過去的一個榨季，全球白糖供不應求，糖價在前三季度延續(xù)牛市行情，度過了夏季的用糖旺季之后，國內白糖價格進入高位盤整，多空雙方對于未來走勢的分歧開始加劇。當前階段，巴西進入榨季尾期，最終產量大概率能破4千萬噸大關，是壓制糖價的主要因素，而印度減產預期和出口政策的不確定性則是市場關注的焦點。

近日，隨著印度糖廠協(xié)會ISMA首次雙周數據的公布，也宣告了印度23/24榨季的正式開啟，而國內在北方甜菜糖率先開榨之后，近期廣西地區(qū)糖廠也即將開機，隨著時間的推移，北半球將正式接過全球白糖供應的接力棒，也將接過未來半年多全球白糖的定價權。我們再度結合最新數據，整理分析之后對23/24榨季全球糖市做一個展望。

一、巴西：進入榨季尾聲，產量預估創(chuàng)紀錄，港口運輸狀況轉好

巴西在全球糖市中的低位舉足輕重，在今年全球糖價上漲，制糖利潤豐厚的情況下，巴西自5月份榨季開始，就卯足了勁，以接近極限的制糖比制糖，2023/24榨季截至10月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為56053.6萬噸，較去年同期的49146.1萬噸增加了6907.5萬噸，同比增幅達14.06%；甘蔗ATR為141.09kg/噸，較去年同期的141.38kg/噸下降了0.29kg/噸；累計制糖比為49.39%，較去年同期的45.83%增加了3.56%；累計產乙醇269.78億升，較去年同期的245.23億升增加了24.55億升，同比增幅達10.01%；累計產糖量為3721.5萬噸，較去年同期的3034.3萬噸增加了687.2萬噸，同比增幅達22.65%。

照此進度，機構Green Pool于11月13日公布的最新預測數據顯示，預計2023/2024榨季巴西中南部地區(qū)糖產量將在4050萬噸，創(chuàng)紀錄高位，較之前的預估搞出50萬噸。原因在于該地區(qū)天氣炎熱干燥利于甘蔗的收割和含糖量蓄積，并且糖廠將大量甘蔗分配用于制糖。

除產量預期上調外，近期巴西港口發(fā)運擁堵情況也有所緩解。

據巴西航運機構Williams發(fā)布的最新數據顯示，截至11月22日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為113艘，此前一周為117艘。港口等待裝運的食糖數量為516.42萬噸，此前一周為554.3萬噸。其中，高等級原糖（VHP）數量為494.41萬噸。桑托斯港等待出口的食糖數量為382.14萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為96.42萬噸。

據巴西對外貿易秘書處（Secex）公布的最新出口數據，巴西11月前兩周出口糖和糖蜜121.99萬噸，日均出口量為17.43萬噸，較上年11月同比增加16.74萬噸，同比增幅16.74%。

二、印度：新榨季開啟，首期雙周產量同比降幅較大

早在8月底的時候，印度方面就傳出因厄爾尼諾導致干旱天氣，印度甘蔗面臨減產，進而可能導致印度政府在明年取消白糖出口配額。到11月份的時候，印度ISMA做出了23/24榨季新一輪的估產數據：在不考慮乙醇分流的情況下2023-24 年度食糖產量為 3370萬噸，較前一次估產下調248萬噸，較2022-23年度減少約300萬噸；國內消費預計為2785萬噸，這一數據基本符合市場預期——持續(xù)性的降雨偏少，在考慮乙醇預計分流400-500萬噸之后，印度最終產量或降至2900萬噸。

如果按照這樣的估產數據及印度國內的需求量，那么明年印度將不具備食糖出口能力。不過從目前的情況來看，市場并未將該預期打滿，畢竟根據以往經驗，印度估產數據一般與定產數據出入比較大。

印度貿易政策和官方估產總是復雜多變很難提前預知，頻繁的政策調整也讓市場不敢提前押注。就白糖出口限制政策，印度國內爭論也很大。相關人士表示印度政府抑制糖價上漲的社會成本和經濟成本遠超抑制食品價格通脹的成本，并呼吁恢復食糖出口。此外，對糖價的抑制正在損害印度糖廠的利益，并影響甘蔗款的兌付進度。出口限制的頻繁調整給印度糖的外國買家?guī)砹寺闊?，并使該國成為一個不可靠的供應方。

印度方面諸多的不確定性，終將隨著時間的推移慢慢揭曉答。印度糖廠協(xié)會ISMA近日公布了首次雙周產量數據：截至11月15日，印度已有263家糖廠開榨；甘蔗入榨量為1620萬噸；糖產量為127.5萬噸。上年同期，有317家糖廠開榨；甘蔗入榨量為2460萬噸；糖產量為200萬噸。

同比減產幅度確實相對較大，后續(xù)需持續(xù)關注印度方面天氣及產量情況。

三、泰國：產量預期不樂觀，加劇全球供應短缺預期

面對厄爾尼諾天氣的影響，泰國早在今年甘蔗種植期就出現了木薯替代甘蔗種植的情況，加上干旱天氣對含糖量的影響，今年泰國極可能出現種植面積和產量的雙重下降。根據泰國甘蔗農民聯合會預估，2023/2024年度預計由于木薯替種將導致甘蔗產量下降約5%，疊加厄爾尼諾現象的影響或導致新季泰國甘蔗產量或降至7000萬—8000萬噸的水平。泰國是僅次于巴西的世界第二大食糖出口國，根據政府數據，干旱影響了該國的糖產量，今年的產量估計將降至800萬噸，同比減少約300萬—400萬噸，其中250萬噸用于國內消費，其余550萬噸用于出口，進一步加劇了全球食糖供應短缺的預期。

泰國商務部長近期表示，泰國內閣已批準將國內食糖價格上調10%，并將糖列為受控商品，出口超過一噸的糖需要額外的批準。

四、國內：四季度供需轉寬松，盤面內弱外強

對于國內來說，近期供需轉寬松，新增供應源較多，儲備糖的持續(xù)投放、新糖上市，以及10月份進口集中到港等情況下，疊加需求旺季已過，現貨端報價下調，成交清淡。

新榨季國內產量方面，根據調研，廣西恢復性增產的可能性較大，產量有望增加70萬噸以上至600萬噸的水平，全國產量有望從900萬噸的水平恢復至960萬噸以上的水平。今年廣西地區(qū)天氣有所改善，作物前景恢復良好。其中，桂北地區(qū)由于去年干旱而導致的甘蔗壓榨量下滑，今年預期恢復至往年平均水平預期增產達20-40%。桂中地區(qū)亦有所恢復，預期甘蔗供給量增加10%-15%。而桂南地區(qū)相對穩(wěn)定，甘蔗增產幅度在5-10%左右。故綜合而言，廣西全區(qū)的甘蔗總產量預計較去年增加20%。

除了國產糖以外，10月份進口白糖量達到92萬噸，當月同比增長78.8%。從船報數據來看，第四季度的到港數量預計達到200萬噸。除了白糖進口外，今年高糖價和進口利潤倒掛的影響下，含糖預拌粉和糖漿等替代品進口量大增，據海關數據，我國10月進口糖漿及預拌粉等三項合計16.55萬噸，同比增加12.11萬噸，幾乎是去年同期的四倍。2023年1-10月進口糖漿及預拌粉等三項合計156.77萬噸，同比增加62.68萬噸，截至7月底進口量已經接近去年總和。

五、后市展望

全球食糖市場產糖重心正在從巴西轉向北半球，印度和泰國因天氣原因而減產基本成為事實，只是力度究竟如何需要持續(xù)關注后續(xù)天氣和產量數據。國際原糖市場價格，在現實的高供應和未來的減產預期之間，激烈博弈，美原糖期貨維持高位盤整。

國內方面，供需格局轉寬松，現貨價格有所走弱，期貨盤面上呈現出內弱外強格局，但在內外高價差支撐下，盤面亦難向下走出空間?？傮w來說，目前國內糖價缺乏指引，在原糖沒有方向性突破之前，預計鄭糖仍將維持窄幅震蕩。