七禾網(wǎng)8、當(dāng)前，您共有多少套交易系統(tǒng)，這些系統(tǒng)的核心和特點(diǎn)分別是什么？

郭小波：用的大概是4套系統(tǒng)。包括日內(nèi)交易、中線交易、長(zhǎng)線交易、套利交易。最早只有一個(gè)系統(tǒng)，發(fā)現(xiàn)不足，就增加了1個(gè)系統(tǒng)去彌補(bǔ)，然后又發(fā)現(xiàn)不足，又去增加?，F(xiàn)在基本比較滿意了，這3年多回撤比較小，感覺不同市場(chǎng)都可以適應(yīng)。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，多數(shù)人做趨勢(shì)交易，趨勢(shì)快結(jié)束的時(shí)候，就會(huì)有很大的回撤，怎么規(guī)避這個(gè)回撤，一般趨勢(shì)末端，很多趨勢(shì)交易者賺了很多錢，他反而加大倉(cāng)位，所以趨勢(shì)末端波動(dòng)會(huì)變大，波動(dòng)變大，套利機(jī)會(huì)其實(shí)就出現(xiàn)了，這個(gè)階段就降低趨勢(shì)交易，增加套利交易。我可以把這些策略，設(shè)定一些指標(biāo)去觀察，通過較為廣泛的品種，成體系的整合起來，形成一個(gè)類似生態(tài)的體系。在行情不好的時(shí)候，可以持平或者不虧；在行情好的時(shí)候，可以順利的抓住機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)9、資料顯示，日內(nèi)短線和中長(zhǎng)線您皆涉及，其中股指期貨以日內(nèi)短線為主，其它品種您以中長(zhǎng)線為主，您為何這樣分配來做？對(duì)于股指期貨，盡管目前有所松綁，但相較于其它商品品種，交易成本仍舊較高，您仍選擇交易它的原因是什么？在您看來，中長(zhǎng)線交易的優(yōu)點(diǎn)又有哪些？

郭小波：金融投資還是要看背后的實(shí)體，股指期貨背后是幾十萬(wàn)億的實(shí)體股票市場(chǎng)。中國(guó)股票市場(chǎng)越來越龐大，現(xiàn)在全球排名第二，股指期貨背后隱藏的實(shí)體太龐大，肯定是交易的重點(diǎn)，我早期就重點(diǎn)做股指日內(nèi)交易。但是A股越來越成熟，大起大落的情況越來越少，日內(nèi)交易獲利越來越困難，雖然股指日內(nèi)交易還有一定比例，其實(shí)比例一直在下降。

中長(zhǎng)線交易交易，相對(duì)短線交易，不容易賺快錢。做中長(zhǎng)線交易，需要市場(chǎng)出現(xiàn)大的趨勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)增速越來越慢，商品需求也在降低，所以這幾年商品波動(dòng)小了很多，但今年因?yàn)橐咔?，商品出現(xiàn)了較大的漲幅或者跌幅，明年還會(huì)嗎，我覺得可能性很大，今年3、4月份，美聯(lián)儲(chǔ)單月基礎(chǔ)貨幣增加了50%，對(duì)金融市場(chǎng)影響太大了，未來1-2年都會(huì)大波動(dòng)。中長(zhǎng)線交易有個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，就是交易成本很低，并且策略不容易失效。很多新人，不管是做程序交易還是主觀交易，為追逐高利潤(rùn)，都喜歡做短線交易，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我還是喜歡中長(zhǎng)線交易。

七禾網(wǎng)10、您也做套利交易，請(qǐng)問傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)對(duì)于套利的理解有何區(qū)別？

郭小波：我認(rèn)為趨勢(shì)交易和套利交易的理論基礎(chǔ)是不一樣的。傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值，長(zhǎng)期來看這是對(duì)的，但價(jià)格回歸價(jià)值的路徑會(huì)千奇百怪，時(shí)間也可能超出我們的想象。做套利就是等待價(jià)格回歸價(jià)值，需要很長(zhǎng)的投資期限，也需要忍受各種回歸路徑，要加大虧損容忍度。行為金融學(xué)認(rèn)為人是情緒化的、不理性的，價(jià)格會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間錯(cuò)誤，價(jià)格會(huì)偏離價(jià)值，基于這種假定，就可以趨勢(shì)交易。

七禾網(wǎng)11、在您的套利運(yùn)作體系中，您是如何識(shí)別套利機(jī)會(huì)的？如何制定和執(zhí)行套利方案？就您看來最近有哪些套利機(jī)會(huì)？

郭小波：我根據(jù)商品之間的產(chǎn)業(yè)鏈上下游、替代品等關(guān)系，建立了一些跨品種套利的曲線，定期進(jìn)行跟蹤，發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)異常的價(jià)差情況，會(huì)去查看是否有一些客觀的原因、原因是否是短期的，然后會(huì)選擇在合適的時(shí)間，等待市場(chǎng)逐漸平靜的時(shí)候，進(jìn)行套利。最近價(jià)差變化其實(shí)很大，套利的機(jī)會(huì)比較多，比如天然橡膠和20號(hào)橡膠，焦炭和焦煤，豆油和菜油等等，都出現(xiàn)了比較大的價(jià)差波動(dòng)，有些因素是短期的，有些因素是長(zhǎng)期的，而有些因素純是價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的。

七禾網(wǎng)12、您也有參與股票交易，就您看來，A股目前處在怎樣的階段或狀態(tài)？未來看漲還是看跌？

郭小波：現(xiàn)在A股的貨幣金融屬性比較強(qiáng)，2018年金融去杠桿下跌一年，2019年開始復(fù)蘇，2020年受疫情影響，但是股市表現(xiàn)反而比較好，我覺得關(guān)鍵還是貨幣增速較快。2021年，我判斷，A股機(jī)會(huì)不是太大，從宏觀層面，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，但是貨幣會(huì)收緊，而A股正是由貨幣驅(qū)動(dòng)；從行業(yè)層面，前期信息、醫(yī)藥、白酒、消費(fèi)品已經(jīng)歷一輪強(qiáng)上漲，近期汽車、商品等周期行業(yè)補(bǔ)漲，目前A股除了銀行外，估值都不低，所以明年我持謹(jǐn)慎態(tài)度。

七禾網(wǎng)13、提到股票，就不得不談選股邏輯。要從眾多的股票中選出優(yōu)質(zhì)的股票很難，您的選股標(biāo)準(zhǔn)和邏輯是怎么樣的？

郭小波：股票和商品期貨投資本質(zhì)有所不同，除非企業(yè)倒閉，股票是沒有到期期限的，所以投資股票是投資未來，要考慮它未來1-10年的發(fā)展。商品期貨都有到期日，其實(shí)是投資現(xiàn)在，只要考慮它未來1個(gè)月到6個(gè)月供需關(guān)系，判斷價(jià)格走勢(shì)。因?yàn)楣善笔峭顿Y未來，加上種類繁多，確實(shí)選股比較困難，我一般是自上而下的策略，選擇未來1-5年較好的行業(yè)，然后建立一些量化指標(biāo)，選擇出估值較低、增速較快、交易量適中沒有被熱炒的股票，然后按照季度到半年的周期去投資。

七禾網(wǎng)14、外盤外匯您也有涉及，今年以來，持續(xù)蔓延的疫情，以及紛繁復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，使得外圍市場(chǎng)的波動(dòng)非常劇烈，您的交易是否有受到影響？采取了哪些應(yīng)對(duì)措施？

郭小波：外圍市場(chǎng)波動(dòng)確實(shí)影響很大，今年原油、美股波動(dòng)都很大，我也受到一些不利影響，我還記得當(dāng)時(shí)是3月份，面對(duì)不利的局面，一般會(huì)精神壓力比較大，這個(gè)時(shí)候采取的措施就是停止外盤交易，所以虧損非常有限。

七禾網(wǎng)15、交易至今您的資金增長(zhǎng)情況如何？您怎么看待這樣的成績(jī)？當(dāng)前，在您所涉及的金融市場(chǎng)中，哪個(gè)市場(chǎng)分配的資金占比最大？

郭小波：從2012年交易至今，我的收益大概在40倍左右，這是按照投資領(lǐng)域非常嚴(yán)格的方式計(jì)算的，就是每個(gè)月收益率=月收益額/月初總資金，然后計(jì)算復(fù)利，過去這些年年化收益約50%左右。2012-2017年波動(dòng)較大，當(dāng)時(shí)資金量小、策略不夠，算是打基礎(chǔ)。2017-2020年，4類策略更加豐富，并且互補(bǔ)，倉(cāng)位也降低了，波動(dòng)變小了，但2017-2019收益率降低了，今年因?yàn)榭陀^原因，市場(chǎng)波動(dòng)很大，所以收益較高。預(yù)計(jì)未來不會(huì)有這么高收益。目前，還是國(guó)內(nèi)期貨分配資金多一些，因?yàn)樽隽?年，模式很成熟了。

七禾網(wǎng)16、您從交易第一天開始，就堅(jiān)持按月統(tǒng)計(jì)曲線，請(qǐng)問，堅(jiān)持按月統(tǒng)計(jì)對(duì)交易來說有哪些優(yōu)點(diǎn)？您保持這個(gè)習(xí)慣的原因是什么？

郭小波：最開始，我也是按天統(tǒng)計(jì)，一是覺得太累，二是覺得目標(biāo)太短視。后來改成按月統(tǒng)計(jì)，不太關(guān)注短期的盈虧，還有個(gè)好處，就是收益率統(tǒng)計(jì)非常客觀，我知道每個(gè)月金融投資的總資金，然后知道當(dāng)月收益，就可以非常標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)算收益率。統(tǒng)計(jì)這么多年，定期回看過去，也算自審、自醒。

七禾網(wǎng)17、您早期的最大回撤一度接近40%，請(qǐng)問這個(gè)回撤是如何造成的？此后，您在風(fēng)險(xiǎn)控制上，有著什么原則？

郭小波：投資將近9年，我印象中，有兩次較大回撤，第一次是2013年，當(dāng)時(shí)剛交易滿1年，第一年大概有5倍收益，還參加了期貨日?qǐng)?bào)比賽，在程序化第一名呆了很長(zhǎng)一段時(shí)間，單品種、單策略、高杠桿，遇上當(dāng)年光大股指期貨事件，出現(xiàn)了40%的回撤。第二次，大概是2017年，因?yàn)榻?jīng)歷了2016年供給側(cè)改革導(dǎo)致的黑色系商品牛市，自己的倉(cāng)位比較高，策略沒有那么分散，也出現(xiàn)了超過30%的回撤。2017年時(shí)，我降低了自己的投資收益目標(biāo)，把投資期限拉長(zhǎng)了，降低了頭寸，形成了4類互補(bǔ)的策略，自然就降低了回撤。2017年以后，我的最大回撤應(yīng)該不到20%。