自2024年5月以來(lái)，生豬價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。以河南市場(chǎng)為例，生豬價(jià)格從5月初的15元/公斤快速上漲至6月初的18.9元/公斤，上漲幅度約為26%。今年生豬價(jià)格上漲時(shí)間節(jié)點(diǎn)早于過(guò)去兩年，我們認(rèn)為主要原因在于：一是2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)大部分時(shí)間處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能去化幅度高于市場(chǎng)預(yù)期；二是2023年四季度華北區(qū)域疫情導(dǎo)致當(dāng)?shù)卮鏅诒黄热セr(shí)至今日，河南區(qū)域生豬市場(chǎng)價(jià)格依然維持在19元/公斤，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)處于相對(duì)高位。參考機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至7月25日當(dāng)周，生豬自繁自養(yǎng)利潤(rùn)維持在678元/頭，外購(gòu)育肥利潤(rùn)維持在511元/頭?；诋?dāng)前生豬價(jià)格、養(yǎng)殖利潤(rùn)及標(biāo)肥價(jià)差等因素，我們認(rèn)為生豬價(jià)格短期依然有小幅上漲空間。但就交易層面而言，基于盈虧比，我們建議投資者多單逐漸止盈，降低倉(cāng)位。

短期標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)

參考統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月25日，全國(guó)生豬標(biāo)肥價(jià)差（標(biāo)豬價(jià)格-肥豬價(jià)格）約為-0.36元/公斤，處于過(guò)去幾年相對(duì)低點(diǎn)。2021年至2023年全國(guó)生豬標(biāo)肥價(jià)差分別為0.29元/公斤、0.19元/公斤、-0.3元/公斤。一般來(lái)說(shuō)，夏季處于生豬消費(fèi)淡季，終端消費(fèi)者對(duì)大豬需求較少，因此在夏季一般都是標(biāo)豬價(jià)格大于肥豬價(jià)格。當(dāng)標(biāo)豬價(jià)格小于肥豬價(jià)格，說(shuō)明生豬市場(chǎng)肥豬供給偏少。但是需要說(shuō)明的是，標(biāo)肥價(jià)差小于一定臨界值，會(huì)使得養(yǎng)殖戶(hù)去養(yǎng)大豬。因?yàn)榇筘i價(jià)格更高，養(yǎng)殖利潤(rùn)會(huì)高于標(biāo)豬。

那么基于當(dāng)前的標(biāo)肥價(jià)差，我們?nèi)绾卧u(píng)估養(yǎng)殖戶(hù)是否在壓欄去養(yǎng)大豬？基于目前可獲得的數(shù)據(jù)，我們一般主要根據(jù)生豬屠宰量和屠宰均重進(jìn)行評(píng)估。一般而言，當(dāng)養(yǎng)殖戶(hù)主體選擇壓欄時(shí)，生豬屠宰量會(huì)下降，生豬屠宰均重會(huì)增加。截至7月25日，全國(guó)生豬周度屠宰量平均值約為9.3萬(wàn)頭/天，環(huán)比下降0.1萬(wàn)頭/天；截至7月25日，全國(guó)生豬周度屠宰重量平均值為91.32公斤/頭，環(huán)比持平。基于當(dāng)前生豬屠宰量和均重考慮，我們認(rèn)為養(yǎng)殖戶(hù)并未大規(guī)模進(jìn)行壓欄去增重。生豬標(biāo)肥價(jià)差還不足以吸引養(yǎng)殖戶(hù)去壓欄，短期我們需重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)肥價(jià)差走勢(shì)。

關(guān)注養(yǎng)殖戶(hù)套保節(jié)奏

參考大連商品交易所數(shù)據(jù)，截至7月25日，生豬2409合約、2411合約、2501合約收盤(pán)價(jià)格分別為18310元/噸、17685元/噸、16685元/噸，生豬市場(chǎng)期貨價(jià)格呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。這說(shuō)明當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，生豬市場(chǎng)參與者對(duì)四季度生豬價(jià)格并不樂(lè)觀。而參考2023年同期數(shù)據(jù)，生豬2309合約、2311合約、2401合約收盤(pán)價(jià)格分別為16355元/噸、17215元/噸、17465元/噸，去年同期生豬市場(chǎng)參與者對(duì)四季度生豬價(jià)格是較為看好的。我們認(rèn)為生豬市場(chǎng)參與者今年和去年對(duì)生豬四季度價(jià)格出現(xiàn)不同看法，主要是因?yàn)樯i絕對(duì)價(jià)格不同。當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)生豬現(xiàn)貨價(jià)格接近19元/公斤，四季度繼續(xù)上漲空間和概率較小。

需要說(shuō)明的是，當(dāng)前生豬市場(chǎng)行業(yè)規(guī)?；诫m然較過(guò)去幾年顯著提高，但中小養(yǎng)殖戶(hù)規(guī)模依然需要重視，因?yàn)橹行○B(yǎng)殖戶(hù)生豬出欄節(jié)奏在邊際上會(huì)加劇生豬價(jià)格波動(dòng)。面對(duì)當(dāng)前生豬期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，相對(duì)理性的做法是在近月加大套保比例，保護(hù)養(yǎng)殖利潤(rùn)。但中小型養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)期貨市場(chǎng)參與度較低，反而會(huì)基于當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)考慮，減少出欄數(shù)量、繼續(xù)壓欄來(lái)獲取更大利潤(rùn)。因此，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們需要關(guān)注養(yǎng)殖戶(hù)實(shí)際套保情況。

結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前生豬市場(chǎng)標(biāo)肥價(jià)差快速走擴(kuò)，或使得養(yǎng)殖戶(hù)壓欄意愿增加，減少生豬出欄，進(jìn)一步使得生豬價(jià)格出現(xiàn)上漲，最終形成“壓欄—出欄減少—價(jià)格上漲—繼續(xù)壓欄—價(jià)格繼續(xù)上漲”的螺旋式上漲。但需要說(shuō)明的是，當(dāng)前生豬價(jià)格同比已經(jīng)處于相對(duì)高位，繼續(xù)上漲空間較小。建議投資者多單逢高逐漸止盈，降低倉(cāng)位，控制風(fēng)險(xiǎn)。