今天，安信證券召開2021中期投資策略會，安信首席高善文的最新觀點如下：

1、經(jīng)濟壓力對經(jīng)濟、心理、行為的影響，降低了承擔風險的意愿。一段時間經(jīng)濟增速更低，利率更低，中央銀行關注焦點更多在貨幣上而不是通脹上面。

2、長期問題：邊際資本報酬遞減，這與日韓歷史進程是很接近的，對應的也是資本報酬率的持續(xù)下降。

3、對比其他國家，長期回報下降與利率中樞下降是正相關的，而中國是相反的。中國利率在轉(zhuǎn)型期不降反升，對應在微觀層面表現(xiàn)為利潤都被利息吃掉了，股權(quán)利潤被侵蝕。

4、利率虛高的原因，杠桿率上升太快了（投資率儲蓄率下降都很輕微不是核心因素），政府部門大規(guī)模融資，財務約束更弱，推升了利率水平，同時擠出了私人投資，政績驅(qū)動而非投資回報驅(qū)動。

5、利率長期存在下行趨勢（只要通脹預期不那么高，那么名義利率也會下），疊加預防性儲蓄也會抑制利率的進一步上升。

對A股的看法：過去中國利率水平不合理的高，資本報酬率又下降，所以A股永遠年輕，永遠都是3000點。但未來5-10年不正常的利率上升將會終結(jié)?？?0年國債，將來會跌到2%。這將極大影響權(quán)益市場，過去10年很煎熬，未來10年會好得多。