自2023年四季度以來，菜系的現實壓力一直偏大，盤面及現貨表現弱于豆系和棕櫚油。進入2024年，中國菜籽進口榨利窗口期較長，菜籽買船供應及到港預計較寬松，進一步對菜系的價格表現形成了壓制。然而，近期歐盟、加拿大陸續(xù)下調油菜籽播種面積預期，提振了盤面情緒，ICE菜籽、EURONEXT菜籽均在短期內上漲。3月20日，加拿大農業(yè)部也根據種植面積的調整將2024/25油菜籽產量從2月份的1836.5萬噸下調至1810萬噸，2024/25年度的期末庫存下調至165萬噸，低于2023/24年度的200萬噸。一時間，菜系遠月合約的供給端炒作機會引發(fā)了市場的關注。

那么，加菜籽種植面積下調能扭轉供給壓力局面嗎？為了回答這個問題，本文從油菜籽種植面積下調的原因、對加拿大以及中國產生的影響和國際菜籽貿易等方面進行了討論。

一、油菜籽種植面積下調，預期利潤表現不及大豆

加拿大2024年農作物種植結構發(fā)生調整。3月11日，加拿大統計局2024年度播種面積報告顯示菜籽和大豆的播種面積下調，小麥播種面積略增，其中菜籽種植面積2139.4萬英畝，同比減少3.11%，大豆種植面積558.2萬英畝，同比減少0.86%，小麥種植面積2704.47萬英畝，同比增加0.06%。

可以發(fā)現，加拿大大豆和小麥的面積調整幅度不大，而油菜籽的減少幅度相對偏高，播種面積回落到2022年的水平。2019-2023年加拿大油菜籽種植面積5年均值為2154.2萬英畝，高于2024年預估種植面積2139.4萬英畝，差值14.8萬英畝左右。

加拿大油菜籽主要種植區(qū)有薩斯喀徹溫省、阿爾伯塔省和馬尼托巴省，加拿大統計局2023年數據顯示三省播種面積分別占加拿大總面積的56.2%、28.8%和14.2%左右。從三省披露的作物種植成本計劃（阿爾伯塔省2024年數據未更新，采用2023年）來看，各產區(qū)油菜籽種植的直接成本區(qū)間在350-570加元/英畝左右，其中土壤性質差異會對直接種植成本造成較大影響。阿爾伯塔省污灌土的成本最高，達到了571.9加元/英畝，薩斯喀徹溫省棕土的成本最低，僅為357.7加元/英畝，二者成本差距將近200加元/英畝。

另外，加拿大油菜籽種植協會（CCGA）2024/25公布的現金預支計劃（APP）顯示各油料品種的預支數額都出現了下調。APP是一種國家貸款行為，為農戶提供無息和低息現金貸款，農戶在作物收獲后才需要償還。油菜籽從2023/24的397.7加元/噸下降到281.3加元/噸，同比下降29.27%，高于大豆（降幅12.07%）、葵花籽（降幅27.78%）、亞麻（降幅8.06%）和硬麥（降幅7.50%）。較大降幅可能給農戶現金流帶來壓力，從而影響種植。

加菜籽種植面積變化大致符合蛛網模型理論預期。從薩斯喀徹溫省近些年的數據來看，其油菜籽預期收益呈現波動，大致上3-4年為一個周期，種植面積雖然有滯后性，但也大致符合。例如，2015-2017年油菜籽預期收益上升，其種植面積也相應擴大，2018-2020年期預期收益開始走弱，種植面積也同步減少。從這一點上看，由于2023年種植收益下降，因此農戶在2024年種植油菜籽的意愿受到了影響。

天氣成為制約蛛網模型有效性的變量。2022年薩省油菜籽預期收益走強，但種植面積反而下降了，原因是當年加拿大的天氣條件相對不佳。加拿大統計局數據顯示2022年加拿大大麥、油菜籽、玉米和秋小麥等作物的種植面積均下降了，大豆略有增加，發(fā)生在2021年的干旱整體上影響了農戶的播種決策。2024年的情況也是類似的，盡管薩斯喀徹溫省黑棕土和黑土的預期收益是上升的，但加拿大農業(yè)部干旱檢測報告顯示2月底加拿大大草原98%的地區(qū)是“反常干旱”的，這影響了農民的播種意愿。

另一方面從成本角度來看，油菜籽成本偏高。鑒于薩斯喀徹溫省和阿爾伯塔省的成本數據中各土壤情況差異較大，且阿爾伯塔省2024年數據尚未更新，因此本文采用馬尼托巴省的數據來分析油菜籽的成本結構。根據馬尼托巴省2024年的農作物生產報告來看，其油菜籽種植成本約為673.83加元/英畝，其中占比較高的成本為肥料、土地成本、機械成本和種子。肥料的成本最高，約142.1加元/英畝，占比21%。

與其他作物相比，油菜籽成本與葵花籽接近，高于小麥、大豆、亞麻籽和豌豆等。除了葵花籽種植成本660.72加元/英畝之外，其他作物的種子成本均不到600加元/英畝，大豆僅為540.22加元/英畝。另外從營業(yè)費用率來看，油菜籽營業(yè)費用率64.4%，高于大豆的55.7%，低于小麥（冬播）的70.3%，與小麥（春播硬紅）的64.6%接近。由此可見，油菜籽在變動成本方面的壓力高于大豆。

從盈利角度來看，油菜籽種植利潤不及大豆。馬尼托巴省油菜籽種植預期收入708.75加元/英畝，高于大豆的579.5加元/英畝，也明顯高于葵花籽、亞麻籽、豌豆和小麥等其他作物。然而從預期稅前利潤的角度來看，油菜籽僅為34.92加元/英畝，低于大豆的39.28加元/英畝。也就是說，油菜籽的毛收入較高，但利潤表現偏低。

造成油菜籽種植利潤表現偏低的原因是肥料及作物保護成本。馬尼托巴省農業(yè)局的作物成本統計中顯示，油菜籽的肥料成本為142.1加元/英畝，而大豆僅為42.23加元/英畝，二者差值將近100加元/英畝。另外作物保護成本方面油菜籽為66.76加元/英畝，而大豆為23.58加元/英畝，差值達到了43加元/英畝。

油菜籽氮肥需求影響了肥料成本。加拿大油菜籽委員會2018年發(fā)布的報告稱，平均產量50蒲式耳/英畝的雙低油菜籽需要吸收119磅/英畝的氮肥。通常而言，油菜籽需要氮肥支撐葉片和根莖生長，大豆則能與根瘤菌共生固定大氣中的氮氣。加拿大統計局2022年的田間管理調查數據顯示，加拿大油菜籽平均施肥種類數為1.9，氮肥混合物占比75%，大豆平均施肥種類1.1,氮肥混合物占比25%。由此可見，油菜籽的肥料成本天然偏高。

二、播種面積對加拿大產量影響有限，加菜籽出口仍然倚仗中國需求

參照往年單產水平，播種面積的下降影響產量60萬噸左右。本次24/25作物年度菜籽播種面積預估為2139.4萬英畝折合約865.8萬公頃，較上次預估面積888萬公頃下降了22.2萬公頃，比23/24同期面積893.6萬公頃下降了27.8萬公頃。參照2022年單產2.11的水平預估今年單產2.1左右，減產幅度為58.38萬噸，將近60萬噸。

當前加拿大主產區(qū)薩斯喀徹溫省的土壤墑情偏差，處于近5年來的低值，可能會對農作物的生長造成不利影響。但加拿大菜籽尚未進入生長季，目前的天氣狀況影響較為有限，仍需關注之后天氣對于單產的影響幅度。

加拿大菜籽出口中國占比上升。近年來加菜籽出口中國數量恢復迅速，2022年占總出口比例為38.38%，但離歷史高峰期尚有一定差距。值得注意的是，加拿大23/24的出口壓力尚存，2月加拿大菜籽出口約為40萬噸，同比下降約50%。雖然當前中國進口榨利窗口維持，但菜系的供給數量已經偏多，限制了進口數量的想象空間。另一方面是加拿大菜油出口中國占比驟降。2022年加拿大出口中國菜油數量占總量比例僅為7.2%，遠遠不及歷史平均水平。

為什么加拿大菜油出口中國的數量下降幅度這么高呢？近年來美國加州再生柴油（HVO）需求逐步提高，加拿大將菜油出口到美國用于加工生物柴油的意愿越來越強，加拿大菜油出口目的地結構也發(fā)生了變化。2022年加拿大出口美國菜油數量占總出口數比例為77.5%，為近10年來高峰。相對應的是出口到中國的菜油占比迅速下降，甚至被墨西哥反超。

那么，這次加拿大菜籽的減產會對出口造成多大影響呢？首先從全球菜籽出口情況來看，近些年來澳大利亞菜籽的出口數量越來越高，目前與加拿大的菜籽出口數量都在500萬噸以上，量級逐步接近。在開辟國際市場方面，加拿大面臨澳大利亞的競爭。其次，由于某些因素的影響，中國對菜籽進口的來源地限制比較嚴格，加拿大在對華菜籽出口方面比競爭對手具有一定優(yōu)勢。從中國海關披露的數據來看，當前中國菜籽進口來源地仍然以加拿大為主。從這個角度上來看，中國的進口需求對加拿大菜籽的影響依然顯著。

從加拿大菜籽平衡表上來看也能得到看出類似情況。加拿大農業(yè)部3月20日發(fā)布數據顯示2024/25油菜籽產量下調至1810萬噸，出口量維持在770萬噸，對國內用量小幅修正，期末庫存下調到165萬噸。與其他作物對比來看，油菜籽和大豆的產量被下調，硬麥、大麥和玉米則上調，與之前加拿大統計局發(fā)布的作物面積報告大致上是對應的。按照加拿大菜籽潛在單產2.11水平的預估，其2024/25年度的庫銷比有望下降。

三、全球其他產區(qū)：歐盟減產預期提振菜籽進口需求，澳大利亞菜籽性價比有望維持

2024/25年度全球其他菜籽產區(qū)產量也將發(fā)生變化，主要產區(qū)歐盟及烏克蘭下調了油菜籽產量預期。2月5日戰(zhàn)略谷物預測2024/25年度歐盟油菜籽產量下降至1840萬噸，同比幅度7%，主要是東歐國家如波蘭等國的種植面積預期下調。3月12日烏克蘭谷物協會也將其2024年油菜籽產量預期設置為420萬噸，低于2023年430萬噸以上的水平。歐盟委員會預估2023/24年度菜籽進口量為561萬噸，如果歐洲產量下降幅度超過100萬噸，2024/25年度歐洲菜籽進口量有望超過650萬噸，這對加拿大和澳大利亞等國的菜籽出口是一個潛在利好。

另一方面，俄羅斯上調油菜籽播種預期，但限制油菜籽出口。Kvedomosti發(fā)布的信息顯示，俄羅斯克拉斯諾亞爾斯克邊疆區(qū)2024年油菜籽面積將增加23.3%，達到26.55萬公頃?？死怪Z亞爾斯克邊疆區(qū)位于俄羅斯西伯利亞地區(qū)，是俄羅斯油菜籽產量最高的地區(qū)。然而，3月12日俄羅斯聯邦政府將俄羅斯油菜籽出口禁令延長到了2024年8月，繼續(xù)限制油菜籽的直接出口。鑒于目前的國際形勢，俄羅斯的油菜籽不太可能供應到歐洲，增產的部分更有可能被壓榨成菜粕和菜油出口到中國，從而對中國菜系的價格中樞形成沖擊。

從數據上來看，目前中國月度菜油進口當中俄羅斯部分越來越多，遠遠超過原來的主要來源國加拿大。俄羅斯菜油出口方面的數據也是一致的，大部分的俄羅斯菜油流向了亞洲市場，部分月份占比甚至能到100%。從這個角度上來看，俄羅斯會更加依賴亞洲市場，中國也會進口較多的俄羅斯菜油。

在假定歐盟菜籽進口需求上升、俄羅斯供應更多影響中國的前提下，加拿大出口需求的改善幅度還需要考慮與澳大利亞菜籽的競爭情況。近期加拿大和澳大利亞菜籽價格均有所回升，但壓力維持。相較于3月初，近期加拿大菜籽報價上升35加元/噸左右，澳大利亞菜籽報價則上升25澳元/噸左右。按照最新匯率，當前加拿大和澳大利亞菜籽報價價差約為80美元/噸，澳大利亞菜籽的性價比依然存在。

從歐盟油菜籽的貿易報價來看，當前澳洲油菜籽價格報價450美元/噸左右，加拿大菜籽報價已經來到500美元/噸，二者價差走擴。從這一點上看，當前澳大利亞菜籽對于歐盟的吸引力要高于加拿大。

從加拿大出口情況來看也能得到類似情況。加拿大政府發(fā)布的展望報告中顯示其2023/24的油菜籽出口目標期望為700萬噸，而根據加拿大谷物委員會發(fā)布的周度出口情況統計，截止到第32周，其累計出口僅為368.45萬噸，出口完成比例僅為52.64%，也遠低于去年同期的550.58萬噸。由此可見，當前加拿大的出口壓力依然較大，中國菜籽買船需求較難改善加拿大的整體局面。

另外近期ABARES上調了澳大利亞2024/25年度的產量預期到607萬噸，主要是考慮到西澳大利亞州的天氣有望改善，種植面積也增加到352萬公頃，單產大概為1.7噸/公頃。在這種情況下，澳大利亞有望在國際菜籽出口市場中獲取更大的份額，對于加拿大菜籽意味著更大的競爭壓力。

總的來看，本文判斷加菜籽種植面積下調不足以扭轉菜系供給壓力局面。種植成本、預期收益、蛛網周期、同類作物比較與政府補貼等因素共同影響了加拿大農戶的油菜籽種植決策，使得加拿大油菜籽種植面積預期下調。但單靠加拿大油菜籽種植面積的下調難以對整體供應壓力帶來較大的改善，加拿大產量依然需要之后單產變化情況才能加以確認，生長季天氣將成為之后供應端炒作的熱門題材。結合全球供需局勢來看，歐盟菜籽進口需求的增加有望提振加拿大的外需，但當前澳大利亞菜籽較好的性價比限制了加拿大需求的改善幅度。

目前全球新季菜籽的預期是加拿大、歐盟和烏克蘭減產，俄羅斯和澳大利亞增產。如果澳大利亞的菜籽增量高于歐盟和加拿大的減量，且性價比持續(xù)優(yōu)于加拿大、全球生柴需求沒有明顯增長，那么加拿大的減產對于全球的影響是比較有限的。從這一點上看，加拿大仍然需要通過中國市場消化菜籽，但菜油可以通過美國市場解決，中國則越來越重視俄羅斯的菜油進口機會。