本周二（6月6日）美債市場(chǎng)進(jìn)一步走強(qiáng)，據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至6月6日，美債收益率多數(shù)收跌，3年期美債收益率跌1BP報(bào)4.107%，5年期美債收益率跌1.4BP報(bào)3.81%，10年期美債收益率跌2.3BPs報(bào)3.666%，30年期美債收益率跌4.2BPs報(bào)3.846%。

議息會(huì)議前的市場(chǎng)搖擺

自去年3月開始，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)10次加息、累計(jì)500個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從0附近推升至5%-5.25%區(qū)間。一邊是放緩的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)事件帶來的信貸緊縮壓力，另一邊是仍居高位的通脹、依然強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)，距離美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議僅剩不到一周之際，雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話左右搖擺，他對(duì)于未來加息的指向并不明朗，市場(chǎng)猜測(cè)不加息占據(jù)上風(fēng)，但是前美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)在周二接受采訪時(shí)表示，“隨著美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備下周開會(huì)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直在走強(qiáng)。在這個(gè)周期中，我們可能仍會(huì)看到一兩次額外的加息?！边@樣的論述也給市場(chǎng)帶來了搖擺不定的諸多觀點(diǎn)。

議息會(huì)議讓美聯(lián)儲(chǔ)必須要做出一個(gè)艱難的決定：繼續(xù)加息還是暫停？這也是當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)心的問題之一。

當(dāng)市場(chǎng)陷入搖擺不定時(shí)，投資者可以利用芝加哥商品交易所（CME）提供的分析工具美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool）來做分析參考，F(xiàn)edWatch Tool以芝商所30天聯(lián)邦基金期貨合約價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，可以反映市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來利率決定的預(yù)期概率。該工具可以幫助投資者更清晰地了解市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的看法，以及不同的經(jīng)濟(jì)和金融事件對(duì)這一看法的影響。根據(jù)FedWatch Tool顯示，截止2023年6月6日，美聯(lián)儲(chǔ)在6月13日至14日的會(huì)議上維持利率不變的可能性為82%，但到7月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率仍在五成以上。

這也被業(yè)內(nèi)人士所認(rèn)可，高盛的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius周二也表示，在6月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎可能會(huì)通過聯(lián)邦基金利率的季度預(yù)測(cè)(利率點(diǎn)陣圖)來暗示未來會(huì)進(jìn)一步加息。他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)接下來還會(huì)再加息25個(gè)基點(diǎn)，從而達(dá)到峰值利率目標(biāo)5.25%-5.5%，最有可能采取行動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)是7月份。

投資者也寄希望于根據(jù)近期市場(chǎng)表現(xiàn)來觀望市場(chǎng)反彈程度，以及反通脹進(jìn)程是否會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在下周跳過加息。

美債多空博弈持續(xù)

細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，在過去幾輪的加息周期中，都會(huì)伴隨著股市調(diào)整、匯率波動(dòng)等現(xiàn)象。美聯(lián)儲(chǔ)加息力度越大、加息節(jié)奏越頻繁，全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)率也會(huì)隨之增加。

據(jù)三方統(tǒng)計(jì)顯示，目前10年期美國(guó)國(guó)債收益率隨著時(shí)間的推移將在2024年和2025年更為接近3%，低于目前約3.66%的水平。同時(shí)也有專家認(rèn)為未來兩年長(zhǎng)期利率應(yīng)該會(huì)更低，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)在遏制通脹上稍顯成效，這也使得債券市場(chǎng)的投資者對(duì)最終戰(zhàn)勝通脹有良好的預(yù)期，也認(rèn)為長(zhǎng)期利率可以回歸到低位。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)如將通脹率降低至2%，那么經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，這可能會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債的避險(xiǎn)買盤。

目前美聯(lián)儲(chǔ)遲遲沒有表態(tài)會(huì)有年內(nèi)降息的可能，也讓不少債市的空頭抱有希望決定負(fù)隅頑抗。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果美國(guó)的通脹指標(biāo)依照4月4.4%的同比升幅繼續(xù)保持，那么押注10年期美債收益率走低的投資者可能會(huì)面臨更多損失。當(dāng)前美國(guó)由于供應(yīng)鏈成本上升和國(guó)防支出加大等因素，美債收益率會(huì)在更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)處于較高水平。

所以，在美聯(lián)儲(chǔ)6月13日至14日議息會(huì)議前，能否在今夏結(jié)束本輪加息周期仍未有定論，而債券市場(chǎng)的多空博弈仍將持續(xù)，芝商所的美國(guó)國(guó)債期貨產(chǎn)品組合包括近1350萬份未平倉(cāng)合約，名義價(jià)值超過1.5萬億美元，為管理美國(guó)政府債務(wù)的利率風(fēng)險(xiǎn)，提供金融市場(chǎng)最深厚的流動(dòng)性池。然而，考慮到美國(guó)國(guó)債發(fā)行量增加以及管理利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的需求，市場(chǎng)需要更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具，所以芝商所在2021年推出微型美國(guó)債收益率期貨，包括：微型2年期收益率期貨（產(chǎn)品代碼：2YY）、微型5年期收益率期貨（5YY）、微型10年期收益率期貨（10Y）和微型30年期收益率期貨（30Y），為市場(chǎng)參與者提供簡(jiǎn)化、高效和線性的工具，更精細(xì)地跟蹤美國(guó)國(guó)債收益率。

就目前的市場(chǎng)表現(xiàn)及預(yù)期來看，美債收益率還將在高位徘徊，投資者可以運(yùn)用微型國(guó)債收益率期貨合約構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖組合，且可以隨時(shí)跟蹤芝商所FedWatch Tool測(cè)算的美聯(lián)儲(chǔ)加息概率來調(diào)整對(duì)沖組合的頭寸比例。微型美國(guó)債收益率期貨是對(duì)芝商所現(xiàn)有國(guó)債期貨系列的補(bǔ)充，并采用全新的合約設(shè)計(jì)，旨在擴(kuò)大服務(wù)范圍，回應(yīng)市場(chǎng)參與者對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的需求，提供更多交易與風(fēng)險(xiǎn)管理選擇。微型美國(guó)債收益率期貨以現(xiàn)金結(jié)算，按收益率交易，并跟蹤單一的新發(fā)行證券，而現(xiàn)有的國(guó)債期貨則是實(shí)物交割，按價(jià)格交易，并跟蹤一籃子可交割證券。

微型美債收益率期貨合約

針對(duì)美債期貨，芝商所新推出四個(gè)微型美債收益率期貨合約（包括2年、5年、10年、30年期），讓投資者再多一個(gè)選擇。與傳統(tǒng)國(guó)債期貨不同，這類合約直接掛鉤國(guó)債利率。這樣的合約設(shè)計(jì)使交易更簡(jiǎn)易，而且可以配合各類交易與風(fēng)險(xiǎn)管理策略包括：獲取新發(fā)行的美國(guó)國(guó)債收益率的敞口、更精確地對(duì)沖美國(guó)國(guó)債拍賣風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行中性收益率曲線的DV01價(jià)差交易策略及通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)(EFP)方式交易期貨與現(xiàn)貨價(jià)差。了解更多關(guān)于芝商所美國(guó)國(guó)債期貨及期權(quán)詳情，請(qǐng)點(diǎn)擊查看原文訪問芝商所微官網(wǎng)利率期貨專頁：https://www.cmegroup.cn/trading-interest-rates/