2005合約可在2200元/噸附近入場(chǎng)做空

近期，隨著新冠肺炎疫情的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，甲醇期現(xiàn)貨價(jià)格均有所反彈，但在海外生產(chǎn)裝置集中重啟和下游烯烴檢修的預(yù)期下，甲醇反彈高度或有限。

企業(yè)生產(chǎn)量減少

春節(jié)放假前，全國(guó)甲醇開(kāi)工率為73.5%，西北地區(qū)甲醇開(kāi)工率為86.5%，開(kāi)工率處在近幾年的高位，意味著常開(kāi)的裝置都在穩(wěn)定運(yùn)行。春節(jié)期間，受新冠肺炎疫情影響，多省市對(duì)公路采取嚴(yán)管?chē)?yán)控措施，導(dǎo)致道路運(yùn)輸受阻，西北地區(qū)甲醇難以外運(yùn)，造成甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存從春節(jié)前的24.5萬(wàn)噸大幅增加至春節(jié)后的37.6萬(wàn)噸。

在高庫(kù)存的壓力下，生產(chǎn)企業(yè)首先采取降價(jià)促銷(xiāo)的措施，西北地區(qū)甲醇價(jià)格從春節(jié)前的1815元/噸降至目前的1465元/噸，降價(jià)導(dǎo)致生產(chǎn)利潤(rùn)從220元/噸壓縮至-130元/噸，但庫(kù)存壓力并未消除，企業(yè)最后只能被迫降低生產(chǎn)負(fù)荷甚至停車(chē)緩解庫(kù)存壓力。截至目前，西北地區(qū)開(kāi)工率已經(jīng)下降10個(gè)百分點(diǎn)，降幅十分顯著。

3月進(jìn)口量將大幅增加

外采甲醇制烯烴是甲醇的最大下游，并且裝置大型化為主，裝置的一開(kāi)一停對(duì)甲醇的供需以及價(jià)格都有著重大的影響。從企業(yè)目前公布的檢修計(jì)劃來(lái)看，寧波富德60萬(wàn)噸裝置目前正逐步降負(fù)準(zhǔn)備停車(chē)，預(yù)計(jì)檢修時(shí)間為15—20天，南京誠(chéng)志二期的60萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)將在2月下旬檢修12天左右，浙江興興的69萬(wàn)噸裝置計(jì)劃3月15日起檢修30天。三套大型裝置的集中檢修，對(duì)甲醇需求將明顯縮減，預(yù)計(jì)將減少30萬(wàn)噸的使用量。

雖然我國(guó)甲醇總進(jìn)口依存度只有20%，可華東沿海地區(qū)的進(jìn)口依存度約60%以上，并且化工價(jià)格和期貨盤(pán)面的走勢(shì)最為一致，進(jìn)口甲醇對(duì)期貨盤(pán)面的影響也十分顯著。1月中旬，伊朗因天然氣供暖不足，多數(shù)甲醇生產(chǎn)裝置被迫停車(chē)，合計(jì)產(chǎn)能約725萬(wàn)噸，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致甲醇2005合約漲停。近期隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，裝置有集中重啟計(jì)劃，Marjian的165萬(wàn)噸裝置已于2月12日重啟，ZPC一套年產(chǎn)165萬(wàn)噸裝置于上周重啟，另一套年產(chǎn)165萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)2月底附近重啟，Kaveh的230萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)也將在月底附近重啟。除伊朗外，新西蘭230萬(wàn)噸裝置已經(jīng)恢復(fù)正常，馬來(lái)西亞175萬(wàn)噸計(jì)劃月底再次重啟。海外裝置的集中重啟，意味著3月中下旬以后甲醇進(jìn)口量將大幅增加，月均進(jìn)口量將重回100萬(wàn)噸以上。

價(jià)格走勢(shì)面臨分化

目前來(lái)看，西北地區(qū)甲醇價(jià)格已經(jīng)跌至生產(chǎn)成本線，裝置的停車(chē)降負(fù)荷對(duì)價(jià)格有很強(qiáng)的支撐作用。另外，每年的3-5月份是甲醇集中檢修的季節(jié)，鑒于目前高庫(kù)存和生產(chǎn)虧損的壓力，裝置有提前春檢的可能，后期內(nèi)地開(kāi)工率或進(jìn)一步走低，從而對(duì)價(jià)格有著更強(qiáng)的支撐作用。

但華東沿海地區(qū)將受下游集中檢修和進(jìn)口增加的雙重利空影響，供需面臨錯(cuò)配，高庫(kù)存或繼續(xù)增加，進(jìn)而造成沿海地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)和期貨盤(pán)面或承壓下行。

綜上所述，我們認(rèn)為西北地區(qū)裝置停車(chē)對(duì)低迷的甲醇價(jià)格帶來(lái)支撐，但華東沿海地區(qū)供需將面臨明顯過(guò)剩，對(duì)價(jià)格形成強(qiáng)力壓制，短期的情緒修復(fù)性反彈高度將有限，對(duì)甲醇中期持偏空觀點(diǎn)。建議2005合約在2200元/噸附近入場(chǎng)做空，止損位置設(shè)在2250元/噸左右，下方目標(biāo)位看至2000元/噸，風(fēng)險(xiǎn)因素在于原油大幅上漲和海外裝置重啟不及預(yù)期。