巴西開局不利，阿根廷種植伊始

自九月中旬巴西大豆的早期種植以來，據(jù)IMEA數(shù)據(jù)，截至11月6日，巴西大豆種植進(jìn)度為83.32%，較往年均值88.61%慢接近5個百分點(diǎn)。阿根廷的大豆種植一般比巴西晚一個月，目前阿根廷大豆種植伊始，截至11月8日，阿根廷大豆種植進(jìn)度為6.1%，比22/23年度稍快。

巴西的播種進(jìn)度無疑受到巴西中東部高溫及南部降雨過多影響，馬托格羅索州的高播種進(jìn)度也是建立在炎熱干旱的基礎(chǔ)之上，阿根廷方面過去一段時間天氣涼爽且降雨中性或略多，有利于種植。10月中旬南美主要大豆播種以來，巴西中部的降水一直偏少，且面臨了高于歷史均值2-5℃的高溫，據(jù)METSUL，巴西中部本（11/13-11/20）的最高溫度可能處于歷史以來的最高水平，導(dǎo)致部分區(qū)域重新種植大豆。

巴西大豆的11月相當(dāng)于美豆的6月，今年美豆的經(jīng)驗(yàn)是，若6月遭遇極端干旱，則有可能降低單產(chǎn)預(yù)測模型的結(jié)果，若12-2月雨季中能有恢復(fù)，大豆的單產(chǎn)潛力仍然較大。展望后期天氣，根據(jù)ECMWF模型的結(jié)果，巴西中部13-20號這周降雨形勢較差且面臨極端高溫，對美豆盤面形成支撐，20-27號這周降雨將高于均值，溫度有所下降，遠(yuǎn)期的降雨預(yù)測也顯示馬州等基本回歸均值，溫度略高于均值，美豆可能會階段回落。但本周高溫不容忽視，一般來講目前的高溫持續(xù)10天以上會帶來比較大的減產(chǎn)可能性，因此近期天氣形勢值得關(guān)注。

巴西減產(chǎn)預(yù)期VS阿根廷豐產(chǎn)預(yù)期

巴西當(dāng)前主要的干旱區(qū)域是中西部及東部、東北部，選取其中一些主要的城市年降水量分布，可以看出12-2月是這些干旱區(qū)域的雨季，平均降水量高達(dá)255毫米左右，相比于今年美豆干旱區(qū)域同樣也是主產(chǎn)州的愛荷華州，其6-8月的平均降水量僅為100mm左右，另一方面，愛荷華州6-8月的最高氣溫往往在30度左右，巴西當(dāng)前干旱區(qū)域通常最高氣溫要比愛荷華3℃左右，即使考慮到蒸發(fā)量更高，巴西雨季的降水量對大豆這種耐旱植物來說仍是充足的。

假如巴西真的發(fā)生減產(chǎn)，原因可能是高溫持續(xù)超過10天以上，前車之鑒是15/16年度，歷史上馬托格羅索州單產(chǎn)下降幅度最高，從上一年度的2.9噸/公頃下滑到2.68噸/公頃，幅度-8.6%。如果這種情況真的發(fā)生，由于巴西今年種植面積增加抵消部分單產(chǎn)下降，巴西的新作產(chǎn)量最低可能會降到150百萬噸，也接近目前機(jī)構(gòu)預(yù)估的最低值。

然而阿根廷的恢復(fù)性增產(chǎn)似乎預(yù)期更高，遠(yuǎn)期天氣預(yù)測也是如此。由于天氣形勢較好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，隨著降雨結(jié)束了影響阿根廷大部分農(nóng)業(yè)腹地的干旱，該國農(nóng)戶種植大豆的面積可能超過最初預(yù)期。這樣看阿根廷實(shí)現(xiàn)2000萬噸的增產(chǎn)可能問題不大。這種情況下，全球大豆的期末庫存及庫銷比仍然高位，美豆盤面也較難突破2023年的中樞。

美豆后續(xù)觀點(diǎn)

供應(yīng)端，我們認(rèn)為從目前及遠(yuǎn)期的天氣形勢預(yù)測來看，南美阿根廷的增產(chǎn)潛力較高，巴西的減產(chǎn)力度較小，即使考慮有類似15/16年度類似幅度的減產(chǎn)，23/24全球大豆的供應(yīng)仍然是一個增產(chǎn)格局，而這個增產(chǎn)格局建立在近年大豆供應(yīng)在一個較高的臺階之上。

需求端，USDA預(yù)計(jì)23/24年度全球大豆需求增幅為5.36%，2019年之前全球的平均增幅為3.45%左右，疫情三年全球大豆需求幾乎沒變，除非經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，否則大豆需求增量很難實(shí)現(xiàn)。在產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)歷史最高的情況下，大概率以價換量。

具體來看USDA預(yù)估的需求，中國需要多消費(fèi)280萬噸豆粕，美國多消費(fèi)93萬噸，巴西、印度分別多消費(fèi)40、35萬噸，中美印巴的豆粕消費(fèi)量將達(dá)到歷史最高，其他主要國家多消費(fèi)10-30萬噸，這些國家的消費(fèi)量基本回到疫情前水平。因此，按USDA的豆粕需求假設(shè)，明年除非回到經(jīng)濟(jì)增長的軌道上來，否則只能以價換量，大豆及豆粕的運(yùn)行中樞下移。此外，豆油的需求需要上調(diào)260萬噸，也達(dá)到歷史最高水平，需要由中國多消耗95萬噸，巴西78萬噸，美國22萬噸，阿根廷30萬噸，都需要對經(jīng)濟(jì)增長有一個較好的預(yù)期才能完成。