損失是不可避免的。相反，應該專注于確保沒有把自己會被迫賣出的境地。如果你知道股票曾經(jīng)跌幅超過50%，這種情況無疑將來還會發(fā)生，請確保你未來能面對和承擔這樣的情況。

本文譯自

《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》第十四章：查理.芒格如何正確看待投資中的回撤。

這個章節(jié)的內(nèi)容描述了一個略帶殘酷的現(xiàn)實市場，這就是無論是一個長期向上的市場還是一個長期向上的公司都難免會經(jīng)歷大幅的向下波動，這和我們當下所處的市場環(huán)境是何其的相似。

而在遭受市場損失時如何從容面對，對于任何投資者而言都是相當不易的。芒格作為偉大的投資導師，他的親身經(jīng)歷給了我們很好的借鑒，如何真的擁有耐心、守紀以及即使遭受損失和身處逆境也不會瘋掉的能力。

學會承受損失，你需要有耐心、守紀以及即使遭受損失和身處逆境也不會瘋掉的能力。

——查理.芒格，2005

毫無疑問，奈飛、亞馬遜和谷歌是過去十年中最成功的三個公司。他們的產(chǎn)品深刻地改變了我們生活方式，如果他們的股東能夠長期堅持持有他們的股票，這些股東們也將獲得巨大的投資收益。

然而，最古老的一條金融法則之一就是收益永遠和風險相伴。如果你想要獲得巨大的投資收益，你也注定要承擔相伴而來的風險。

自1997年首次上市以來，亞馬遜股價漲幅高達38600％，相當于年復合收益率35.5％。這意味著初始1000美元的投資到今天將變?yōu)?87,000美元。但實際上在過去20年中，要真的將這1000美金變?yōu)?87,000美元的難度不容小覷。歷史上，亞馬遜的股價曾有三次跌幅超過50%。第一次是從1999年12月到2001年10月，它跌去了95％的市值。在那段時間內(nèi)，初始假設(shè)的1,000美元投資將會從54,433美元的高位下跌至3,045美元，損失51,388美元。

這也就是為什么會說能夠買入并持有一個長期的贏家其實并不簡單。也許你確實知道「亞馬遜將會改變世界」，但即便如此，也不會使投資變得更加容易。

另一家革命性的公司奈飛，自2002年5月上市以來的復合收益率為38％。但實現(xiàn)這個收益也幾乎超出了人所能承受的投資紀律。奈飛的股價曾有四次跌幅超過50%，其在2011年7月至2012年9月間跌幅超過82%。這相當于初始投資的1,000美元漲到36,792美元，然后萎縮到6,629美元。投資者真的能夠忍受他們的初始投資回撤三十多次嗎？特別是500%收益在短短14個月內(nèi)煙消云散！

谷歌是這三家公司中最年輕的公司，自2004年上市以來的年復合收益率為25％。他為投資者提供了一個比持有亞馬遜或Netflix更好的投資體驗。谷歌的股價只有一次跌幅超過50%，就是在2017年11月至2018年11月間跌幅達到65%。

當他的股價大幅回撤時，很多投資都無法忍受這段時期。在這264天內(nèi)，谷歌的換手量達到8450億美金，而當時谷歌的平均市值不到1530億美金。也就是說，這段時間內(nèi)股票被換手了5.5次，這使很多投資者失去了未來八年能夠獲得515%回報的機會。

查理芒格從來沒有對投資亞馬遜、奈飛、谷歌這類公司感過興趣。但他長期投資過的那些讓他獲得巨大投資收益的公司也曾在短時期內(nèi)出現(xiàn)過巨大的回撤。芒格，伯克希爾哈撒韋公司的副董事長，以作為沃倫巴菲特的長期合作伙伴而聞名。他那些富有智慧和哲理的名言被統(tǒng)稱為芒格主義。

他喜歡用不同的思維方式從多個角度思考問題，他的名言之一是「如果知道我會死在哪里，那我將永遠不去那個地方」。在2002年伯克希爾哈撒韋股東大會上他說「人們算得太多、想得太少」。

投資者從過往歷史中可以學到的最好一條經(jīng)驗就是：沒有壞時光就沒有好時光。在一段長期的投資中往往蘊含著短期階段性的大幅損失。如果你不能接受短期的損失，那你很難收獲長期的市場回報。芒格說過：

如果你對于在一個世紀內(nèi)發(fā)生兩三次或者更多次市場超過50%下跌不能泰然處之，你就不適合做投資，并且和那些具有能理性處理市場波動的投資者相比也只能獲得相對平庸的投資收益。