2023年底以來，乙二醇供應(yīng)端的故事一個又一個，集中在海外進口下滑。巴拿馬運河、北美寒潮對北美地區(qū)乙二醇的供應(yīng)產(chǎn)生了一定的影響，紅海危機對沙特乙二醇的供應(yīng)影響較大，近兩年我國乙二醇的自給率提升，海外石腦油制乙二醇很難進入我國市場，具有成本優(yōu)勢的北美和中東兩個地區(qū)占我國乙二醇進口量的95%左右。因此北美和沙特的供應(yīng)下滑對我國乙二醇的供應(yīng)影響較大，近期港口庫存持續(xù)回落，是乙二醇價格重心不斷抬升的重要因素。

日內(nèi)，乙二醇期貨盤面大幅回落，主力2405合約重心回落至4600元/噸一線，主要是春節(jié)臨近，供需趨弱。

港口去庫階段性結(jié)束

CCF統(tǒng)計的華東乙二醇港口庫存最高出現(xiàn)在去年10月底，達到127.6萬噸，至12月上旬一直維持在120萬噸以上的高位。12月中旬開始，乙二醇華東市場加速去庫，至2月初已經(jīng)降至80萬噸的中性水平。分析乙二醇港口持續(xù)去庫的原因，一是和海外供應(yīng)收縮有關(guān)，其中1月中旬下旬的周度到港量數(shù)據(jù)一度降至6萬噸左右的低位，而年內(nèi)周度到港量數(shù)據(jù)最高在30萬噸以上，12月底至1月初也有15萬噸左右，10萬噸以下的到港量水平意味著進口貨源的補充不足。港口去庫的另一個原因是，1月中下旬恰逢下游企業(yè)節(jié)前備貨高峰，周度發(fā)貨量達到7萬噸以上，較12月底至1月初不足6萬噸的周度發(fā)貨量明顯提升。可以認為，1月底為乙二醇港口去庫高峰期，2月初港口發(fā)貨量下滑，另外可以看到進口到港預(yù)報回到10萬噸以上，最新一期達到16萬噸以上，預(yù)期港口去庫將大幅放緩或階段性結(jié)束，乙二醇價格上行動力減弱。

國內(nèi)供需季節(jié)性走弱

春節(jié)因素，下游聚酯開工從90%以上下滑至82%附近，需求季節(jié)性減弱。乙二醇的國內(nèi)裝置負荷卻不斷攀升，至2月初已經(jīng)回升至近66%，主要是春節(jié)因素導(dǎo)致EO回切EG，另外利潤修復(fù)后合成氣法裝置開工升至62%左右的季節(jié)性偏高水平。按照目前CCF公布的產(chǎn)能和開工率來折算，乙二醇周度動態(tài)供需缺口在6.4萬噸左右，較最近的進口到港預(yù)報低約10萬噸，意味著國內(nèi)乙二醇將進入累庫周期。另外，春節(jié)前下游增加原料備貨，春節(jié)期間多以消耗庫存為主，因此乙二醇的需求將明顯下滑。春節(jié)后的社會庫存水平多會有明顯上升，也是節(jié)前乙二醇市場重要的壓力所在。

節(jié)后走勢暫不明朗

節(jié)后，預(yù)期供需雙增，12月以來的多頭情緒能否延續(xù)與乙二醇的累庫量水平及節(jié)后的去庫節(jié)奏有關(guān)。一方面關(guān)注巴拿馬運河的通行量恢復(fù)情況，沙特裝置的重啟動態(tài)及國內(nèi)乙二醇裝置的動態(tài)。目前看，海外供應(yīng)下滑空間有限，節(jié)后主要關(guān)注恢復(fù)的節(jié)奏；國內(nèi)乙烯法裝置會有回切EO帶來的供應(yīng)收縮，合成氣法裝置重啟有可能增加，但3月份之后也將迎來行業(yè)的集中檢修期，因此供應(yīng)有增長空間，繼續(xù)提升價格的驅(qū)動減弱。需求在春節(jié)后將隨著聚酯負荷的提升而增長，主要關(guān)注下游滌絲的去庫節(jié)奏，理想的庫存水平有利于聚酯裝置負荷的提升，對上游乙二醇原料有利多；如果滌絲去庫節(jié)奏緩慢，對原料會有負反饋壓力。

整體看，港口到貨量的增加及春節(jié)因素導(dǎo)致的發(fā)貨量下降，乙二醇港口庫存將再度回升，價格承壓回落。但考慮到新年度國內(nèi)的供需結(jié)構(gòu)改善，乙二醇價格在新的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩， 4500附近有支撐，節(jié)后關(guān)注滌絲及乙二醇庫存去化節(jié)奏，中期依舊考慮逢低布局多單。