春節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格（北方港口）短暫反彈后持續(xù)走弱，維持弱勢(shì)

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期復(fù)工以來北方港口動(dòng)力煤（5500K，下同）價(jià)格從年前的910元/噸短暫上漲至940元/噸后持續(xù)走弱，截至發(fā)稿日北方港口動(dòng)力煤價(jià)格報(bào)883元/噸，較高點(diǎn)降67元/噸或6.06%，且跌勢(shì)尚未結(jié)束。

產(chǎn)量快速恢復(fù)且進(jìn)口煤持續(xù)放量，奠定當(dāng)下供應(yīng)寬松格局

從鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的462家樣本礦山產(chǎn)量數(shù)據(jù)（約占總樣本的40%）來看，動(dòng)力煤產(chǎn)量在經(jīng)歷春節(jié)期間季節(jié)性走低后，春節(jié)復(fù)工以來持續(xù)回升，產(chǎn)量迅速恢復(fù)，在達(dá)到563.6萬噸日均產(chǎn)量（創(chuàng)三年歷史新高）的基礎(chǔ)上繼續(xù)顯著上升，續(xù)創(chuàng)新高，統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能利用率更是達(dá)到96%的新高值。

同時(shí)，我們看到海運(yùn)煤到港數(shù)量同樣持續(xù)處于高位且仍在上升，近期已顯著高于2023年同期水平，創(chuàng)下2015年以來新高水平。

產(chǎn)量的快速恢復(fù)（周產(chǎn)量新高）以及南方電廠對(duì)于進(jìn)口煤的大量采購（海運(yùn)煤當(dāng)日到港創(chuàng)近十年來新高）均描述著當(dāng)下供應(yīng)寬松的事實(shí)。

北港庫存充足以及下游港口、終端電廠庫存高位降低煤炭價(jià)格支撐

北方港口庫存受前期惡劣天氣影響發(fā)運(yùn)以及產(chǎn)地港口煤價(jià)倒掛影響低于2023年同期，但仍處于歷史統(tǒng)計(jì)值的略偏高水平。同時(shí)，雖然整體庫存偏中性，但下游港口庫存偏高。這對(duì)應(yīng)著港口庫存的充足以及下游發(fā)運(yùn)需求的弱化（與錨地船舶數(shù)量低位相對(duì)應(yīng)）。

此外，我們看到下游終端電廠庫存維持在高位水平，已停止去庫，較往年提前一到一個(gè)半月（對(duì)應(yīng)沿海電廠逆季節(jié)性的補(bǔ)庫），且從海運(yùn)煤數(shù)據(jù)以及北港庫存的變化數(shù)據(jù)來看，電廠當(dāng)下仍以采購進(jìn)口煤對(duì)庫存進(jìn)行補(bǔ)充為主。終端庫存高企且使用進(jìn)口煤替代國內(nèi)煤進(jìn)行補(bǔ)庫的行為對(duì)應(yīng)著當(dāng)下北港煤炭采購需求的減弱以及未來旺季前五六月份正常補(bǔ)庫季節(jié)時(shí)需求強(qiáng)度的同比弱化。

季節(jié)性需求旺季步入尾聲，需求將階段性走弱

春節(jié)復(fù)工以來，由于階段性寒潮氣候影響，煤炭日耗曾一度顯著升高。但隨著寒潮影響褪去，氣溫逐步回升，煤炭日耗逐步回落，當(dāng)前已低于2023年同期水平。

隨著時(shí)間繼續(xù)往后推移，站在煤炭需求的季節(jié)性角度，需求將繼續(xù)逐步回落直至五六月份。因此在二季度，我可以確定的是，季節(jié)性用煤需求旺季接近尾聲，續(xù)期將階段性走弱，這是不變的客觀事實(shí)。

因此，站在供應(yīng)寬松以及需求階段性走淡的背景下，我們認(rèn)為二季度煤價(jià)仍將繼續(xù)承壓，建議關(guān)注長協(xié)區(qū)間上沿770元/噸（對(duì)應(yīng)北港價(jià)格）附近支撐。