日內(nèi)聚酯板塊整體同步放量增倉(cāng)下跌，其中PX和PTA主要因現(xiàn)實(shí)持續(xù)弱化，而預(yù)期遲遲難以兌現(xiàn)，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期支撐下，價(jià)格震蕩幅度收窄。本輪下跌將基本面利空因素釋放，后市或有逢低買入的機(jī)會(huì)。

1.弱現(xiàn)實(shí)施壓

PX及下游PTA在節(jié)后均延續(xù)累庫(kù)的局面，開工高位平穩(wěn)導(dǎo)致供應(yīng)維持偏高水平,現(xiàn)實(shí)壓力不斷上升，目前不同統(tǒng)計(jì)口徑的PTA的社會(huì)庫(kù)存水平均比去年年底增長(zhǎng)100萬(wàn)噸以上，創(chuàng)歷史極值。下游長(zhǎng)絲短纖經(jīng)歷了春節(jié)期間的快速累庫(kù)之后，至今依舊處于累庫(kù)狀態(tài)，其中長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存在1個(gè)月以上，POY也達(dá)到24天以上的水平，表現(xiàn)稍好的FDY庫(kù)存接近22天，短纖庫(kù)存天數(shù)也已經(jīng)創(chuàng)出2017年下半年以來(lái)的新高。從庫(kù)存表現(xiàn)看，聚酯板塊現(xiàn)實(shí)壓力在持續(xù)上升。但預(yù)期支撐下，PX價(jià)格并未有明顯走弱，對(duì)下游PTA及滌絲形成成本支撐，滌絲高庫(kù)存卻無(wú)降價(jià)意愿，終端以消耗庫(kù)存為主，聚酯負(fù)荷提升受限，產(chǎn)業(yè)鏈有負(fù)反饋壓力。

其中，PX作為上游重要的原料，其價(jià)格相對(duì)油價(jià)處于偏高水平；近兩日走勢(shì)偏弱，主要是基于目前市場(chǎng)偏高的庫(kù)存水平，3月份之后可能逐漸會(huì)有倉(cāng)單注冊(cè)生成，即將到來(lái)的05合約多頭可能面臨接貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的拖累，也因此帶動(dòng)下游PTA及短纖價(jià)格明顯走弱。

2、強(qiáng)預(yù)期仍在

產(chǎn)業(yè)鏈偏好的預(yù)期在于二季度國(guó)內(nèi)外多套PX裝置有檢修計(jì)劃，另外二季度將進(jìn)入北美調(diào)油季，亞洲芳烴市場(chǎng)的供需面有望好轉(zhuǎn)，PTA有新裝置投產(chǎn)預(yù)期，PX的化工需求有望走強(qiáng)，但也存在PTA集中檢修導(dǎo)致的化工需求大幅萎縮的可能。從目前的數(shù)據(jù)看，美國(guó)汽油裂解價(jià)差及美韓芳烴價(jià)差表現(xiàn)較好，對(duì)亞洲芳烴市場(chǎng)呈現(xiàn)利多影響，PTA加工差處于中性水平，裝置檢修意愿不高。后市，PTA加工差有承壓下行壓力，檢修增加將帶來(lái)加工差低位修復(fù)的機(jī)會(huì)，但同時(shí)對(duì)PX會(huì)有一定的需求拖累。

目前無(wú)論是調(diào)油還是裝置檢修及PTA新投，都處于預(yù)期階段，在下游市場(chǎng)恢復(fù)緩慢期，市場(chǎng)心態(tài)偏弱，對(duì)利多預(yù)期的交易有限。后市經(jīng)歷了價(jià)格的深度調(diào)整之后，如果PX的估值回到低位，伴隨著開工率下降及下游生產(chǎn)的恢復(fù)，市場(chǎng)供需面有望迎來(lái)正反饋。因此，可以逢低做多PX估值，參考PX-Brent350美元/噸-400美元/噸間，沒有交割能力的投資者需要規(guī)避近月交割風(fēng)險(xiǎn)。如果PTA加工差受到擠壓，檢修集中出現(xiàn)，可能對(duì)PX環(huán)節(jié)有一定的利空拖累，屆時(shí)也可考慮逢低做多PTA和SC價(jià)差。理想的狀態(tài)是PX和PTA市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)徹底釋放，下游迎來(lái)備貨周期，風(fēng)險(xiǎn)在于終端需求遲遲難以恢復(fù)或二季度芳烴調(diào)油并未出現(xiàn)，即化工和調(diào)油需求同時(shí)走弱。