1、市場行情回顧

鎳價自14.3萬元/噸下跌至13.13萬元/噸，跌幅達(dá)到8.1%，價格下降的趨勢較為順暢。同時，不銹鋼價格也從14210元/噸下降至13305元/噸，跌幅為6.3%。此前建議的買入不銹鋼期貨同時做空鎳期貨的策略，目前正處于盈利期?？紤]到當(dāng)前鎳價與不銹鋼價之間的價差仍有約1萬元/噸的空間，持有該策略仍具有潛在價值。

2、不銹鋼基本面推演

上周末，某企業(yè)高價買鉻鐵，不銹鋼生產(chǎn)成本因鉻鐵價格上漲而提高，這對不銹鋼成本產(chǎn)生了顯著影響。與此同時，NPI價格近期持續(xù)下跌，今日最低報價已降至930元/鎳點。盤面價格13300元/噸，折算到NPI價格在900元/鎳點以下，且市場持倉量已達(dá)到31萬手，反映出市場普遍預(yù)期鎳鐵價格將進(jìn)一步下跌至900元/鎳點以下。

數(shù)據(jù)來源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

對比去年第四季度負(fù)反饋走勢的市場情況。歷史數(shù)據(jù)顯示，2023年12月鎳鐵價格曾跌至900元/鎳點附近，為歷史最低水平。當(dāng)時，由于RKAB事件的影響，整個鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了大規(guī)模囤貨現(xiàn)象。2023年9月和10月的鎳鐵進(jìn)口量分別達(dá)到84.94萬噸和90.60萬噸，均為歷史最高水平。9月的排產(chǎn)量也達(dá)到了歷史最高的170萬噸。然而，在RKAB預(yù)期證偽之后，產(chǎn)業(yè)鏈開始主動去庫存，10月和11月的減產(chǎn)和低價拋售有助于減輕產(chǎn)業(yè)庫存壓力，整個過程持續(xù)了兩個月左右。在此期間，鎳鐵價格與不銹鋼一起走負(fù)反饋邏輯，并在12月10號左右需求回補時完成主動去庫存過程，鎳鐵價格觸底反彈。

數(shù)據(jù)來源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

數(shù)據(jù)來源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

當(dāng)前1月和2月的鎳鐵進(jìn)口量分別為88.97萬噸和73.60萬噸，盡管1月份鋼廠利潤較高，進(jìn)口量較大，除去2月春節(jié)假期的影響因素，整體進(jìn)口水平仍低于2023年9月和10月。此外，印尼鎳鐵產(chǎn)量在1月和2月分別為12.36萬金屬噸和11.71萬金屬噸，低于去年第四季度的水平。從供給端來看，當(dāng)前鎳鐵的供應(yīng)壓力較去年第四季度有所減輕。但市場價格已跌至900元/鎳點以下，且現(xiàn)貨庫存高企，這表明市場需求疲軟。預(yù)計2024年第一季度的表觀需求量將環(huán)比下降11.3%，這解釋了市場價格預(yù)期跌至900元/鎳點以下的現(xiàn)象，但整體供需格局仍呈現(xiàn)過剩狀態(tài)。

在此情況下，我們需要對需求進(jìn)行假設(shè)?？紤]到季節(jié)性因素，第一季度需求環(huán)比下降是合理的，但第二季度通常是需求高峰期，因此對2024年第二季度的需求持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。然而，在當(dāng)前現(xiàn)貨壓力大的背景下，期待價格上漲以去庫存是不現(xiàn)實的，降價促銷成為必然選擇。從供需平衡的角度來看，即使4月份需求有所改善，市場也將通過主動去庫存和上游減產(chǎn)來實現(xiàn)供需再平衡。因此，鎳鐵現(xiàn)貨價格跌至900元/鎳點以下也是合理的。

低于900元/鎳點的價格還意味著印尼鎳鐵廠開始面臨邊際虧損。盡管目前RKAB審批問題尚未完全解決，礦石供應(yīng)相對緊張，但可以確定的是，即使在去年12月價格接近900元/鎳點時，印尼鎳鐵廠也未減產(chǎn)。在當(dāng)前不銹鋼市場需要主動再平衡的背景下，應(yīng)促使印尼鎳鐵廠的高邊際產(chǎn)能減產(chǎn)。因此，各位市場參與者應(yīng)做好準(zhǔn)備，迎接鎳鐵價格進(jìn)入900元/鎳點以下的時代。