1、碳酸鋰：抬眼望，煙波渺

自碳酸鋰品種上市，其價格變化仿佛霧里看花，在跌破20萬時產(chǎn)業(yè)內發(fā)聲價格已觸底然后就一路猛跌，再分析15萬有一定價格支撐立馬跌至14.5萬然后迎來反彈，再到如今跌下13萬元，從供需看下跌是明牌，從庫存看對比往年也不算高值但補庫意愿低，從成本看，差距過大，旱的旱死澇的澇死，整體表現(xiàn)為碳酸鋰價格波動較大，“紅綠”相映，多空博弈激烈。這次，咱們來看看碳酸鋰跌破13萬元后市場情況是否有新的變化。

2、跌破13萬元后的預期與現(xiàn)實

礦端價格松動，成本重心下移

一方面，礦端價格松動，礦源呈現(xiàn)多元化。近三年以全球新能源汽車高速發(fā)展帶來的碳酸鋰價格的高位運行推動全球鋰礦項目的開發(fā)，如：非洲、澳洲等地區(qū)大規(guī)模的鋰礦勘探開發(fā)，按鋰礦項目投產(chǎn)周期預計明后兩年新增鋰鹽供給放量。SQM近期也發(fā)布預警稱鋰供應過剩將繼續(xù)影響電動汽車電池供應鏈，鋰價將在年內進一步下跌；另一方面，鋰礦定價模式的改變使得外購鋰礦的鋰鹽廠利潤有一定修復部分前期檢修的鋰鹽廠也通過代加工的模式陸續(xù)復產(chǎn)，從近期上游冶煉廠開工率有所提升可以看出；目前澳礦定價模式由Q-1改為M+1，即按照原料交付后+1 月鋰鹽價格為基準進行結算，定價模式的確定利空四季度鋰鹽價格，后續(xù)定價模式可能還有改變或以M+2的方式結算。

再看看目前供給端及進出口情況，根據(jù)SMM資訊，10月份碳酸鋰產(chǎn)量40426噸，環(huán)比減少3.11%，11月產(chǎn)量43970噸，環(huán)比增加8.77%，但考慮到冬季鹽湖端減產(chǎn)12月供給不會有太大增長；2023年10月澳洲黑德蘭港共出口鋰精礦13.62萬噸，環(huán)比增長60.02%,同比增長57.74%,出口至中國占比為100%；2023年1-10月澳洲黑德蘭港共出口鋰精礦96.78萬噸，同比增長64.6%；10月智利對中國出口碳酸鋰1.7萬噸環(huán)比增長84%。整體來看，礦端價格松動，澳礦定價改變、海外礦陸續(xù)到港，供應較為寬松。

現(xiàn)貨市場跌價不斷，交易氛圍低迷

碳酸鋰現(xiàn)貨價格跌跌不休，根據(jù)SMM資訊，11月21日電池級碳酸鋰一路跌至14.4萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價也跌至13.5萬元/噸，兩者之間的價差穩(wěn)定保持在8千左右，也對應了工業(yè)級碳酸鋰加工成電池級碳酸鋰的加工費用；值得注意的是12月份開啟碳酸鋰倉單注冊或進一步加強期現(xiàn)聯(lián)動。

11月初，青海鹽湖藍科鋰業(yè)股份有限公司拍賣500噸主含量99.2%的干料碳酸鋰最高與最低中標價格為15.3萬元/噸（126噸）和15.2萬元/噸（374噸），拍賣價格是符合當時市場現(xiàn)貨價格的，目前交易所期貨交割替代品工業(yè)級碳酸鋰的升貼水為2.5萬元/噸（交易所設置交割替代品2.5萬/噸的升貼水是考慮工碳加工成電碳之間的加工費以及約2%的損耗），如果拿這批工業(yè)級碳酸鋰作為替代交割品用于期貨交割需要再加2.5萬元那么成本就會來到17.7-17.8萬元/噸對比同時間點的主力合約價格仍高出一萬元/噸的價格，從用于交割的角度來看，工碳作為替代交割品不具有經(jīng)濟價值?，F(xiàn)在，電碳工碳價格雙雙下跌但兩者之間的價差對比交易所2.5萬元/噸的貼水仍不具經(jīng)濟價值。

目前現(xiàn)貨市場上的上游鋰鹽企業(yè)仍然以長單銷售為主，并繼續(xù)堅持散單挺價出貨的態(tài)度，銷售價格也一路低走。在碳酸鋰價格持續(xù)下行的趨勢下，正極材料材料廠商保持觀望情緒，補庫意愿低?？傮w而言，碳酸鋰現(xiàn)貨市場貿(mào)易氛圍較為平淡狀態(tài)。

庫存結構：上游累庫下游去庫

據(jù)SMM資訊，10月樣本月度總庫存為45917噸，其中冶煉廠庫存為34630噸，下游庫存為11287噸，較上月減少近6%。上周樣本周度庫存總計63296噸 ，冶煉廠庫存39150噸環(huán)比增長4.4%，下游庫存11954噸環(huán)比減少3.2%；結構上呈現(xiàn)出小游小幅累庫，下游材料、電芯廠商在維持長協(xié)交付的情況下保持低庫存狀態(tài)難見補庫改善預期。

新能源車喜憂參半，中下游數(shù)據(jù)仍呈劈叉

隨著廣州車展揭幕，各家車廠的新能源車亮相，總的來說，華為系來勢洶洶，以“蔚小理”為代表的新能源車企幾家歡喜幾家愁, 新能源汽車內卷加劇。華為系中阿維塔12、智己LS6憑借優(yōu)秀外觀設計以及華為提供整車智能方案吸引消費者眼球，其中阿維塔大定破萬智己鎖單破2.8萬；極氪007打響20-30萬元價位加劇內卷第一槍，以“800V+8295車機芯片+2.8秒破百加速”的22.49萬元起售價為賣點進一步提升中高檔車型的內卷程度；小鵬隨著高管層面的更替以及營銷模式的改變在9、10月份也交出不錯答卷，理想更是銷量屢創(chuàng)新高；但蔚來處境堪憂，在砍掉換電權益帶來降價刺激后，9、10月份銷量滑落并且迎來大幅裁員。

小米首款電車也備受矚目，小米有著一定技術底蘊在全球消費電子領域占一席之地的科技公司尚且需要大規(guī)模的投入來成為賽道玩家也從側面說明了目前新能源汽車行業(yè)有了較高的行業(yè)壁壘也一定程度上標志中國新能源汽車行業(yè)成熟度進一步提升。借著前些年新能源汽車行業(yè)風口，市場上也充斥著各種稂莠不齊的品牌，隨著補貼退坡、鋰價回落、電池技術趨于成熟，新能源汽車行業(yè)或迎來落后產(chǎn)能出清如威馬汽車的破產(chǎn)危機等。

根據(jù)中汽協(xié)資訊，10月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成98.9萬輛和95.6萬輛，同比分別增長29.2%和33.5%，市場占有率達33.5%。前10月，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達735.2萬輛和728萬輛，同比分別增長33.9%和37.8%，市場占有率達30.4%。傳統(tǒng)消費旺季的“金九銀十”轉變?yōu)椤般y九金十”，新能源汽車產(chǎn)銷雙旺預計年底能夠實現(xiàn)850萬輛的銷售額。然而終端消費的起勢似乎并沒有帶動正極材料廠商的需求。從9月份開始的數(shù)據(jù)劈叉在10月、11月并沒有改變的趨勢，10、11月材料廠商的排產(chǎn)仍是減少。

根據(jù)SMM資訊，10月三元前驅體、三元材料、磷酸鐵鋰產(chǎn)量分別為71235、52437、118540，預計11月產(chǎn)量分別為72634、56907、109700噸，三元前驅體與三元材料環(huán)比基本維持，磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比減少。終端產(chǎn)銷雙旺與中游排產(chǎn)減少的矛盾也說明了目前仍在消耗成品庫存，中下游處于去庫階段。再看需求端三元與磷酸鐵鋰電池均有小幅增長，其中三元電池10月裝車量12.3Gwh環(huán)比增長0.8%，磷酸鐵鋰電池10月裝車量26.8Gwh環(huán)比增長10.8%。

總的來看，需求端是有改善的，但新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比的改善以及電池需求小幅增長難掩過剩的格局，再者進入11、12月份處于傳統(tǒng)汽車的銷售淡季預計需求在四季度末期難以提振，目前供給不斷增加、礦端成本下移和需求沒有大幅提振的情況下，預計未來鋰價下跌通道較為流暢。

3、風險提示

海外鋰礦并購增多鋰資源進一步集中，或增加壟斷定價可能；

宏觀環(huán)境帶來的匯率波動影響新能源汽車出口；

臨近交割疊加主力合約空頭持倉量續(xù)增，警惕盤面劇烈波動。