6月國際油價呈現(xiàn)偏暖運行態(tài)勢，但國內PTA期價并未如前期一樣繼續(xù)跟隨油價步伐。在6月8日短暫突破3800元/噸后，PTA期貨主力合約2009回落至3650元/噸一線。7月，國內PTA供給將明顯提升，在供需矛盾加劇的情況下，PTA期貨將偏弱運行。

國內供給提升明顯

6月前半月，由于前期計劃外檢修的漢邦石化大線220萬噸/年裝置以及上海石化40萬噸/年裝置重啟復產時間推遲，PTA裝置開工率位于90%以下，這使得6月上半月PTA供給下降，一定程度上提振了PTA期價。

但進入6月下旬，情況出現(xiàn)了變化。一方面，漢邦石化大線以及上海石化裝置分別在6月18日與6月19日重啟，且在6月23日成功出料，揚子石化35萬噸/年裝置在停車近半年之后也于6月23日重啟，國內PTA裝置開工率重新回到90%以上，雖然較2019年同期相比尚存一定差距，但較6月初已有較大幅度提升。恒力石化5號線將在6月末7月初正式投產，從目前來看，先期將投產其中一條線125萬噸/年裝置，屆時國內PTA供給將進一步提升。

另一方面，此前公布的7月檢修計劃大多出現(xiàn)不同程度的推遲，其中揚子石化65萬噸/年裝置檢修時間待定，寧波逸盛220萬噸/年裝置推遲至7月中旬進行短停檢修，原計劃在6月檢修的海南逸盛200萬噸/年裝置更是將檢修計劃推遲至8月。根據估算，7月國內PTA供給將達到418.67萬噸，較6月增加41.19萬噸。

加工利潤仍可壓縮

由于PTA原料價格大幅下跌，今年PTA加工利潤并未大幅收縮，反而維持在相對較高水平，5月末更是一度逼近1000元/噸。6月，國際油價反彈，但PTA價格未能跟上油價上漲步伐，PTA加工利潤開始回落，端午假期前夕一度降至500元/噸附近。

今年國內PTA計劃新增產能遠超下游聚酯行業(yè)新增產能，供給大幅增加的結果便是市場競爭加劇，其間PTA絕對價格可能不會大幅下跌，但加工利潤的壓縮將是大概率事件。從目前新投產裝置加工費用情況來看，我們認為后期PTA加工利潤的合理區(qū)間在300—400元/噸，當前700元/噸左右的實際加工利潤仍然偏高。

圖為PTA加工利潤估算（不考慮人工成本等固定費用）（單位：元/噸）

總之，PTA市場主導因素已經從成本支撐轉向供需基本面，在后期供給端將有大幅提升的情況下，PTA供需矛盾將再度加劇。從成本方面分析，在新產能投產、市場競爭加劇的大背景下，PTA加工利潤仍有壓縮空間。后期PTA期貨將偏弱運行。