本周開始，內(nèi)外糖價走勢呈現(xiàn)出明顯的內(nèi)弱外強(qiáng)之勢。究其原因，主要是國際市場因天氣因素炒作升溫，遠(yuǎn)期供應(yīng)短缺擔(dān)憂再起，國內(nèi)當(dāng)前工業(yè)庫存行將見底，進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛的情況下，國儲糖方面終于有所動靜，一定程度上緩解當(dāng)前國內(nèi)供應(yīng)緊張情緒，鄭糖盤面有所回調(diào)。在此基礎(chǔ)上，我們今天再做一個階段性的信息跟蹤，梳理一下白糖最新的供需格局，也探討一下后續(xù)白糖的交易思路。

一、國際市場熱點(diǎn)分析

1、巴西

從今年3季度開始，巴西就是國際白糖供應(yīng)的絕對主力。在糖價上漲，利潤豐厚的吸引之下，巴西糖廠開足馬力，制糖比屢創(chuàng)新高。且隨著榨季的深入，甘蔗含糖量也達(dá)到高峰，剛公布的8月下半月雙周數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量已達(dá)近年來的峰值。

8月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4651.5萬噸，較去年同期的4420.9萬噸增加了230.6萬噸，同比增幅達(dá)5.22%；甘蔗ATR為153.93kg/噸，較去年同期的154.26kg/噸下降了0.33kg/噸；制糖比為50.73%，較去年同期的48.45%增加了2.28%；產(chǎn)乙醇23.06億升，較去年同期的22.58億升增加了0.48億升，同比增幅達(dá)2.17%；產(chǎn)糖量為346.1萬噸，較去年同期的314.8萬噸增加了31.3萬噸，同比增幅達(dá)9.95%。

巴西食糖豐產(chǎn)這件事上，市場并無爭議，咨詢機(jī)構(gòu)JOB Economia預(yù)計(jì)2023/24榨季巴西食糖產(chǎn)量4270萬噸、出口量達(dá)3220萬噸，且8月末港口食糖待裝運(yùn)為459.91萬噸，創(chuàng)下同期新高，供給和出口持續(xù)增量。近期巴西港口擁堵的情況有所緩，截至9月6日，巴西港口的食糖待運(yùn)量降至449萬噸，環(huán)比減少11萬噸，但仍處于歷史極值水平；食糖主要出口港口桑托斯港的等待天數(shù)從上周的最高24天降至14天。

2、印度

不過盡管巴西豐產(chǎn)，但在厄爾尼諾天氣影響下，北半球印度和泰國，因降雨量減少而引發(fā)的產(chǎn)量下降預(yù)期，成為了當(dāng)前主導(dǎo)原糖期貨價格走勢的主要因素。

國際糖業(yè)組織ISO最近給出2023/2024榨季的第一次全球供需預(yù)測：2023/2024榨季全球供需從2022/2023榨季的小幅盈余85萬噸轉(zhuǎn)為出現(xiàn)缺口212萬噸; 庫銷比從2020/2021榨季開始連續(xù)下降。

造成缺口的原因主要是印度和泰國產(chǎn)量前景不容樂觀，目前印度和泰國的累計(jì)降雨量均不及去年同期，下個榨季兩個國家的產(chǎn)量和出口量預(yù)計(jì)都會相應(yīng)下調(diào)。

消息方面，印度馬哈拉施特拉邦2023/24年度的糖產(chǎn)量或?qū)p少14%，至四年來最低水平，因8月經(jīng)歷了一個多世紀(jì)以來最干旱的天氣，導(dǎo)致甘蔗單產(chǎn)下降。產(chǎn)量的減少可能會加劇食品通脹，并阻礙印度政府允許糖出口。西印度糖廠協(xié)會（WISMA）主席表示，預(yù)計(jì)2023/24年度馬哈拉施特拉邦的糖產(chǎn)量將降至900萬噸，2022/23年度為1050萬噸。2021/22年度，馬哈拉施特拉邦的糖產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1370萬噸，使印度糖出口達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1120萬噸。隨著馬哈拉施特拉邦2022/23年的產(chǎn)量降至1050萬噸，印度將出口削減至610萬噸。

此前印度曾傳出可能取消23/24榨季白糖出口的消息，一度引發(fā)市場恐慌和糖價大漲。根據(jù)印度8月底召開的主要甘蔗種植州甘蔗專員會議，23/24年度印度的產(chǎn)量預(yù)估為3000萬噸，乙醇分流預(yù)計(jì)將到達(dá)520萬噸。根據(jù)推算，在滿足國內(nèi)消費(fèi)和安全庫存以后，印度23/24年度的可出口量將降至400萬噸，即較22/23年度減少200萬噸，當(dāng)然如果9月降雨進(jìn)一步不及預(yù)期，那么產(chǎn)量和出口量仍有下調(diào)的可能性。

3、泰國

對于泰國而言，同屬于北半球，7月之后是甘蔗的分蘗期和伸長期，整體需水量較大，受天氣因素影響，泰國23/24榨季的食糖產(chǎn)量同樣不容樂觀。

早上今年甘蔗種植期，根據(jù)泰國甘蔗農(nóng)民聯(lián)合會預(yù)估，23/24年度預(yù)計(jì)由于木薯替種將導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下降約5%。

最近泰國糖業(yè)公司董事Rangsit Hiangrat表示，由于主產(chǎn)區(qū)缺水，預(yù)計(jì)泰國2023/24榨季的甘蔗產(chǎn)量將從本榨季的9390萬噸降至8200萬噸；產(chǎn)糖量將下降18%至900萬噸左右，未來幾年極端高溫和干旱可能會使情況變得更加嚴(yán)重。

而根據(jù)嘉利高的預(yù)測，由于缺乏降雨，泰國出口量預(yù)計(jì)降至近10年最低水平。這使得明年一季度貿(mào)易流有進(jìn)一步緊張的可能性，進(jìn)而支撐原糖價格。

二、國內(nèi)：消費(fèi)旺季、低庫存，現(xiàn)貨定價錨定進(jìn)口成本

2022/23年制糖期（以下簡稱本制糖期）食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。2023年截至8月底，全國累計(jì)銷售食糖809萬噸，同比增加20萬噸;累計(jì)銷糖率90.1%，同比加快7.7個百分點(diǎn)。

按照目前的銷售進(jìn)度，預(yù)計(jì)9月底工業(yè)庫存就會見底，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部本月將2022/23年度食糖進(jìn)口量調(diào)減至380萬噸，主要是因?yàn)殛P(guān)稅配額外食糖進(jìn)口成本持續(xù)高于國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格，年度食糖進(jìn)口量低于預(yù)期。截至2023年7月，累計(jì)進(jìn)口食糖287萬噸，比上年度同期減少73萬噸，降幅20%。

之前我們在探討白糖拋儲的專題文章中提到：之所以上半年白糖價格暴漲的情況下，國儲糖未有任何動作，極有可能僅僅是因?yàn)檫€沒有嚴(yán)重到影響下游用糖企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，這種情況下放儲，等于實(shí)錘國內(nèi)缺糖和已經(jīng)接近必須控制的階段，有可能會導(dǎo)致資金推高原糖導(dǎo)致價格繼續(xù)上漲，這與放儲調(diào)控價格的初衷可能會背道而馳，所以不如把子彈留到下半場。三季度之后，隨著需求旺季的到來，拋儲或輪儲的可能性越來越大。

當(dāng)前的旺季消費(fèi)之下，國內(nèi)市場供不應(yīng)求的局面越發(fā)嚴(yán)重，國儲糖方面終于開始有所動作。9月13日，我國國家儲備糖管理單位北京華商儲備商品交易所有限責(zé)任公司發(fā)布“關(guān)于邀請注冊食糖競價交易會員的通知”。該通知被視作國儲糖拋儲的準(zhǔn)備工作。

《中央儲備糖管理辦法》中明確放儲條件是：食糖供不應(yīng)求或者價格異常波動的時候國家會調(diào)用中央儲備糖。選擇此時放儲，應(yīng)該是為了應(yīng)對即將到來的新舊交接期存在供應(yīng)缺口。

具體拋儲時間和拋儲數(shù)量目前還未可知，但在此消息影響下，鄭糖盤面資金離場回避，震蕩回落。

三、結(jié)語

近期內(nèi)外糖價走勢分化，對于原糖而言，厄爾尼諾對于北半球白糖產(chǎn)量的影響成為市場交易的主要邏輯。天氣因素的炒作往往難以證偽，市場敏感度高，對于多頭來說，是可以用來講的故事，對于空頭來說，是不知何時會落到頭上的劍。隨著時間的推移，印度和泰國方面降雨量低于同期，逐步兌現(xiàn)天氣預(yù)期，支撐原糖價格走強(qiáng)。

國內(nèi)方面，供需形勢同樣緊張，即將見底的工業(yè)庫存、依舊嚴(yán)重倒掛的進(jìn)口利潤、消費(fèi)旺季之下，新舊作交替期內(nèi)的可能斷供風(fēng)險，終于迎來了國儲糖的入市預(yù)期。但是我們需要辯證的看到，儲備糖入市通常被視作利空，但其本身也意味著當(dāng)前市場缺糖的嚴(yán)重性，收拋儲制度也是以調(diào)節(jié)市場供需、緩解供求矛盾為主，無意也無力從根本上去扭轉(zhuǎn)商品自身的供需格局。

結(jié)合當(dāng)前國際國內(nèi)市場供需格局和政策導(dǎo)向，糖價整體仍將延續(xù)多頭格局。國內(nèi)拋儲政策的影響之下，近期鄭糖盤面出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，具體拋儲細(xì)則尚未明確的情況下，靜觀其變，等待拋儲落地之后，或許才是較好的入市機(jī)會。同時，也可關(guān)注鄭糖1-5反套機(jī)會。