現(xiàn)貨：

截至 9 月 21 日，國(guó)內(nèi) 3128 皮棉均價(jià) 18250 元/噸，周環(huán)比上漲0.28%。其中新疆市場(chǎng) 3128B 新疆機(jī)采棉 18100-18250 元/噸，手采棉 18300-18350 元 / 噸 。 內(nèi) 地 市 場(chǎng) 3128B 新 疆 機(jī) 采 棉 18150-18300 元 / 噸 ，手采棉18400-18500 元/噸。當(dāng)前新棉上市臨近，前期絮棉收購(gòu)高價(jià)對(duì)盤面形成支撐，但下游旺季預(yù)期落空，市場(chǎng)多空因素交織，下游紡織訂單不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)棉價(jià)承壓回落。預(yù)計(jì)棉花(17275, 95.00, 0.55%)價(jià)格將延續(xù)震蕩趨勢(shì)。

截至 9 月 21 日，港口美棉 M1-1/8 清關(guān)人民幣價(jià)格報(bào) 18400 元/噸，周度持平，市場(chǎng)小批量成交較多，其中在港美金貨源出貨較好。當(dāng)前青島港2022 年巴西棉 M11/8 報(bào)價(jià) 17900-18000 元/噸，美金報(bào)價(jià) 97.5-98.5 美分/ 磅;2022 年美棉 GC31-3-37 報(bào)價(jià) 18700--18900 元/噸，美金報(bào)價(jià) 102.5-103.5 美分/磅。近期外棉性價(jià)比較新疆棉高，疊加紡企滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放，國(guó)慶小長(zhǎng)假在即，紡企買貨保稅進(jìn)口棉意愿略有增加，紡企自帶配額小批量買貨較多，購(gòu)銷及利潤(rùn)整體氛圍好于新疆棉。

分析：

簡(jiǎn)單比較 2021 年與 2023 年的情況，可以發(fā)現(xiàn)：

(1) 預(yù)計(jì)到 9 月底，兩者的棉花供需情況相差無(wú)幾，按照當(dāng)前預(yù)期，9 月底 2023 年將比 2021 年短缺 9.15 萬(wàn)噸：

a) 庫(kù)存方面，2023 年棉花庫(kù)存相比 2021 年減少 67.15 萬(wàn)噸，包括商業(yè)庫(kù)存-17.55 萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存-14.6 萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存-35 萬(wàn)噸;

b) 消費(fèi)方面，根據(jù)紗廠開(kāi)機(jī)率預(yù)估，2023 年 8-9 月棉花消費(fèi)量相比 2021 年 8-9 月減少 16 萬(wàn)噸;

c) 進(jìn)口方面，2023 年 8-9 月棉花進(jìn)口量相比 2021 年8-9 月預(yù)計(jì)增加 13 萬(wàn)噸;

d) 拋儲(chǔ)方面，截至 9 月底，2023 年預(yù)計(jì)拋儲(chǔ)量相比2021 年增加 6 萬(wàn)噸。

(2) 預(yù)計(jì)到 9 月底，2023 年棉紗供需將比 2021 年過(guò)剩 28.6 萬(wàn)噸：

a) 庫(kù)存方面，2023 年相比 2021 年增加 23 萬(wàn)噸;

b) 產(chǎn)量方面，2023 年相比 2021 年減少 6.9 萬(wàn)噸;

c) 消費(fèi)方面，2023 年相比 2021 年減少 15.4 萬(wàn)噸;

d) 進(jìn)口方面，2023 年相比 2021 年減少 2.9 萬(wàn)噸。

(3) 當(dāng)前下游利潤(rùn)整體明顯差于 2021 年：

a) 當(dāng)前 1 個(gè)月庫(kù)存的普梳紡紗利潤(rùn)為-1000 元/噸左右，2021 年同期則為 1200 元/噸左右;

b) 當(dāng)前 CG C32S 坯布利潤(rùn)為-0.28 元/米左右，2021 年同期則為 0.07 元/米左右。

(4) 根據(jù)新疆氣象局未來(lái)兩周天氣預(yù)報(bào)以及 2021 年天氣實(shí)況，9 月中旬(9 月 11 日-20 日)北疆平均最低氣溫略低于2021 年，其中，15-16 日夜間最低溫達(dá)到 10 攝氏度以下，需警惕早霜天氣的出現(xiàn)。

(5) 截至 8 月底，籽棉心理預(yù)期價(jià)格區(qū)間基本一致，均為7.5-8 元/噸。

(6) 9 月初，2023 年絮棉價(jià)格區(qū)間介于 9.2~9.8 元/公斤，略低于 2021 年 0.3~0.7 元/公斤。按照往年規(guī)律，機(jī)采籽棉開(kāi)秤價(jià)通常比絮棉開(kāi)秤價(jià)低 1 元/公斤左右，即達(dá)到 8.2~8.8 元/ 公斤，折皮棉現(xiàn)貨價(jià)格約介于 18500~20000 元/噸，對(duì)應(yīng)鄭棉 01 合約或介于 17500~19000 之間。

(7) 2023 年軋花廠包廠費(fèi)用相比 2021 年大幅降低，收購(gòu)資金來(lái)源方面，出現(xiàn)“民入國(guó)出”的現(xiàn)象。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)估算，軋花廠租廠的沉沒(méi)成本同比降低約一半左右，這意味著回本所需收購(gòu)量的減少;同時(shí)，國(guó)營(yíng)軋花廠占比減少，也意味著軋花廠整體資金實(shí)力的相對(duì)薄弱，有利于壓制搶收烈度。

(8) 面對(duì)搶收，2023 年軋花廠和銀行的心態(tài)相對(duì)更加謹(jǐn)慎。2021 年前多年搶收均使得軋花廠收益可觀，很大程度上提振了彼時(shí)軋花廠的采購(gòu)信心。2023 年，軋花廠經(jīng)歷了前年收購(gòu)的極端虧損，疊加產(chǎn)業(yè)對(duì)于下游消費(fèi)信心不足，疤痕效應(yīng)使得其心態(tài)更加保守;另一方面，去年的收益尚不足以彌補(bǔ)此前虧損，展期的收花貸款以及銀行較為嚴(yán)格的貸款監(jiān)管政策均有利于壓制搶收烈度。

近期隨著新疆產(chǎn)區(qū)氣溫逐步回落，市場(chǎng)關(guān)注疆產(chǎn)區(qū)天氣情況對(duì)棉花單產(chǎn)的影響。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后偏鷹表態(tài)，使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍承壓，棉價(jià)沖高回落。四季度以后，隨著進(jìn)口資源陸續(xù)到港，供應(yīng)壓力將逐漸成為市場(chǎng)交易主線。

套保方面，鑒于短期棉價(jià)可能維持寬幅震蕩走勢(shì)，且新棉開(kāi)秤價(jià)尚未落地，短期棉價(jià)走勢(shì)不確定性較大;另一方面，下游消費(fèi)旺季不旺，棉紗貿(mào)易商拋貨現(xiàn)象突出，為了避免后期消費(fèi)轉(zhuǎn)淡以及原料下跌帶來(lái)的下游現(xiàn)貨壓力，建議前期套?？諉侮懤m(xù)平倉(cāng)同時(shí)匹配現(xiàn)貨端銷售，等待反彈后擇機(jī)分批套保。

由于 01 合約仍然面臨早霜和搶收的不確定性，參考新棉預(yù)售基差，下方 17000 附近短期支撐較強(qiáng)，但今年軋花廠和銀行心態(tài)謹(jǐn)慎，或?qū)屖崭叨群土叶刃纬蓧褐啤?/p>

投機(jī)方面，當(dāng)前棉價(jià)處于歷史高位，受政策和消息擾動(dòng)較大，波動(dòng)較為劇烈，建議前期多單離場(chǎng)觀望，等待新疆新棉開(kāi)秤以及軋花廠采購(gòu)成本大體固定后，再擇機(jī)布局空單。