“五一”假期期間，國際原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)弱勢下行走勢。其中WTI原油期貨價(jià)格累計(jì)跌幅為5.73%，Brent原油期貨價(jià)格累計(jì)跌幅3.65%。節(jié)后首個(gè)交易日，國內(nèi)原油期貨2406合約大幅下跌4.25%，至419元/桶。目前隨著利空情緒有效釋放，原油市場出現(xiàn)多空分歧，期價(jià)暫時(shí)止跌企穩(wěn)。

宏觀利空有效釋放

2024年以來，從CPI到PPI再到消費(fèi)者的長期通脹預(yù)期都說明，美國通脹得了“慢性病”，不會(huì)很快得到徹底“醫(yī)治”。據(jù)悉，2024年3月美國CPI同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.4%。核心CPI同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.4%，均超出市場預(yù)期。受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議上繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率區(qū)間不變，并放緩縮表節(jié)奏。鑒于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較樂觀且通脹仍具有黏性，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息時(shí)間點(diǎn)為9月或11月。近期原油市場消化了美聯(lián)儲(chǔ)降息延后的利空影響后，宏觀面的影響減弱。

供需格局趨緊

為了避免出現(xiàn)原油供應(yīng)過剩，2024年3月OPEC+將自愿減產(chǎn)措施延長至今年二季度末，根據(jù)幾個(gè)成員國的聲明，名義減產(chǎn)總量為220萬桶/日。其中沙特宣布，自2023年7月開始實(shí)施的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)措施將延長至2024年6月底。該減產(chǎn)措施延長后，沙特石油日產(chǎn)量在900萬桶左右。之后這些額外減產(chǎn)措施將根據(jù)市場狀況逐漸調(diào)整。

最新的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，4月OPEC原油產(chǎn)量維持在2681萬桶/日，較3月略降5萬桶/日，供應(yīng)端仍處于偏緊態(tài)勢。除了原油供應(yīng)端OPEC+支撐油價(jià)的決心非常大之外，需求端需關(guān)注二季度能否迎來北半球成品油需求的改善。

近期全球三大能源機(jī)構(gòu)EIA、OPEC和IEA紛紛表示看好原油市場的前景，對市場人氣改善起到了重要作用。二季度5月下旬以后，北半球煉廠裝置檢修期結(jié)束，汽油消費(fèi)旺季逐漸到來，原油需求有望穩(wěn)步回升，油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)力量增強(qiáng)。原油累庫周期步入尾聲，有助于強(qiáng)化油市供需偏緊的格局。

市場做多熱情回落

在中東地緣政治預(yù)期得到消化后，原油市場前期做多資金開始獲利了結(jié)，油市做多熱情出現(xiàn)回落。截至4月30日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量平均維持在265461張，較3月均值（257021張）增加8440張。與此同時(shí)，Brent原油期貨凈多持倉量維持在310692張，較3月均值259194張?jiān)黾?1498張，增幅至19.87%。但總體看，WTI原油期貨市場凈多頭寸與Brent原油期貨市場的凈多頭寸均出現(xiàn)增幅放緩的跡象。

整體看，在消化美聯(lián)儲(chǔ)降息延后的利空影響后，宏觀面的影響減弱，原油市場主導(dǎo)邏輯重回基本面。由于OPEC+控產(chǎn)疊加原油消費(fèi)將迎來季節(jié)性旺季，二季度油市供需結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善。預(yù)計(jì)后市國內(nèi)外油價(jià)繼續(xù)下跌的空間有限。