/公斤，當日收購量900噸籽棉，截止今日的累計收購3000噸籽棉。累計收購價格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.8，雜質2.7，回潮率7-9。該企業(yè)周邊棉花畝產410-450公斤。棉農交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。當日棉籽價格2.0元/公斤。

調研小結：今日調研范圍集中在北疆石河子地區(qū)，調研目標為當?shù)貒蠛捅鴪F企業(yè)，收購進度整體較慢并且遠不及昌吉地區(qū)。該地區(qū)棉花資源豐富，軋花企業(yè)集中且數(shù)量較多，但也并未出現(xiàn)嚴重地搶收籽棉現(xiàn)象。多數(shù)企業(yè)表示，近幾日在軋花廠皮棉加工量提高后，皮棉預約入庫和公檢進度較慢，主要原因是汽車運力出現(xiàn)不足和成本較高。據(jù)悉，近期因汽運集中在籽棉運輸上，短期內限制疆內外其他商品的運輸。

（七）企業(yè)7：10月17日

23/24年度，該企業(yè)主要經營代加工和皮棉銷售業(yè)務，并未參與自主收購。24/25年度，合作企業(yè)計劃籽棉收購量1.4萬噸，折皮棉6000噸。

10月17日，該合作企業(yè)籽棉收購價格6.4元/公斤，當日收購量1200噸籽棉，截止今日的累計收購7000噸籽棉。累計收購價格均值6.37元/公斤，衣分平均值38，雜質2.5。棉農交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。當日棉籽價格1.96元/公斤。該企業(yè)表示當?shù)刈衙奘召忂M度接近50%，交售價格均值差異不大。價格方面，對鄭棉期價短期內看空、中長期看多，已經選擇期貨和期權工具進行價格下跌保護。同時，分享了南疆部分地區(qū)的軋花企業(yè)成本低于北疆，目前鄭棉期價已出現(xiàn)盤面利潤，少數(shù)南疆企業(yè)已完成盤面賣出套保操作。

（八）企業(yè)8：10月17日

24/25年度，計劃籽棉收購量2萬噸，折皮棉8000噸。

10月17日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當日收購量400噸籽棉。主要原因是今天開始下雨，籽棉收購被迫暫停。截止今日的累計收購4000噸籽棉。累計收購價格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.9。棉農交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。當日棉籽價格1.97元/公斤。該企業(yè)表示該地區(qū)籽棉交售進度50%，今明天開始降雨后將直接影響棉花交售價格和進度，同時鄭棉期價快速下跌。新年度皮棉基差預售已經開始，基差貿易公司開始集中采購，并同時向市場報價銷售基差。

（九）企業(yè)9：10月17日

該企業(yè)為下游紡織企業(yè)，北疆地區(qū)產能小計120萬錠，開機率維持高位。南疆地區(qū)產能40萬錠左右，開機率保持國慶節(jié)前水平。根據(jù)最新數(shù)據(jù)測算，整個年度用棉量為25萬噸左右。紗線為全棉產品，品類分類較多，由粗支紗到高支紗形成比較全面的垂直覆蓋。按規(guī)模劃分，主要以32+40為主。

該企業(yè)表示22/23年度新疆的紡紗產能在2400萬錠，23/24年度新疆的紡紗產能2680萬錠，同比提高11%。24/25年度開始后，新疆紗線產量仍將繼續(xù)擴大，因為近兩年出疆棉運輸總量有所下降，預計未來還會繼續(xù)下降。今日鄭棉期價快速下跌后，紡企有些剛需補庫的點價行為，但數(shù)量較小，認為棉價下跌空間較小。

調研小結：今日調研范圍集中在北疆奎屯和沙灣地區(qū)，軋花廠和紡企皆有覆蓋。對于今日鄭棉期價的下跌表現(xiàn)，被調研企業(yè)分別持有不同觀點。下游企業(yè)保持隨用隨買的計劃，上游企業(yè)對于成本倒掛的問題比較困惑，希望未來市場價格有反彈上漲機會促進皮棉銷售。另外，在新花皮棉集中上市前的近幾日，現(xiàn)貨銷售基差短期內走強，雙29銷售基差維持在1000-1200元/噸且有連續(xù)成交。

（十）企業(yè)10：10月18日

23/24年度，籽棉收購量3萬噸，皮棉加工量1.1萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.1萬噸。目前收購進度25%。

10月18日，該企業(yè)籽棉收購價格6.39元/公斤，當日收購量1000噸籽棉，截止今日的累計收購2800噸籽棉。累計收購價格均值6.35元/公斤，衣分平均值37.5。棉農交售籽棉的理想價格在6.4元/公斤以上。該企業(yè)表示對籽棉收購質量要求較高，優(yōu)先高衣分和低回潮率資源。今年并未出現(xiàn)籽棉搶收現(xiàn)象，并對已加工出來的皮棉加速入庫公檢且進行現(xiàn)貨銷售，傾向一口價的銷售方式。

（十一）企業(yè)11：10月18日

23/24年度，籽棉收購量2.6萬噸，皮棉加工量1萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.1萬噸。目前收購進度40%。

10月18日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當日收購量800噸籽棉，截止今日的累計收購4000噸籽棉。累計收購價格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.2。該企業(yè)表示今年棉農參與籽棉代加工模式的積極性大幅下降，整體交售進度較慢。籽棉交售車輛小車多、大車少，預計皮棉加工質量較好，對棉價短期看跌。對交售籽棉的質量嚴格把關，加快皮棉銷售速度。已經參與基差預售模式，按批次順利進行資源交付。

（十二）企業(yè)12：10月18日

23/24年度，籽棉收購量2.6萬噸，皮棉加工量1萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.1萬噸。目前收購進度50%。

10月18日，該企業(yè)籽棉收購價格6.39元/公斤，當日收購量1100噸籽棉，截止今日的累計收購5000噸籽棉。累計收購價格均值6.38元/公斤，衣分平均值37.6。該企業(yè)表示北疆地區(qū)籽棉交售價格整體企穩(wěn)，且折皮棉成本區(qū)間接近固化。相比而言，南疆地區(qū)籽棉交售量提高、價格便宜、衣分較好，期貨市場交易熱點已由北疆價格向南疆價格錨定轉移。新年度南疆皮棉基差銷售報價低于北疆資源。市場開始關注南疆價格和基差銷售和點價進度。

調研小結：今日調研范圍集中在烏蘇和精河地區(qū)，北疆籽棉交售進度較慢且價格仍有彈性變化。企業(yè)普遍認為昌吉、瑪納斯、石河子地區(qū)皮棉成本區(qū)間已經確定，再無太大調整的空間。北疆資源銷售基差應該會在未來10天左右開始下跌，且南疆地區(qū)盤面利潤會逐步縮小甚至開始虧損。企業(yè)認為利用場內期權賣出策略做風險防控和收益計劃，預計價格有望反彈至14200元/噸以上。

（十三）企業(yè)13：10月19日

23/24年度，籽棉收購量3萬噸，皮棉加工量1.2萬噸。24/25年度，計劃籽棉收購量3萬噸，折皮棉1.2萬噸。目前收購進度70%。

10月19日，該企業(yè)籽棉收購價格6.38元/公斤，當日收購量1000噸籽棉，截止今日的累計收購9000噸籽棉。累計收購價格均值6.37元/公斤，衣分平均值38。該企業(yè)表示周邊籽棉已交售接近尾聲，對今年棉花增產情況持有懷疑態(tài)度。在銷售方面，參與了基差預售模式，現(xiàn)將已有公檢結果的皮棉實現(xiàn)了銷售，略有盈利。他們負責人認為軋花企業(yè)應該注重棉花質量和成本管理，當市場出現(xiàn)期貨價格倒掛現(xiàn)貨價格時，就立即暫?；驕p少收購行為，重新等待入場機會。對于經營虧損行為，應該及時止損，保障下年度和其他業(yè)務模式的資金使用需求。

調研小結：今日調研范圍集中在石河子地區(qū)，在該企業(yè)調研時同時遇到其他客戶一起進行交流。據(jù)悉，同行人員所在企業(yè)中，北疆地區(qū)軋花廠已達到1.2萬噸和1.4萬噸籽棉收購進度，整體進度較快，成本也維持在6.35元/噸。南疆地區(qū)機采棉收購價格在6.0-6.2元/公斤，平均凈衣分在38或以上。新年度南疆的皮棉質量較高，對質量升貼水比較有信心。企業(yè)普遍認為鄭棉期價在收購后期有望上漲，等待期價回升至14400元/噸逐漸進行賣方銷售點價。

三、調研總結

1、24/25年度北疆地區(qū)籽棉收購價格基本維持在6.2-6.4元/公斤，折現(xiàn)貨成本倒掛與期貨價格，出現(xiàn)往年的普遍虧損現(xiàn)象。民營加工企業(yè)管理費用較國企偏低，整體籽棉折皮棉成本區(qū)間穩(wěn)定且已形成固化。

2、24/25年度南疆地區(qū)籽棉收購價格低于北疆價格，目前維持在6.0-6.2元/公斤，且皮棉平均衣分情況好于北疆。截至10月18日當周，鄭棉期價運行在14200元/噸或以上時具備盤面利潤。

3、24/25年度軋花企業(yè)普遍參與基差預售模式，該業(yè)務規(guī)模預計將快速擴大。相比23/24年度基差預售，我們建議減少第二次或第三次的賣方點價銷售行為，盡量做到在有限時間內的點價結算。

4、近期鄭棉期價出現(xiàn)過短期快速下跌，但買方的采購點價行為并不積極。他們普遍認為鄭棉期價下跌至13800元/噸附近或以下時會有主動采購或補庫行為出現(xiàn)。同時，新疆地區(qū)產能同比去年將會繼續(xù)擴大，目前采購的棉花成本仍擁有加工利潤。

5、24/25年度北疆基差購銷機會在短期內低于南疆地區(qū)，目前南疆價格和成本仍有調整空間。我們也建議基差購銷市場可以優(yōu)先選擇南疆地區(qū)高衣分資源，但要控制皮棉里的含糖量指標的篩選。

6、24/25年度北疆的銷售基差價格或許在未來幾天或以后開始下降。新花上市供應和舊花交替期間，可采取一口價模式積極銷售擁有高基差的23/24皮棉或24/25新指標的棉花，盡快兌現(xiàn)當期的高基差收益。

7、鄭棉期價運行方面，預計1月合約在退市前暫無較大的上漲驅動，密切關注北疆基差和南疆籽棉收購價格變化，同時做好宏觀方面重大事件帶來的沖擊型風險事件防范。今天9月以后，鄭棉倉單開始執(zhí)行倉單注冊新規(guī)，期貨倉單注冊時間和集中效率應該密切跟蹤。

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