近期滬鎳價格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，主要受海外疫情蔓延引發(fā)不銹鋼需求憂慮及鎳鐵成本塌陷等因素影響。展望后市，由于不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈仍處于負(fù)反饋階段，預(yù)計鎳價難有明顯反彈，預(yù)計滬鎳延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。

菲律賓海外船舶出入禁令尚未對鎳礦出口造成較大影響

菲律賓北蘇里高等地區(qū)宣布為期兩周的海外船舶出入禁令，當(dāng)?shù)劓嚨V發(fā)運短期被動中斷。由于3月為菲律賓傳統(tǒng)雨季，因此當(dāng)前鎳礦發(fā)運處于年內(nèi)低位，因此對全年鎳礦出口影響較小。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月來自菲律賓進口量為108.67萬噸，環(huán)比上漲7.1%，同比上漲59.38%。從港口鎳礦價格來看，由于當(dāng)前大部分鎳鐵廠利潤已出現(xiàn)倒掛，高價鎳礦成交乏力，鎳礦價格連續(xù)出現(xiàn)小幅回落，3月港口菲律賓中等品味鎳礦價格從362元/噸回落至344元/噸。由于當(dāng)前礦商利潤相對豐厚，而下游不銹鋼對產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋仍在持續(xù)，預(yù)計鎳礦價格仍有回落風(fēng)險。港口庫存方面，隨著印尼正式禁礦，疊加菲律賓鎳礦發(fā)運短期受限，港口鎳礦處于季節(jié)性回落階段。

鎳鐵產(chǎn)量維持較高水平

雖然當(dāng)前大部分鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤倒掛，但仍未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)仍保持較高水平。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-2月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為8.8萬金屬噸，同比增長7%。雖然當(dāng)前菲律賓鎳礦供應(yīng)暫時中斷，但由于國內(nèi)鋼廠已提前備貨至2020年4月，且國內(nèi)原料供應(yīng)恢復(fù)，3月鎳鐵供應(yīng)料將保持平穩(wěn)。境外來看，1-2月印尼鎳鐵回流量為41萬噸，同比大幅增長106%，同比增速依然維持高位。雖然疫情對印尼當(dāng)?shù)匚锪鬟\輸、人員往來形成較大限制，但由于印尼青山維達貝園區(qū)、印尼德龍仍在逐步投放新產(chǎn)能，預(yù)計印尼鎳鐵回流仍將維持高位。

疫情蔓延拖累不銹鋼需求

由于海外疫情蔓延至歐美等發(fā)達地區(qū)，部分地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)已陷入停滯，海外不銹鋼需求存在較大回落風(fēng)險。國內(nèi)方面，雖然下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但下游需求未出現(xiàn)明顯改善，不銹鋼價格持續(xù)下跌。當(dāng)前無錫304太鋼不銹鋼價格已下跌至13240元/噸，較月初下跌750元/噸。產(chǎn)量方面，由于廠內(nèi)庫存高企，鋼廠復(fù)產(chǎn)進度不及市場預(yù)期，1-2月全國主流不銹鋼廠300系產(chǎn)量為186萬噸，產(chǎn)量較去年同期下滑3.6%。由于庫存高企，貿(mào)易商以降價出貨去庫為主，鋼廠4月排產(chǎn)依然不樂觀。庫存方面，根據(jù)相關(guān)資訊機構(gòu)統(tǒng)計，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計為54.8萬噸，環(huán)比上周回落4.4萬噸，但整體庫存依然處于歷史高位。出口方面，海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月中國不銹鋼總出口量為44萬噸，較去年同期減下降12%。由于海外疫情迅速蔓延，歐盟、越南等地工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)停擺，預(yù)計后市不銹鋼出口仍顯弱勢。

綜上所述，雖然菲律賓鎳礦暫停出口引發(fā)鎳礦供給收縮憂慮，但不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈短期仍將延續(xù)弱勢，預(yù)計鎳市維持供需兩弱格局，建議維持區(qū)間震蕩操作思路，參考區(qū)間（88000，96000）。