五一假期歸來，銅價小幅調整后再度向上，當前內盤銅價強勢站回8萬元/噸關口上方，外盤銅價也回歸至10000美元/噸以上水平。銅價表現(xiàn)強勢背后的助推因素有哪些？銅現(xiàn)貨市場情況如何？

宏觀情緒助推銅價攀升

對于近期銅價回升的原因，金瑞期貨分析師吳梓杰認為，主要是內外宏觀因素共振對銅市形成了一定的利好。海外方面，美國近期公布的就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，美聯(lián)儲5月議息會議決議也比較“鴿”派，因此市場部分投資者開始認為美聯(lián)儲可能采取更加積極的政策，即更早地開啟降息。從FedWatch的數(shù)據(jù)來看，市場目前認為美聯(lián)儲可能會在9月和12月各降息一次，且11月降息的概率也在提高，而假期前市場認為美聯(lián)儲全年或僅有一次降息。國內方面，節(jié)前召開的政治局會議釋放了積極的信號，包括確定召開二十屆三中全會聚焦經(jīng)濟改革，做好既有政策的發(fā)力落地等，推動了宏觀樂觀情緒持續(xù)發(fā)酵。此外，去年年末以來的銅精礦供應緊缺矛盾仍未緩解，TC價格已經(jīng)降至負數(shù)，銅市場基本面也對銅價起到了重要的支撐作用。

中信建投期貨工業(yè)品首席研究員江露對期貨日報記者表示，節(jié)后銅價再度走強主要受美聯(lián)儲降息預期升溫影響，此外，基金買盤熱情高漲也起到了一定的推動作用。5月初，美國勞動力市場持續(xù)降溫，美國制造業(yè)PMI下滑，非農(nóng)就業(yè)報告及初請失業(yè)金人數(shù)均顯疲態(tài)，同時密歇根大學消費者信心指數(shù)回落至去年11月以來新低，市場對美聯(lián)儲的降息預期再起，提振以有色金屬為首的大宗商品的價格。

與此同時，江露認為投資基金的買盤熱情放大了銅價上攻的幅度。5月3日，LME銅投資基金凈多頭持倉量續(xù)增近5000手；5月7日，CFTC報告COMEX銅非商業(yè)凈多頭持倉量較節(jié)前增加4584張。此外，在外盤銅價跌破10000美元/噸、內盤跌破80000元/噸大關時，下方買盤低吸意愿較強，疊加現(xiàn)貨企業(yè)逢低采購的節(jié)奏，使得銅價的中樞始終維持在高位。

高銅價打壓企業(yè)采購熱情

對于銅現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)，江露認為，目前銅精礦供應緊缺，但精銅供需未出現(xiàn)實質性緊張。銅精礦方面，巴拿馬銅礦山未有復產(chǎn)轉機，TC價格跌至2美元/干噸，銅礦緊缺預期對價格存在較強支撐。精銅方面，印尼政府批準自由港下半年出口50萬~90萬噸銅精礦，同時Centinela銅礦計劃加建選礦廠以再增加30萬噸銅年度產(chǎn)量。國內方面，4月以來，雖然冶煉企業(yè)陸續(xù)進入季節(jié)性檢修期，但因粗銅陽極板供應充裕，4月全國電解銅產(chǎn)量仍超預期達到98.5萬噸，1—4月累計精銅產(chǎn)量同比增加6%，進一步反映國內精銅供應充裕的現(xiàn)狀。從需求層面來看，5月表現(xiàn)略不及預期，銅價高企繼續(xù)打壓下游采購熱情，多數(shù)企業(yè)以觀望為主。分行業(yè)來看，線纜企業(yè)依靠國網(wǎng)、光伏、風電以及軌道交通類存量訂單支撐，5月中下旬的集中交貨需求有望改善整體消費。家電領域，家電龍頭企業(yè)計劃投入萬億元資金響應國家“以舊換新”政策，銅管企業(yè)開工率如期走高，“以舊換新”政策有望彌補部分地產(chǎn)板塊疲弱帶來的拖累。汽車領域，在新能源汽車覆蓋率持續(xù)提升的背景下，銅板帶企業(yè)開工率與出口訂單情況有顯著改善。

在整體庫存變化上，精銅供需未出現(xiàn)實質性緊張。節(jié)后首周，上期所銅累庫2036噸至29萬噸，LME銅去庫7850噸至10.3萬噸，全球顯性庫存（含保稅港）小幅降至49.23萬噸。整體來看，全球銅庫存去庫斜率緩慢，去庫幅度依然由海外交易所貢獻。

吳梓杰表示，在高銅價背景下，銅產(chǎn)業(yè)目前面臨的壓力確實比較大，且下游對高銅價的接受度較低，銅消費明顯受到了一定的抑制，“部分線纜廠雖然因為銅價上漲而有所獲利，但是因為高銅價抑制了下游消費，因此訂單情況并不理想，庫存水平很高”。

銅價短期維持高位震蕩

“短期銅價仍可能偏強運行，但是高位風險已經(jīng)在持續(xù)累積，未來銅價或出現(xiàn)一定回調。”吳梓杰表示，宏觀層面上，美聯(lián)儲降息時點仍距離當前較遠，同時國內實質性政策利好仍有待落地，因此宏觀情緒支撐力度或邊際減弱。基本面，銅精礦方面出現(xiàn)了一些積極的因素，高銅價下原料平衡有望改善，印尼自由港出口許可延續(xù)，Cobre銅礦明年復產(chǎn)預期提升，礦端利好消息增加，TC價格預計企穩(wěn)回升。同時，高銅價下再生原料寬裕補充供應，而下游消費仍受到高銅價的抑制，在溫和出口預期下5月去庫難以顯現(xiàn)，因此基本面對銅價構成一定的利空。

江露則預計銅價仍將維持高位震蕩。從宏觀層面看，美國就業(yè)市場降溫，美聯(lián)儲降息預期升溫，美元指數(shù)或將走軟，支撐銅價延續(xù)高位。從產(chǎn)業(yè)層面看，下游企業(yè)開啟旺季生產(chǎn)的同時，短期中上游供應增速或放緩，5月中國銅冶煉企業(yè)進入傳統(tǒng)的密集檢修期，預計國內8家約164萬噸粗煉產(chǎn)能涉及季節(jié)性停產(chǎn)檢修，精銅產(chǎn)量增速放緩的同時，主流冶煉企業(yè)陸續(xù)計劃精銅出口，整體供需格局邊際收緊對銅價存在支撐作用。

在當前情況下，吳梓杰提示產(chǎn)業(yè)仍要做好庫存管理和風險管理，根據(jù)企業(yè)自身的情況做好套期保值的敞口管理，同時進行適當?shù)膲毫y試，對高銅價和高波動行情可能帶來的風險有所預期。對于庫存和空頭保值來說，可以在銅價高位適當建立頭寸，但不推薦提高套保比例。對于采購方面，戰(zhàn)略庫存的采購可以適當?shù)却~價回調。