疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急，導致避險資產和風險資產遭到同步拋售。隨著國內疫情逐步控制，預計3月各經濟數據降幅均有所收窄，令國內債市承壓。

圖為美國各資產近期下跌幅度

三大期債自3月9日創(chuàng)下高點之后，近兩周陷入弱勢振蕩。一方面，海外疫情加速擴散，對市場情緒、金融資產、短期經濟造成全面沖擊，引發(fā)全球經濟衰退預期，避險資產不可避免被拋售。另一方面，國內貨幣政策趨于謹慎，疊加2月經濟數據落地，市場預期3月經濟改善，對債市形成壓制。未來海外疫情的擴散程度和持續(xù)時間仍將成為影響市場的核心變量。

疫情在海外愈演愈烈，全球35個國家宣布進入“緊急狀態(tài)”，境外確診的冠狀病毒病例和死亡人數已超過了中國，全球新冠肺炎確診病例接近22萬例。截至3月18日，海外累計確診病例數為13.87萬人，較月初8928例擴大15.5倍。邊際上來看，新增確診20731例，較月初1766例擴大11.7倍。鑒于疫情在全球出現(xiàn)“大流行”的情況，全球經濟可能陷入衰退風險，投資者正在迅速籌集資金，以應對新冠肺炎大流行引發(fā)的后續(xù)經濟下行。

疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急，導致避險資產和風險資產遭到同步拋售，市場恐慌情緒達到極致。2月20日以來，VIX指數從15.9快速攀升至目前的71.4，近一個月上漲幅度高達346.3%。標普500指數10天內四次觸發(fā)熔斷機制，從高點累計下跌33.4%；美原油在供需雙重沖擊下從54.51下滑至23.66美元，跌幅高達56.6%。傳統(tǒng)的金銀也失去避險功能，白銀價格跌穿12美元/盎司，自高點累計下跌38.6%。CMX黃金在3月9日沖破1700美元/盎司的高點之后，近期已經跌至1500美元/盎司下方，跌幅14.8%。

避險屬性稍強的黃金和債券只是拋售時間有所滯后而已。10年期美債在3月9日創(chuàng)下140.75的高點之后，累計下跌5%。作為避險資產的國債遭到拋售，還與美國計劃的萬億美元財政刺激有關。3月17日，美國政府宣布將推出高達1萬億美元的財政刺激計劃，以應對疫情沖擊。市場預期美國政府將發(fā)行大量國債以獲取資金，造成國債供應急劇上升。為了不使手中的國債貶值，投資者紛紛選擇拋售。

3月以來，為應對金融市場的動蕩以及疫情對經濟的沖擊，全球央行實行寬松政策。美聯(lián)儲繼3月3日進行非常規(guī)降息50BP之后，3月15日，美聯(lián)儲再次緊急降息至零，并推出7000億美元大規(guī)模QE計劃。3月19日，歐央行啟動了一項額外的緊急債券購買計劃，價值7500億歐元（合8200億美元）。即便如此，市場依然加劇動蕩，避險情緒絲毫不見緩解跡象。

從國內貨幣政策來看，央行貨幣政策主要以國內情況為基礎，考慮到我國新冠肺炎疫情發(fā)展階段領先于海外，預計央行政策走向也領先于海外。3月16日，央行定向降準0.5至1個百分點，共釋放長期資金5500億元；同日，央行開展1年期MLF操作1000億元，操作利率為3.15%，與上次利率持平，使得3月20號LPR調降概率下降。與此同時，央行已連續(xù)23個工作日暫停逆回購操作。近期央行貨幣政策趨于謹慎，也使得債券市場處于弱勢振蕩行情之中。

從經濟基本面來看，3月16日，國內1—2月經濟數據公布，受疫情防控影響，工業(yè)生產、投資、消費均出現(xiàn)較大幅度的下滑。其中，工業(yè)增加值增速大跌轉負至-13.5%，低于預期1.5%，創(chuàng)下歷史新低；固定投資同比下降24.5%，2019年為增長5.4%；社會消費品零售總額52130億元，同比下降20.5%。近期國家發(fā)改委表示當務之急是進一步壓實地方政府推進復產復工、恢復營業(yè)的主體責任，在做好疫情防控的前提下抓緊取消過度管控的做法和規(guī)定，盡快讓消費熱起來、讓經濟活起來。如今隨著國內疫情逐步控制，企業(yè)復工情況明顯改善，激活消費成為經濟政策的重要考量，預計3月各經濟數據降幅均有所收窄，也令債市承壓。