1、全球谷物供給偏寬松  玉米產(chǎn)量同比仍增加

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份供需報(bào)告顯示，2023/24年度世界谷物供應(yīng)量將達(dá)35.87億噸，較2022/23年度估算值增加4471萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值下調(diào)272萬(wàn)噸；世界谷物產(chǎn)量將達(dá)28.10億噸，較2022/23年度估算值增加6109萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值下調(diào)274萬(wàn)噸；世界谷物消費(fèi)量將達(dá)28.12億噸，較2022/23年度估算值增加4727萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值上調(diào)114萬(wàn)噸；谷物期末庫(kù)存將達(dá)7.75億噸，較2022/23年度估算值減少256萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值下調(diào)386萬(wàn)噸。

圖1：世界谷物產(chǎn)量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份供需報(bào)告顯示，世界玉米種植面積較上月預(yù)估下調(diào)66萬(wàn)公頃，玉米產(chǎn)量較上月預(yù)估下調(diào)233萬(wàn)噸，按照年度來看，2023/2024年度世界玉米種植面積和產(chǎn)量較上年度依然是雙增，世界玉米產(chǎn)量將達(dá)到12.30億噸，依然為歷年新高，全球庫(kù)存消費(fèi)比為26.65%，較上月預(yù)估下調(diào)0.20%。

圖2：世界玉米供需平衡表（萬(wàn)公頃，萬(wàn)噸，噸/公頃）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

從產(chǎn)量來看，USDA3月供需報(bào)告顯示，2023/2024年度世界玉米產(chǎn)量12.30億噸，較去年預(yù)估增長(zhǎng)7271萬(wàn)噸。從年度變化來看，大部分玉米主要生產(chǎn)國(guó)玉米產(chǎn)量增加，其中美國(guó)、中國(guó)、阿根廷玉米產(chǎn)量增加明顯，分別增加4295萬(wàn)噸、1164萬(wàn)噸、2000萬(wàn)噸，巴西玉米產(chǎn)量較上年度下調(diào)1300萬(wàn)噸至1.24億噸，但依然處于歷史高位。

圖3：主要國(guó)家和地區(qū)玉米產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

圖4：2023/2024年度世界前十大玉米主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

從玉米消費(fèi)量來看，3月供需報(bào)告顯示，2023/2024年度世界消費(fèi)量12.00億噸，較上月預(yù)估小幅下調(diào)31萬(wàn)噸。月度來看，巴西、墨西、印度和印度尼西亞玉米消費(fèi)較上月預(yù)估有所上調(diào)。南非、韓國(guó)、俄羅斯等國(guó)家消費(fèi)量較上月預(yù)估下調(diào)。年度來看，世界玉米消費(fèi)量較上年度增加4050萬(wàn)噸，大部分國(guó)家消費(fèi)較上年度增加。消費(fèi)量前二十國(guó)家和地區(qū)總消費(fèi)量較上月預(yù)估調(diào)減40萬(wàn)噸，至10.36億噸，較上年度消費(fèi)量增加3209萬(wàn)噸。

圖5：主要國(guó)家和地區(qū)玉米消費(fèi)量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

進(jìn)出口方面，首先從進(jìn)口量來看，3月供需報(bào)告顯示，2023/2024年度世界玉米進(jìn)口量1.90億噸，較上月預(yù)估調(diào)減34萬(wàn)噸。月度來看，墨西哥玉米進(jìn)口量較上月調(diào)增100萬(wàn)噸，歐盟、韓國(guó)和哥倫比亞進(jìn)口量較上月預(yù)估微幅調(diào)減。年度來看，世界玉米進(jìn)口量1.90億噸，較上年度增加1690萬(wàn)噸。進(jìn)口量前二十國(guó)家和地區(qū)較上月預(yù)估調(diào)減50萬(wàn)噸，至1.62億噸，較上年度增加1570萬(wàn)噸。其次從出口量來看， 2023/2024年度世界玉米出口量2.02億噸，較上月預(yù)估小幅調(diào)增145萬(wàn)噸。月度來看，阿根廷和烏克蘭出口量較上月預(yù)估分別調(diào)增100萬(wàn)噸和150萬(wàn)噸，南非和印度分別調(diào)減50萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸。年度來看，世界玉米出口量較上年度增加2208萬(wàn)噸。進(jìn)口量前二十國(guó)家和地區(qū)較上月預(yù)估調(diào)增160萬(wàn)噸，至2.01億噸，較上年度出口量增加2236萬(wàn)噸。

圖6：主要國(guó)家和地區(qū)玉米進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

圖7：主要國(guó)家和地區(qū)玉米出口量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

從期末庫(kù)存來看，2023/2024年度期末庫(kù)存3.20億噸，較上月預(yù)估調(diào)減243萬(wàn)噸。月度來看，巴西期末庫(kù)存較上月預(yù)估微幅調(diào)增20萬(wàn)噸，烏克蘭、墨西哥、南非、巴基斯坦等期末庫(kù)存較上月預(yù)估有所調(diào)減。年度來看，世界玉米期末庫(kù)存較上年度增加1801萬(wàn)噸。期末庫(kù)存前二十國(guó)家和地區(qū)期末庫(kù)存較上月預(yù)估調(diào)減260萬(wàn)噸，至3.05億噸，較上年度增加1875萬(wàn)噸。

圖8：主要國(guó)家和地區(qū)玉米期末庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

2、美玉米種植意向報(bào)告利多  巴西玉米產(chǎn)量出口雙增

美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的2024年新作意向報(bào)告顯示，由于玉米價(jià)格低而投入成本高，許多農(nóng)戶希望削減開支，因此美國(guó)農(nóng)戶計(jì)劃在2024年減少玉米播種面積，同時(shí)增加收益相對(duì)更好的大豆播種面積。USDA種植意向報(bào)告預(yù)測(cè)2024年美國(guó)玉米種植面積為9003.6萬(wàn)英畝，路透預(yù)期為9177.6萬(wàn)英畝，2024年2月展望論壇預(yù)測(cè)為9100萬(wàn)英畝，2023年最終玉米種植面積為9460萬(wàn)英畝。季度庫(kù)存報(bào)告預(yù)測(cè)，截至2024年3月1日，美國(guó)舊作玉米庫(kù)存總量為83.5億蒲式耳，同比漲13%。其中農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存量為50.8億蒲式耳，同比漲24%；非農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存量為32.7億蒲式耳，同比跌1%。2023年12月至2024年2月玉米消費(fèi)量為38.2億蒲式耳，去年同期為34.2億蒲式耳。USDA新季種植面積意向報(bào)告、庫(kù)存報(bào)告均利多玉米，期價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。上周四，芝加哥期貨交易所(CBOT)基準(zhǔn)玉米期貨收盤上漲3.57%。

圖9：美玉米主力合約近期走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、紫金天風(fēng)期貨

除了美農(nóng)報(bào)告利多因素以外，我們認(rèn)為此次反彈在于管理基金凈空回補(bǔ)，在空頭持倉(cāng)達(dá)到歷史高位后,資金減持空單帶來的行情回暖。我們認(rèn)為盡管新季面積預(yù)計(jì)減少5%,但平衡表仍處于寬松格局。初步測(cè)算新季玉米租地種植成本480-490美分左右，短期遠(yuǎn)月合約圍繞種植成本震蕩運(yùn)行。而舊作合約更多考慮到美國(guó)出口銷售進(jìn)度較快、且盤面價(jià)格已經(jīng)跌破種植成本，后期預(yù)計(jì)400美分支撐較強(qiáng)。

圖10：CBOT玉米持倉(cāng)變化

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨

圖11：美玉米銷售進(jìn)度（%）

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨

圖12：美玉米出口累計(jì)值（噸）

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨

圖13：USDA3月美玉米平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA、我的鋼鐵

雖然報(bào)告利多，但周四公布的數(shù)據(jù)只是意向，而不是實(shí)際的種植面積估計(jì)。目前交易商正將目光轉(zhuǎn)向春播天氣。一些分析師和交易商預(yù)計(jì)，在春播天氣良好的情況下，玉米播種面積將會(huì)增加，從而在供應(yīng)已經(jīng)充足的情況下提高產(chǎn)量。氣象預(yù)報(bào)顯示未來兩周美國(guó)大部分地區(qū)的氣溫高于正常水平，降雨高于正常水平。這可能促使農(nóng)戶提前播種。美國(guó)玉米主產(chǎn)州未來6-10日94.44%地區(qū)有較高的把握認(rèn)為氣溫將高于正常水平，83%地區(qū)有較高的把握認(rèn)為降水量將高于正常水平。

周一，芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨收盤下跌，其中基準(zhǔn)期約收低1.5%，經(jīng)過上一交易日大幅上漲后，周一多頭獲利了結(jié)。美國(guó)天氣良好，可能增加今春玉米播種面積，進(jìn)一步提高龐大的供應(yīng)，也對(duì)價(jià)格不利。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展報(bào)告顯示，截至3月31日，美國(guó)玉米播種工作完成了2%，上年同期為2%，五年平均進(jìn)度為1%。播種進(jìn)度與市場(chǎng)預(yù)期一致。

圖14：美玉米主產(chǎn)區(qū)6-10天氣溫降水展望

數(shù)據(jù)來源：NOAA、紫金天風(fēng)期貨

圖15：季度氣溫降水展望

數(shù)據(jù)來源：NOAA、紫金天風(fēng)期貨

巴西方面，USDA3月報(bào)告預(yù)測(cè)巴西2023/2024年度玉米產(chǎn)量預(yù)期維持1.24億噸不變,市場(chǎng)預(yù)期為1.2195億噸。出口預(yù)期也維持在5200萬(wàn)噸不變。這也預(yù)示了巴西依舊憑借成本優(yōu)勢(shì)保持較高的出口預(yù)期，產(chǎn)量也維持在較高水平，整體供應(yīng)條件依舊比較寬松。

圖16：USDA巴西玉米供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

巴西應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)高級(jí)研究中心(Cepea)最近稱，近期降雨有利于巴西第二茬玉米作物的生長(zhǎng)，給產(chǎn)量預(yù)期帶來積極影響。2023/24年度第二茬玉米的播種已經(jīng)進(jìn)入最后階段，夏季作物的收割也正在推進(jìn)。Cepea的研究人員指出，由于將注意力投入在田間作業(yè)上，生產(chǎn)商只有在需要籌集資金時(shí)才會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)提供新的現(xiàn)貨可用供應(yīng)。需求方面，上周一些代理商很活躍，尤其是來自消費(fèi)地區(qū)的代理簡(jiǎn)。盡管如此，由于外部市場(chǎng)玉米價(jià)格回落，影響巴西國(guó)內(nèi)價(jià)格走低。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)周三表示,2024年3月份巴西玉米出口量預(yù)計(jì)為140,556噸,略高于一周前估計(jì)的134,430噸,但是仍遠(yuǎn)低于2月份的713,658噸,也低于去年3月份的780,053噸。

不過巴西外貿(mào)秘書處(Secex)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2024年3月1日至22日,巴西玉米出口量為24.6萬(wàn)噸,高于一周前的22.8萬(wàn)噸。作為參考,2月份巴西玉米出口量為171萬(wàn)噸;去年3月全月出口量為133.5萬(wàn)噸。由于當(dāng)前巴西玉米正值二茬作物的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣條件至關(guān)重要；另外，巴西玉米當(dāng)前階段出口窗口期關(guān)閉，但是遠(yuǎn)月端（6月）到我國(guó)的進(jìn)口成本相較美玉米仍舊優(yōu)勢(shì)明顯，下半年或相較于美玉米進(jìn)口量有望進(jìn)一步增加。

圖17：巴西一茬玉米收獲進(jìn)度和二茬玉米播種進(jìn)度（%）

數(shù)據(jù)來源：Conab、紫金天風(fēng)期貨

圖18：巴西月度玉米出口預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：ANEC、紫金天風(fēng)期貨

圖19：巴西天氣預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨

圖20：進(jìn)口玉米到港完稅成本及利潤(rùn)（4月2日）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

3、烏克蘭產(chǎn)量增加出口減少  阿根廷出口產(chǎn)量雙增

據(jù)USDA最新預(yù)估，烏克蘭玉米產(chǎn)量預(yù)估為2950萬(wàn)噸,較去年同期增加250萬(wàn)噸。烏克蘭出口預(yù)估為2450萬(wàn)噸,較去年2712萬(wàn)噸,下降262萬(wàn)噸。烏克蘭農(nóng)業(yè)部周一公布的數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭3月谷物出口從2月的580萬(wàn)噸降至520萬(wàn)噸左右。數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭2023/24年度(7月至6月)谷物出口從一年前的3800萬(wàn)噸下降至3490萬(wàn)噸左右。本年度迄今的出口包括1380萬(wàn)噸小麥、1880萬(wàn)噸玉米和196萬(wàn)噸大麥。

圖21：烏克蘭玉米月度出口量（噸） 

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和食品部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖22：烏克蘭主要作物的出口方式

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和食品部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖23：俄烏沖突背景下烏克蘭玉米出口變化 

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和食品部、紫金天風(fēng)期貨研究所

跟蹤和發(fā)布出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的Spike經(jīng)紀(jì)商表示,俄羅斯對(duì)烏克蘭黑海港口的持續(xù)襲擊導(dǎo)致烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品的海運(yùn)出口放緩。報(bào)告稱,俄羅斯上周對(duì)烏克蘭的炮擊導(dǎo)致出口運(yùn)輸中斷,水運(yùn)出口放緩。最近幾周,敖德薩南部地區(qū)的一個(gè)重要海運(yùn)樞紐幾乎每天都遭受襲擊。波蘭和烏克蘭政府上周四在華沙舉行會(huì)談,以化解因?yàn)蹩颂m谷物涌入波蘭而引發(fā)的爭(zhēng)端,這已導(dǎo)致波蘭農(nóng)民大規(guī)?？棺h。有關(guān)出口許可制度的談判正在進(jìn)行中,但所涵蓋的產(chǎn)品范圍存在分歧。歐盟成員國(guó)就延長(zhǎng)進(jìn)口烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品免稅期限的妥協(xié)方案達(dá)成一致,接下來該妥協(xié)方案將提交給歐洲議會(huì)。

圖24：USDA烏克蘭玉米供需平衡表 

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖25：烏克蘭玉米產(chǎn)量和出口量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨研究所

阿根廷方面，據(jù)USDA3月供需報(bào)告預(yù)估，阿根廷玉米產(chǎn)量上調(diào)100萬(wàn)噸至5600萬(wàn)噸，出口量上調(diào)100萬(wàn)噸至4200萬(wàn)噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存未做調(diào)整。厄爾尼諾天氣給阿根廷玉米主產(chǎn)區(qū)帶來較為充足的降水，其玉米產(chǎn)量將有較為樂觀的預(yù)期；另外，阿根廷國(guó)內(nèi)政策也傾向于本國(guó)貨幣貶值來提高農(nóng)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力，故出口預(yù)期也將有所改善。

圖26：USDA阿根廷玉米供需平衡表（百萬(wàn)噸） 

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖27：阿根廷主產(chǎn)州降水情況 

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

布交所最新預(yù)計(jì)阿根廷玉米收割進(jìn)度為6%。羅薩里奧谷交所預(yù)計(jì)阿根廷核心產(chǎn)區(qū)玉米收割進(jìn)度18%，去年同期11%。據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)和漁業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止3月下旬，最新預(yù)估阿根廷玉米種植面積比2月增加了1%，全國(guó)范圍內(nèi)玉米收獲面積比例增加了4%，比去年同期下降了4%。主要原因是收獲地區(qū)的降雨推遲了玉米收獲的進(jìn)度。但得益于整體播種期間天氣條件較好，預(yù)計(jì)阿根廷玉米產(chǎn)量有望同比增加。

圖28：阿根廷玉米收獲進(jìn)度 

數(shù)據(jù)來源：阿根廷農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)和漁業(yè)部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖29：阿根廷玉米種植面積變化情況 

數(shù)據(jù)來源：阿根廷農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)和漁業(yè)部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖30：阿根廷玉米產(chǎn)量（千噸） 

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖31：阿根廷玉米出口（千噸） 

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨研究所