2010年以來，全球原油產(chǎn)量增加的主要貢獻(xiàn)者就是美國頁巖油和中東石油，其他大部分地區(qū)原油產(chǎn)量增量有限，連俄羅斯這個石油大國產(chǎn)量都是下降的。從美國二疊紀(jì)盆地的目前情況看，美國頁巖油產(chǎn)量大概率也已見頂，并且未來產(chǎn)量開始下降的可能性還很大。未來能增產(chǎn)原油的也就剩南美的圭亞那，巴西和中東地區(qū)，巴西和圭亞那的增產(chǎn)總量有限，中東地區(qū)原油經(jīng)過幾十年的開采后，能增加的原油產(chǎn)量也有限。在以上綜合因素下，全球原油供應(yīng)目前還維持緊平衡狀態(tài)，并存在一定供應(yīng)缺口。全球原油儲備已達(dá)至低位，未來長期不斷釋放原油儲備不可持續(xù)，且根據(jù)EIA的判斷，全球原油需求還在增長，離需求達(dá)峰還有8 -10年，未來中期全球原油大概率處于緊平衡狀態(tài)。

1.美國原油庫存情況

EIA數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存在3月15日當(dāng)周下降了195萬桶，至4.45億桶，庫存水平低于正常水平約3%。上周EIA原油庫存減少195.2萬桶，預(yù)期增加1.3萬桶，降幅錄得2024年1月19日當(dāng)周以來最大。上周美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存增加75.0萬桶，至3.623億桶，增幅0.21%，為2023年4月28日當(dāng)周以來最高，美國戰(zhàn)略補庫勢頭持續(xù)。

以美國為首的全球發(fā)達(dá)國家原油儲備已達(dá)至低位，2023年末以來，美國能源部開始逐步回補在俄烏沖突之際大規(guī)模釋放的儲備原油，未來美國長期不斷釋放原油儲備不可持續(xù)，且根據(jù)EIA的判斷，全球原油需求還在增長，離需求達(dá)峰還有8 -10年，從庫存角度來看，未來中期全球原油大概率處于緊平衡狀態(tài)。

2.美國頁巖油生產(chǎn)情況

目前美國原油產(chǎn)量集中于巴肯、鷹福特和二疊紀(jì)盆地三大產(chǎn)區(qū)。當(dāng)前頁巖油產(chǎn)區(qū)主要有七個包括阿納達(dá)科、阿帕拉契亞、巴肯、鷹福特、海內(nèi)斯維爾、奈厄布拉勒和二疊紀(jì)盆地。2024年初，僅二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量占比便已達(dá)到62.61%，為美國頁巖油最大產(chǎn)區(qū)。

頁巖油的生產(chǎn)過程包括3-4個步驟，周期約6-9個月。頁巖油生產(chǎn)過程一般包括3-4個步驟前期勘探和準(zhǔn)備大約需要6個月，其中包括申請土地許可證等;從開始鉆井到生產(chǎn)約1.5-2個月，鉆成新井后可轉(zhuǎn)化為完井(Completed)，也可選擇轉(zhuǎn)化為已鉆未完成鉆井(即DUC,或庫存井)。鉆成的新井(Drilled)需要經(jīng)過套管、水泥固定、射孔、壓裂、生產(chǎn)測試等一系列工序后方可轉(zhuǎn)化成為可生產(chǎn)的完井，產(chǎn)前工序需要耗費的時間并不長。DUC轉(zhuǎn)化為完井的平均周期為5個月，而超過2年以上未被使用的DUC則可被視為廢井或無效井。關(guān)于庫存井、完井、新鉆井的數(shù)據(jù)，是EIA的公開數(shù)據(jù)，每月一更新，具體到7大頁巖油產(chǎn)區(qū)。

EIA每月會公布七大頁巖油產(chǎn)區(qū)的新鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)和儲備井?dāng)?shù)。當(dāng)期的DUC（儲備井）數(shù)= 上期DUC數(shù)+新鉆井?dāng)?shù)-完井?dāng)?shù)。

根據(jù)新鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)和儲備井?dāng)?shù)不同的變化情況，可以將頁巖油生產(chǎn)周期分為擴張期、收縮期及恢復(fù)期三種周期形態(tài)。

①擴張期新井、完井和DUC同步增長:由于鉆并工序的限制，部分新并未能及時轉(zhuǎn)化成為完井;同時，出于經(jīng)濟性的考慮，美國油企傾向于保持大量的DUC用來維持長期供應(yīng)彈性因此在擴張期，新井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)與DUC存量往往保持同步增長的態(tài)勢。

②收縮期完井大幅減少，大量新井被轉(zhuǎn)化為DUC（粉色透明方塊）:當(dāng)油價快速下跌時，油企進(jìn)行完井工序的意愿降低，但由于鉆并任務(wù)多數(shù)外包至油服公司，合同約束下鉆井活動仍在持續(xù)，新井?dāng)?shù)大體維持穩(wěn)定，完井?dāng)?shù)大幅下降，而大量新井被轉(zhuǎn)化成為DUC，DUC存量增幅加快。

③恢復(fù)期新井、完井緩慢增長而DUC減少（藍(lán)色透明方塊）:當(dāng)油價探底后，出于節(jié)約支出的考慮，新并增長緩慢，油企將現(xiàn)存DUC轉(zhuǎn)化成為完井以維持生產(chǎn)，完并數(shù)的上升有賴于DUC的持續(xù)釋放:進(jìn)而出現(xiàn)新井、完井緩慢增長，而DUC大幅減少的情況。

2023年5月以來，美國頁巖油產(chǎn)區(qū)面臨新鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)和儲備井?dāng)?shù)三重同步下降的情況，在歷史上第一次出現(xiàn)。美國的頁巖油氣的產(chǎn)量，上游鉆井活動等等在2023年一路持續(xù)走低頭也不回，目前的技術(shù)和成本和油價下，2014-2019的大時代擴產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，2023的鉆井?dāng)?shù)量的低迷一路持續(xù)低迷的延續(xù)會導(dǎo)致接下來的二疊紀(jì)Permian儲備井“缺料”，產(chǎn)量下降可能已經(jīng)發(fā)生，美國的高產(chǎn)量時代難以維系。

3.美國石油企業(yè)資本開支情況

10家國際主要頁巖油公司在資本開支決策中維持謹(jǐn)慎:投資凈流出有所上升，但近期增速有所放緩，2023年財報內(nèi)資本支出總額接近2019年水平。一方面高通脹成本下頁巖油公司增加資本開支意愿減弱;另一方面成本通脹擠占頁巖油公司實際資本開支，落實到產(chǎn)量上的資本開支減少，從而影響資本開支至產(chǎn)量的有效傳導(dǎo)，原油產(chǎn)量增量受限。

一方面高通脹成本下頁巖油公司增加資本開支意愿減弱;另一方面成本通脹擠占頁巖油公司實際資本開支，落實到產(chǎn)量上的資本開支減少，從而影響資本開支至產(chǎn)量的有效傳導(dǎo)，原油產(chǎn)量增量受限。