近期，國際原油價格仍舊保持較高波動率，且受需求乏力影響，整體表現(xiàn)弱勢，對瀝青成本端支撐有限。從瀝青自身來看，供應(yīng)壓力較大，天氣因素制約道路施工需求，短期瀝青期價將繼續(xù)維持底部振蕩。

國際油價低位振蕩

經(jīng)過2個月的大幅下跌，WTI和布倫特原油出現(xiàn)止跌跡象，呈現(xiàn)底部振蕩態(tài)勢。5月1日，歷史上最大的減產(chǎn)協(xié)議正式生效，該減產(chǎn)協(xié)議表明OPEC+將在今年5—6月減少970萬桶/日的原油產(chǎn)量。5月11日，沙特、阿聯(lián)酋和科威特又宣布：6月將額外減產(chǎn)原油共118萬桶/日，日均分別減產(chǎn)100萬桶、10萬桶和8萬桶。據(jù)沙特能源部官員表示，這將使得沙特日均原油產(chǎn)量從4月水平下降480萬桶，至749.2萬桶。然而，盡管產(chǎn)油國不斷積極推出減產(chǎn)措施，但反映到盤面上，油價僅是脈沖式上漲，不可持續(xù)。究其原因，主要是今年原油需求端的崩塌造成的。據(jù)國際能源署（IEA）在今年4月發(fā)布的原油市場報告表明，新冠肺炎疫情對全球能源系統(tǒng)造成了近70年來最大沖擊，預(yù)計2020年全球石油需求將同比下降9%，石油消費水平退回至2012年。所以，在原油需求并未恢復(fù)的情況下，成本端對瀝青的支撐較為有限。

瀝青供應(yīng)壓力較大

截至5月7日，Wind數(shù)據(jù)顯示全國瀝青煉廠的開工率為58.88%，恢復(fù)至過去兩年的正常水平。煉廠開工率恢復(fù)迅速，主要原因有以下兩點：一是瀝青煉廠響應(yīng)國家復(fù)工口號，積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，并提升開工率消耗前期高價原油，為低價原油騰出庫容。二是由于原油價格下滑，煉廠生產(chǎn)成本較低，煉廠理論毛利潤維持歷史高位，截至5月11日當(dāng)周，瀝青綜合煉廠生產(chǎn)瀝青毛利潤為416元/噸。

然而，隨著瀝青煉廠開工率走高，瀝青整體供應(yīng)壓力顯著增加。部分瀝青煉廠為了維持低庫存，積極降價排庫，外加前期高速公路沒有收費，下游貿(mào)易商順勢抄底便宜貨，補庫意愿大幅提升，最終導(dǎo)致瀝青貿(mào)易商的庫存居于高位。但部分貿(mào)易商庫存并未實際統(tǒng)計至社會庫存，致使社會上存在一定隱性庫存，所以部分終端真實需求已經(jīng)被提前消掉。

從近期瀝青裝置恢復(fù)的情況來看，山東地區(qū)的齊魯石化、濱陽燃化和東明石化，華東地區(qū)的溫州中油和泰州石化都預(yù)計在5月中旬恢復(fù)瀝青生產(chǎn)，可以預(yù)見未來瀝青供應(yīng)壓力仍在。

需求存在不確定性

原本預(yù)計瀝青的季節(jié)性需求淡季已過，隨著二季度氣溫回升，瀝青施工項目會逐步恢復(fù)。然而，據(jù)中國天氣網(wǎng)5月13日的預(yù)報，截至5月底，江淮、江漢、江南、華南、西南地區(qū)東部等地累計降雨量較往年同期偏多二成至六成。此外，每年6、7月份，長江中下游地區(qū)都會受到東南季風(fēng)帶來的太平洋暖濕氣流影響，持續(xù)出現(xiàn)多雨天氣。由于瀝青施工條件較為苛刻，雨水會損害瀝青路面，且低溫會使才攤鋪的瀝青提前凝固，導(dǎo)致攤鋪機碾壓不實，下雨天是禁止道路施工的。因此，近段時間的雨水天氣間接導(dǎo)致了二季度的瀝青需求存在不確定性。

總之，短期瀝青或以底部弱勢運行為主。