淡水河谷

淡水河谷三季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8623.8萬噸，同比下降3.9%，環(huán)比增長9.5%，本次報告維持全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標不變。目前淡水河谷全年生產(chǎn)進度情況較好，前三季度的產(chǎn)量同比增幅接近500萬噸，完成年度指導(dǎo)目標的難度不大。不過由于產(chǎn)銷缺口依然較大，所以全年銷量難有明顯增長。

力拓

力拓三季度鐵礦石發(fā)運量為8390萬噸（100%權(quán)益），同比增長1%，環(huán)比增長6%。力拓表示2023年的發(fā)運量將落在指導(dǎo)目標3.2-3.35億噸的區(qū)間上半部分。我們預(yù)計力拓全年發(fā)運量將超過3.3億噸，相比去年增加800萬噸左右。力拓表示2024年皮爾巴拉地區(qū)的發(fā)運指導(dǎo)目標為3.23-3.38億噸，這與今年相比提高了300萬噸。

必和必拓

必和必拓西澳地區(qū)三季度鐵礦石的產(chǎn)量為6200萬噸（100%權(quán)益下為6945萬噸），同比下降3%，環(huán)比下降3%。2024財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標維持2.5-2.6億噸不變（100%權(quán)益下為2.82-2.94億噸）。考慮到產(chǎn)量指導(dǎo)目標的不變以及提產(chǎn)和檢修維護結(jié)束對于產(chǎn)量積極影響的逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計必和必拓未來產(chǎn)銷存在繼續(xù)增長的空間。

FMG

FMG三季度鐵礦石的運量為4590萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降6%，三季度產(chǎn)量為5620萬噸，同比增加3%，環(huán)比增加4%。FMG維持2024財年發(fā)運目標不變（1.92-1.97億噸）。我們預(yù)計在生產(chǎn)情況良好以及指導(dǎo)目標不變的情況下，四季度FMG的發(fā)運將出現(xiàn)一定改觀。

四大礦山三季度的整體產(chǎn)銷出現(xiàn)環(huán)比增長，但同比來看改善并不明顯，本次季報中均沒有調(diào)整年度目標。從季節(jié)性角度來說，四季度是全年發(fā)運的旺季，并且隨著一些短期檢修的結(jié)束和部分新產(chǎn)能的提產(chǎn)及投放，我們預(yù)計四大礦山產(chǎn)銷將進一步走強。

表1：四大礦山產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料，國投安信期貨整理

以下為四大礦山季報的較詳細內(nèi)容展開：

一、淡水河谷

淡水河谷三季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8623.8萬噸，同比下降3.9%，環(huán)比增長9.5%，產(chǎn)量同比下滑的主要原因在于北部地區(qū)產(chǎn)量的下降。而受益于S11D的高產(chǎn)量和球團礦產(chǎn)量的同比增長，淡水河谷三季度整體產(chǎn)品的品質(zhì)出現(xiàn)了提高。此外三季度鐵礦石粉礦和球團的總銷量同比增長6%，這主要是由于對庫存進行了銷售以及良好的市場環(huán)境。淡水河谷在本次報告中維持了全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標不變（3.1-3.2億噸）。

圖1：淡水河谷分季度產(chǎn)量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

北部系統(tǒng)

三季度北部系統(tǒng)的產(chǎn)量同比下降了150萬噸，這主要是由于8月份S11D出現(xiàn)了短暫的傳送帶運輸故障，事故對產(chǎn)量的影響大概在200萬噸左右。除了這一次性的事故外，S11D本季度的產(chǎn)量保持著改善的趨勢并同比增長了400萬噸。此外Serra Norte礦區(qū)本季度的表現(xiàn)符合前期計劃。

東南部系統(tǒng)

三季度東南部系統(tǒng)的產(chǎn)量同比增加了60萬噸，這主要是由于更高的第三方礦石采購量。Torto大壩的運行使得系統(tǒng)內(nèi)的球團礦產(chǎn)量出現(xiàn)了提高并替代了部分高硅產(chǎn)品。淡水河谷預(yù)計大壩帶來的益處將在四季度得到更好的體現(xiàn)。

南部系統(tǒng)

三季度南部系統(tǒng)的產(chǎn)量同比下降了260萬噸，這主要是由于Paraopeba礦區(qū)產(chǎn)銷的下滑，以及系統(tǒng)內(nèi)由于尾礦管道的維修而出現(xiàn)了短暫的生產(chǎn)暫停。

淡水河谷三季度球團礦的產(chǎn)量同比增加了90萬噸，這主要是由于Brucutu和 Itabira地區(qū)球團原料的增長。淡水河谷在8月份對新建的兩座球團廠中的一座開始了試運行，預(yù)計未來滿產(chǎn)后的總產(chǎn)能將達到600萬噸。

圖2：淡水河谷產(chǎn)量變動分地區(qū)（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)，國投安信期貨整理

整體來看，淡水河谷三季度產(chǎn)量同比下滑，但銷量同比出現(xiàn)改善。目前全年生產(chǎn)進度情況較好，前三季度的產(chǎn)量同比增幅接近500萬噸，完成年度指導(dǎo)目標的難度不大。不過由于產(chǎn)銷缺口依然較大，所以全年銷量難有明顯增長。

二、力拓

力拓三季度鐵礦石的產(chǎn)量為8350萬噸（100%權(quán)益），同比下降1%，環(huán)比增長3%，發(fā)運量為8390萬噸（100%權(quán)益），同比增長1%，環(huán)比增長6%。力拓表示2023年的發(fā)運量將落在指導(dǎo)目標3.2-3.35億噸的區(qū)間上半部分。而IOC的全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標則被再次下調(diào)至930-980萬噸（此前為1000-1100萬噸）。

圖3：力拓分季度產(chǎn)量（100%權(quán)益）（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

力拓三季度皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石的產(chǎn)量為8350萬噸（100%權(quán)益），同比下降1%，環(huán)比增長3%，發(fā)運量為8390萬噸（100%權(quán)益），同比增長1%，環(huán)比增長6%。其中SP10的發(fā)運占比大幅提升至17%，并且預(yù)計未來仍將繼續(xù)上升。2023年前三季度的總發(fā)運量相比去年同期增長5%，這主要是由于今年生產(chǎn)效率的提高，Gudai-Darri礦山項目的提產(chǎn)以及安全生產(chǎn)系統(tǒng)啟用帶來的提振。

分產(chǎn)品來看，力拓三季度PB粉和PB塊的發(fā)運分別為2540萬噸和1480萬噸，其中PB粉同比和環(huán)比下滑幅度分別達到20%和8%。而與之相對的SP10粉和SP10塊的發(fā)運則大幅增長至970萬噸和420萬噸，環(huán)比增速達47%和153%。今年SP10的發(fā)運量大概在4500-5000萬噸（13%-15%）。

表2：力拓權(quán)益下的分品種發(fā)運（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)，國投安信期貨整理

力拓IOC三季度產(chǎn)量為240萬噸，同比下降14%，環(huán)比增長16%。雖然IOC逐步從二季度的山火影響下恢復(fù)生產(chǎn)，但是本季度卻遭遇了工廠停工期延長和傳送帶故障的影響。所以力拓在本次季報中再次下調(diào)了其全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標至930-980萬噸（此前為1000-1100萬噸）。

力拓前三季度在中國港口銷售了1750萬噸鐵礦石，2022年同期則為1950萬噸鐵礦石。截至9月30日，力拓港口鐵礦庫存為630萬噸，其中皮爾巴拉產(chǎn)品庫存為310萬噸，港口庫存相比二季度末增加了50萬噸。在前三季度的港口銷售中，大約87%的產(chǎn)品是在中國港口進行的篩選或混合。

力拓表示2024年皮爾巴拉地區(qū)的發(fā)運指導(dǎo)目標為3.23-3.38億噸，這與今年相比提高了300萬噸。而由于礦山替換項目的影響，未來幾年SP10的發(fā)運量仍然將出現(xiàn)進一步的上升，最終發(fā)運水平取決于計劃礦山項目的審批通過時間。此外鐵礦的發(fā)運指導(dǎo)目標也仍然會受到天氣因素的影響。

整體來看，力拓三季度發(fā)運依然延續(xù)了今年的良好情況，我們預(yù)計2023年發(fā)運量將超過3.3億噸，相比去年增加800萬噸左右。而根據(jù)2024年的指導(dǎo)目標來看，未來力拓的發(fā)運量也仍然存在進一步的增長空間。

三、必和必拓

必和必拓西澳地區(qū)三季度鐵礦石的產(chǎn)量為6200萬噸（100%權(quán)益下為6945萬噸），同比下降3%，環(huán)比下降3%；三季度銷量為6418萬噸，同比增長2%，環(huán)比增長1%。2024財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標維持2.5至2.6億噸不變。

圖4：BHP季度產(chǎn)量（100%權(quán)益）（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

必和必拓西澳地區(qū)三季度鐵礦石的產(chǎn)量為6200萬噸（100%權(quán)益下為6945萬噸），產(chǎn)量下滑的主要原因是鐵路科技項目的相關(guān)活動影響，皮爾巴拉中央樞紐（South Flank和Mining Area C）的維護和提產(chǎn)仍在進行當中，以及軌道的更新維護。South Flank逐步提產(chǎn)并在2024財年底達到滿產(chǎn)8000萬噸的計劃繼續(xù)按部就班，而計劃中的港口去瓶頸項目也預(yù)計在2024財年完成。從銷售情況來看，必和必拓三季度銷量為6418萬噸，同比增長2%，環(huán)比增長1%，塊礦和粉礦銷量環(huán)比均有提高，其中塊礦銷量大幅提升5%。

分品種來看，三季度紐曼礦區(qū)的產(chǎn)量環(huán)比減少11%，Area C產(chǎn)量環(huán)比減少10%，而楊迪礦由于瀕臨枯竭的原因，產(chǎn)量環(huán)比下滑幅度更是達到了41%。不過金布巴礦區(qū)產(chǎn)量大幅增長31%，部分抵消了其他礦區(qū)產(chǎn)量下滑的影響。

表3：BHP西澳權(quán)益的分品種產(chǎn)量（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)，國投安信期貨整理

Samarco三季度的鐵礦石產(chǎn)量為120萬噸（100%權(quán)益下為250萬噸），同比增長7%，環(huán)比增長1%，產(chǎn)量的提高主要是由于選礦廠吞吐量的提升。2024財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標維持400-450萬噸不變。

必和必拓2024財年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標維持2.5-2.6億噸不變（100%權(quán)益下為2.82-2.94億噸）。必和必拓正在礦井建立庫存，計劃中的維護已經(jīng)完成并且South Flank也在繼續(xù)提產(chǎn)，預(yù)計對產(chǎn)量的積極影響將在2024財年下半年體現(xiàn)。整體來看，必和必拓三季度產(chǎn)量下滑，但銷量仍有增長。考慮到2024財年產(chǎn)量指導(dǎo)目標的不變以及提產(chǎn)和維護結(jié)束對于產(chǎn)量積極影響的逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計必和必拓未來產(chǎn)銷存在增長空間。

四、FMG

FMG三季度鐵礦石的運量為4590萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降6%，三季度產(chǎn)量為5620萬噸，同比增加3%，環(huán)比增加4%。FMG維持2024財年發(fā)運目標不變（1.92-1.97億噸）。

圖5：FMG分季度產(chǎn)量（千噸）

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FMG三季度鐵礦石產(chǎn)量為5620萬噸，同比增加3%，環(huán)比增加4%。產(chǎn)量的增長得益于鐵橋項目在8月份開始正式運營生產(chǎn)，目前已經(jīng)開始向外銷售發(fā)運高品位磁鐵礦精粉。鐵礦石處理量基本持平，水管和設(shè)施的整改工作對鐵橋項目造成了一定負面影響。鐵礦石發(fā)運量為4590萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降6%，這主要是由于維護保養(yǎng)活動的增多以及二季度發(fā)運較強而使得港口庫存偏低導(dǎo)致的。

FMG表示本季度皮爾巴拉赤鐵礦的C1成本為17.93美元/濕噸，與上季度相比提高了2%，而銷售的平均價格為99.75美元/干噸，大約為普氏62%指數(shù)均價的87%。在假設(shè)澳元兌美元匯率在0.68的基礎(chǔ)上，維持2024財年的C1成本預(yù)測不變（18-19美元/濕噸）。

分品種來看，本季度FMG混合粉的發(fā)運占總發(fā)運量的44%，環(huán)比上升2%，超特粉的占比下降2%至34%，其余品種發(fā)運比例保持不變。鐵橋在本季度有一船發(fā)運，售價為130.84美元/干噸，大約為普氏65%指數(shù)7月均價的104%。

表4：FMG分品種發(fā)運（百萬噸）

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整體來看，F(xiàn)MG本季度產(chǎn)量較強，但是由于檢修的增多以及港存偏低的影響，本季度發(fā)運出現(xiàn)了下滑。此外雖然鐵橋項目已經(jīng)正式投產(chǎn)運營，但短期產(chǎn)銷仍然偏低。我們預(yù)計在生產(chǎn)情況良好以及指導(dǎo)目標不變的情況下，四季度FMG的發(fā)運將出現(xiàn)一定改觀。

五、總結(jié)

四大礦山三季度的整體產(chǎn)銷出現(xiàn)環(huán)比增長，但同比來看改善并不明顯，本次季報中均沒有調(diào)整年度目標。從季節(jié)性角度來說，四季度是全年發(fā)運的旺季，并且隨著一些短期檢修的結(jié)束和部分新產(chǎn)能的提產(chǎn)及投放，我們預(yù)計四大礦山產(chǎn)銷將進一步走強。