MPOB月報顯示，馬棕11月產(chǎn)量179萬噸，環(huán)比降7.66%；出口140萬噸，環(huán)比增5.67%；月末庫存242萬噸，環(huán)比降1.09%。馬棕11月產(chǎn)量略低于預(yù)期的181-182萬噸，出口明顯低于預(yù)期的152-153萬噸，國內(nèi)消費意外增至46萬噸引致了本月馬棕的小幅去庫。

來源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

本次報告的超預(yù)期部分是馬來西亞的棕櫚油國內(nèi)消費達到有記錄以來僅次于2023年9月以來的次高水平，并最終導(dǎo)致馬來棕櫚油累庫不及預(yù)期。未來需要進一步識別馬來國內(nèi)需求增長的可靠性，更重要的是判斷本輪馬來棕櫚油庫存的拐點什么時候被確認(rèn)，畢竟2024年將是產(chǎn)出水平被厄爾尼諾限制的一年。

馬來西亞國內(nèi)消費的趨勢性依賴于以下幾個討論：

1、國內(nèi)消費這個項目通常被認(rèn)知為類似于殘差項的調(diào)整功能，多次馬來西亞出口端的顯著突變時期，國內(nèi)消費項都對其有所平抑，進而平滑了馬來西亞棕櫚油的消費。

來源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

我們跟蹤了過去幾年逐月的MPOB報告中的出口較均值偏移和國內(nèi)消費校均值偏移的情況，通過對比發(fā)現(xiàn)，這類統(tǒng)計上的數(shù)據(jù)調(diào)整確有存在，在一些相對極端變化的時期，出口項和國內(nèi)消費的變動可以相互抵消部分，但二者在長期的相關(guān)性不顯著。

來源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

2、馬來西亞棕櫚油的國內(nèi)消費確實存在逐級增加的趨勢，這在2010年，2014年，2018年都表現(xiàn)顯著，可以大致認(rèn)為其存在階梯式增長的趨勢，我們大體推測是生物柴油消費增量和食用增量同步增長驅(qū)動的。

來源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

此外，我們曾聯(lián)想到國內(nèi)消費項目的大幅變動是否與棕櫚油和其他植物油的價差相關(guān)，但從馬來的植物油消費結(jié)構(gòu)上看，棕櫚油和棕櫚仁油的占比絕對值高達98%，暗示植物油價差影響不了馬來國內(nèi)的植物油消費。因此，大體上我們暫時傾向于認(rèn)為馬來國內(nèi)消費確有增長的勢頭，但是未來仍有大幅向下變動的可能。

來源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

備受市場關(guān)注的敘事主線是棕櫚油在厄爾尼諾影響下的產(chǎn)量減少，疊加當(dāng)前庫存即將或者已經(jīng)見頂，進而有望存在買入邏輯或豆棕價差走縮的機會，畢竟每一輪的馬來庫存高點均在10-12月份出現(xiàn)（東南亞降雨的季節(jié)性決定），而我國棕櫚油的高庫存引致的低價又給予了一定的安全邊際。以下使我們對馬來MPOB庫存見頂后馬棕櫚油價格規(guī)律統(tǒng)計：

來源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究