行情簡(jiǎn)述：

在國(guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)的大背景下，玉米價(jià)格自9月持續(xù)下跌至10月中旬，玉米期貨主力跌至2500元/噸附近，跌幅近200元/噸。近期在成本線支撐及產(chǎn)區(qū)雨雪增加下，盤面有所企穩(wěn)。

一、國(guó)內(nèi)玉米大基調(diào)

國(guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)基本板上釘釘

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在日前發(fā)布的11月《中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析》中保持對(duì)2023/24年度玉米28823萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，較去年增產(chǎn)3.98%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布的供需報(bào)告對(duì)中國(guó)玉米產(chǎn)量預(yù)估2.77億噸，幾乎與上年持平；而據(jù)前期鋼聯(lián)赴華北與東北調(diào)研，預(yù)估華北玉米增產(chǎn)566萬(wàn)噸（6.61%）至9128萬(wàn)噸，東北玉米增產(chǎn)761萬(wàn)噸（6.28%）至12892萬(wàn)噸，全國(guó)玉米增1656萬(wàn)噸（6.41%）至27514萬(wàn)噸。在下游需求提升有限的情況下，玉米豐產(chǎn)為價(jià)格定下偏弱的大基調(diào)。而玉米豐產(chǎn)疊加集中上市帶來的賣壓，使玉米期現(xiàn)貨在10月中上旬大幅回落。

厄爾尼諾下基層售糧偏快

天氣分析主要為產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度判斷服務(wù)，其中今年厄爾尼諾持續(xù)發(fā)展是大背景，而產(chǎn)區(qū)短時(shí)雨雪及降溫則影響玉米上量節(jié)奏。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）顯示今年厄爾尼諾現(xiàn)象已發(fā)展至“強(qiáng)”程度，而據(jù)學(xué)者研究厄爾尼諾年我國(guó)大概率出現(xiàn)“暖冬”現(xiàn)象。自2010年以來，根據(jù)NOAA顯示厄爾尼諾現(xiàn)象共出現(xiàn)4年，分別為2014年、2015年、2018年和今年，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示這4年我國(guó)產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度整體偏快。而今年玉米豐產(chǎn)在厄爾尼諾的加持下，基層售糧進(jìn)度更是遠(yuǎn)高于往年同期。

種植成本支撐較強(qiáng)

玉米豐產(chǎn)壓力帶來期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的恐慌，但種植成本支撐也給市場(chǎng)吃下一顆定心丸。據(jù)鋼聯(lián)在6月初調(diào)研顯示，今年華北和東北玉米種植成本均有增加，其中租地價(jià)格受去年玉米種植收益良好影響，今年上漲幅度最大，華北上漲約100元/畝，東北上漲73-190元/畝；化肥成本均有小幅減少。綜合來看，華北種植成本在1060-1140元/畝，東北種植成本在1233-1569元/畝。而在考慮東北糧補(bǔ)及玉米單產(chǎn)提高情況，預(yù)計(jì)全國(guó)種糧成本在2350元/噸-2500元/噸，從而對(duì)玉米期現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)。另外，隨著四季度玉米下游需求恢復(fù)及國(guó)儲(chǔ)輪換增加，短期玉米價(jià)格預(yù)計(jì)在上有壓力、下有支撐格局下表現(xiàn)震蕩。

二、玉米需求回升，供給邊際波動(dòng)大

近期玉米到港或有增加

今年二、三季度小麥對(duì)玉米替代增多，玉米進(jìn)口量有所降低。不過今年我國(guó)再次進(jìn)口巴西玉米，從9月巴西玉米到港開始增加，而當(dāng)前正處巴西玉米集中上市及美玉米集中上市階段，預(yù)計(jì)后期巴西玉米到港仍將保持高位；另外日前中俄簽訂12年的時(shí)間里向中國(guó)供應(yīng)總計(jì)7000萬(wàn)噸農(nóng)產(chǎn)品協(xié)議，或?qū)⒃黾雍笃趯?duì)俄羅斯玉米進(jìn)口。

雨雪天氣放慢售糧進(jìn)度

盡管暖冬是大概率事件，但近期東北迎來雨雪天氣，基層售糧緩慢且道路運(yùn)輸不暢，疊加期貨價(jià)格跌至成本線附近，玉米整體價(jià)格有所企穩(wěn)。

國(guó)儲(chǔ)采購(gòu)撫慰市場(chǎng)情緒

10月中上旬玉米東北產(chǎn)區(qū)賣壓最嚴(yán)重時(shí)，中儲(chǔ)糧開倉(cāng)采購(gòu)也為市場(chǎng)吃下定心丸。此前國(guó)儲(chǔ)日常輪換玉米周采購(gòu)量處于10萬(wàn)噸級(jí)以內(nèi)，國(guó)慶過后，玉米周采購(gòu)數(shù)量大幅增加，達(dá)到數(shù)十萬(wàn)噸級(jí)別。且當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)放量采購(gòu)持續(xù)進(jìn)行，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

養(yǎng)殖需求有所提升

我國(guó)玉米消費(fèi)主要用于飼用及加工，其中飼用消費(fèi)占64.75%，加工消費(fèi)占27.93%。在飼用消費(fèi)領(lǐng)域，今年4月-10月，小麥-玉米價(jià)差偏低使小麥替代玉米性價(jià)比較高，從而對(duì)玉米需求減弱。而隨著玉米豐產(chǎn)壓制價(jià)格下行，小麥-玉米價(jià)差回升使小麥替代空間消失，玉米飼用需求回歸；另外當(dāng)前生豬存欄整體偏高，且臨近年底，市場(chǎng)等待為季節(jié)性腌臘而進(jìn)行的育肥增多，玉米飼用需求增加，飼料企業(yè)玉米庫(kù)存也與近期開始回升。

深加工需求提升支撐價(jià)格

加工需求也是近期支撐玉米價(jià)格的關(guān)鍵變量。無論是玉米酒精利潤(rùn)，亦或是玉米淀粉利潤(rùn)，在季節(jié)性消費(fèi)提升下，總體均保持高位。從而玉米加工企業(yè)開機(jī)率保持年度高位，帶來玉米深加工消費(fèi)量大幅增加。

三、未來展望

在豐產(chǎn)及暖冬背景下，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格總體偏弱。不過當(dāng)前在玉米產(chǎn)區(qū)天氣、國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)及下游需求提升的支撐下，玉米下行空間有限，后期玉米將處于成本線附近震蕩運(yùn)行。短期行情則注重產(chǎn)區(qū)天氣與下游需求提升博弈，而進(jìn)口玉米到港則影響有限。不過至年底隨著產(chǎn)區(qū)氣溫降低，基層玉米售糧或放緩，疊加下游需求提升，玉米價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)。