進入3月以來，國內疫情逐步得到控制，各地政府積極推進一系列促進復工復產的措施，其中，重點項目復工率接近90%。而與此形成鮮明對比的是，歐美地區(qū)政府未能及時采取有效措施阻斷病毒傳播，導致疫情快速擴散，當前歐美地區(qū)確診人數處于快速增加階段。多國政府被迫采取限制人員流動等措施控制疫情，使得市場恐慌情緒加劇，恐慌指數VIX一度逼近2008年經濟危機的峰值89.53。內外盤有色金屬全線重挫，3月19日錫價直逼跌停，3月23日滬錫主力合約收盤在107360元/噸，創(chuàng)近四年新低，年初以來跌幅超20%。目前而言，歐美等主要經濟體地區(qū)疫情快速擴散仍為影響精錫消費的關鍵變量，對比國內疫情擴散趨勢來看，預計短期內海外疫情難有明顯好轉，精錫消費恢復仍待時日，錫價跌勢難有明顯逆轉，仍將弱勢運行。

錫礦產量回升空間大

緬甸為我國主要錫礦進口來源國，進口礦對國內冶煉廠生產有舉足輕重的影響。2月，受國內疫情擴散、人員到位等因素影響，緬礦進口一度中斷，直到3月才有少量庫存礦進入國內，廣西等地部分冶煉廠受疫情及原料影響而停工，礦端持續(xù)緊張，加工費在近三年的低位徘徊。自上周開始，緬礦逐步進入生產狀態(tài)，隨著未來進口的恢復，進口礦對國內原料端將有所補充。另外，據了解，興業(yè)礦業(yè)的銀漫礦業(yè)整改事項已完成60%左右，公司預計將于3月末申請復工。此外，下半年維拉斯托礦或將進行投產，兩個礦合計年產量超1.2萬噸/年，若能順利投入生產，未來國產錫礦產量有進一步回升空間，礦端供應緊張局面有望緩解。

進口窗口打開

圖為錫現貨實際比值走勢

相比需求而言，疫情對冶煉端的影響相對較小，國內主要大型冶煉廠在春節(jié)及疫情期間多數維持生產，這也造成了今年1—2月以來煉廠持續(xù)累庫，3月初庫存達6230噸，同比增加1004噸。海外方面，精錫過剩也導致LME錫庫存自2019年下半年起不斷增加，截至3月20日，LME錫庫存達到6390噸的高位，為近三年高點。而近期外盤錫價暴跌，現貨比值直線拉升到9.08的高位，進口窗口大幅打開，海外進口潛在增量對國內錫價形成壓力。但近期錫價大幅下跌，已經觸及部分企業(yè)成本線，海外天馬計劃削減月產量20%—30%，若錫價持續(xù)低位運行，不排除國內等其他冶煉廠跟進減產的可能，部分企業(yè)減產將使得未來過剩局面有所緩和，但企業(yè)實際減產量有待確認。

需求恢復尚待時日

2月，企業(yè)紛紛延遲復工，電子等人員密集的行業(yè)也成為防疫重點，錫終端消費大幅下降。焊錫方面，1—2月電子計算機整機產量、智能手機產量以及空調產量同比降幅分別為30.9%、32.5%和40.2%，終端需求下滑明顯。3月20日，全球半導體業(yè)景氣指標SOX收盤在1298.54，較2月19日的高點下降34%，疫情對市場前景影響較大。而當前國內疫情雖已得到初步控制，但需求恢復仍相對較慢。通過對市場的了解，部分終端企業(yè)訂單為年前訂單，年后新增訂單相對偏少，也有一些企業(yè)終端訂單被取消。此外，境外疫情持續(xù)擴散也將給電子產品等消費帶來負面影響，國內電子產品、空調等未來出口面臨下滑，從而進一步拖累精錫終端消費。在內部需求恢復較緩，外部需求受到打擊的情況下，未來需求恢復至正常水平仍待時日。