在A股市場表現(xiàn)搶眼的同時，另一市場正在迎頭趕上，值得投資者關(guān)注。

今年下半年以來，商品期貨市場的熱度逐步升溫。金價剛剛創(chuàng)出歷史新高，國內(nèi)特色品種玻璃期貨價格一路走高、刷新上市紀錄。此外，玉米期貨價格逼近歷史高點，鐵礦石期貨漲幅驚人，以銅為代表的有色金屬期貨漲勢仍在延續(xù)，商品市場早已多點開花。

全球經(jīng)濟復蘇和美元走弱是本輪商品走強的兩大驅(qū)動因素。在業(yè)內(nèi)人士看來，商品市場未來有望延續(xù)整體易漲難跌的態(tài)勢，其中的一些結(jié)構(gòu)性機會更是不容小覷。

黃金、玻璃期價已破歷史紀錄

8月7日，COMEX黃金期貨主力合約盤中創(chuàng)出2089.2美元/盎司新高，將曾經(jīng)的高點、2011年的1920美元遠遠甩在身后，盡管最近幾日市場有所回調(diào)，最新價仍在2000美元附近。而上期所黃金期貨自5月下旬起就在一路刷新歷史紀錄，主力合約本月最高突破450元/克。

如果說金價上漲背后還有很多基本面外的復雜原因，那與黃金沒什么關(guān)系的玻璃期貨，它的上漲則要簡單純粹得多，玻璃期貨近期漲勢如虹，短短三個多月漲幅近50%，1900元/噸以上的價格同樣創(chuàng)出了歷史新高。

黃金、玻璃是本輪商品期貨價格上漲中最為突出的品種，如果僅從階段漲幅看，很多品種的表現(xiàn)也并不遜色多少，可以說漲價已經(jīng)成為當前商品市場的主旋律。

從年內(nèi)漲幅看，鐵礦石漲幅排名首位，漲幅超過50%。液化石油氣緊隨其后，主力合約年內(nèi)漲幅為48.31%。白銀年內(nèi)漲幅接近40%，玻璃和黃金的漲幅也都超過了20%。

還有一些品種也格外引人關(guān)注，例如玉米期貨，年內(nèi)期價幾乎一路上行，大有沖擊2015年歷史高位的勢頭。有色金屬近期幾乎全線走強，率先上漲的滬銅3月底至今漲幅已達33%。

兩大驅(qū)動因素推動商品走強

南華期貨商品分析師顧雙飛指出，二季度大宗商品的上漲驅(qū)動主要有兩方面動因：

一方面因素的確是得益于我國二季度以來經(jīng)濟的強勢復蘇，并且目前來看這樣的勢頭依然沒有放緩的跡象(固定資產(chǎn)投資增速、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均已基本復蘇至疫情前水平)；另一方面，美元在二季度的走弱也在相當程度上助推了大宗商品的價格漲勢(美元指數(shù)的走勢拐點發(fā)生在今年3月中旬)，而本輪有色金屬、貴金屬、甚至鐵礦石的反轉(zhuǎn)的啟動時間也恰好正在今年3月20號左右，時間節(jié)點上有著高度的一致性。

“因此在把握未來大宗商品的投資機會時，我們認為依然需要關(guān)注這兩條主線邏輯：首先我們看第一條，需求的恢復在短期內(nèi)仍將強勢延續(xù)，其實受制于今年超長雨季的影響，大部分基建相關(guān)大宗商品的在6-7月份需求是不及往年同期水平的，產(chǎn)生了一定程度的時滯(比如螺紋鋼、瀝青等大宗的終端消費)，未來金九銀十的消費預期依然存在，甚至會有彌補前幾個月減量的需要。另外第二條主線驅(qū)動邏輯就是美元的走勢，很明顯，和國外定價機制掛鉤程度較高的工業(yè)品受其影響更大，后續(xù)我們同樣需要關(guān)注美元指數(shù)的走向，美聯(lián)儲的無限量QE刺激政策以及美國經(jīng)濟的下行壓力對美元的價值體系構(gòu)成了極大的挑戰(zhàn)，黃金和人民幣資產(chǎn)的走強和這也有莫大的關(guān)系，這樣的趨勢短期難以看到反轉(zhuǎn)的跡象。以上種種，是大部分大宗商品所面臨的共生環(huán)境，商品期貨短期易漲難跌的格局難以發(fā)生改變?！鳖欕p飛說。

具體到個體差異，鑒于未來需求端的邊際增量還會持續(xù)存在，顧雙飛認為應該著重關(guān)注一些供給彈性相對較差的大宗商品，從庫存水平看有色金屬未來這樣的供需錯配機會仍然存在，而以原油為主的能化系品種，雖然當前價格有較大的安全邊際(畢竟已經(jīng)處于復蘇周期)，但高企的庫存現(xiàn)狀可能會讓這樣的反轉(zhuǎn)周期有相當程度的滯后。黑色系(成材端)供需兩旺格局或依然延續(xù)，供應彈性同樣很大，需要關(guān)注9月份能否有效啟動去庫周期。農(nóng)產(chǎn)品相對獨立一些，在今年極端天氣偏多的情況下，除了幾個個別強勢的品種，大部分農(nóng)產(chǎn)品未來下跌空間預計也非常有限。

能化系商品能否接力？

大宗商品市場整體走強，號稱大宗商品之王的原油在此次反彈中卻相對滯后，疫情對交運相關(guān)的燃油需求影響不小。6月至今，紐約原油價格累計漲幅不足10%，幾乎原地踏步。8月19日晚間，國際原油價格再次出現(xiàn)調(diào)整，截至記者發(fā)稿時跌幅近1%。油價疲軟還讓整個能化系商品都步履維艱，化工品罕見地在本輪上漲中掉隊。

東證衍生品研究院能化分析師安紫薇表示，原油價格自7月以來維持緩慢爬升的趨勢，整體維持低波動的狀態(tài)。從供需基本面來看，需求端自7月以來出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的跡象。中國市場的強勁需求在二季度對油價提供了有力的支撐，但當前政策套利窗口關(guān)閉，投機性囤油造成庫存高企大大減弱中國買家的購買意愿。盡管海外疫情反彈尚未造成需求的二次下滑，但對恢復的節(jié)奏仍然產(chǎn)生負面的影響，美國成品油消費反彈自7月以來明顯放緩，表明需求恢復度過了自解封以來的快速恢復期，進入到緩慢復蘇階段，在夏季傳統(tǒng)需求旺季中需求恢復速度不及預期使得主流機構(gòu)IEA和OPEC均下調(diào)了2020年的需求預期。

“油價在此前觸底反彈的過程中已經(jīng)充分反映了供需基本面改善的預期，因此當供需基本面無法提供進一步的利好支撐的情況下，油價也顯得上漲乏力，若短期市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，引發(fā)風險偏好轉(zhuǎn)向，油價面臨的回調(diào)壓力也將加大。”她提醒。