市場(chǎng)信心逐漸修復(fù)

受OPEC減產(chǎn)超預(yù)期以及利比亞局勢(shì)不穩(wěn)的影響，1月全球原油供應(yīng)下滑，但我國(guó)新冠肺炎疫情使原油需求存在大幅下滑的可能。后市來(lái)看，隨著疫情逐漸得到控制，市場(chǎng)信心修復(fù)將會(huì)支撐油價(jià)反彈。

減產(chǎn)力度超出預(yù)期

去年12月，OPEC+決定在此前120萬(wàn)桶/日的原油減產(chǎn)協(xié)議上增加50萬(wàn)桶/日，之后沙特表示會(huì)在自身的減產(chǎn)份額上額外增加40萬(wàn)桶/日，即OPEC+共計(jì)減產(chǎn)210萬(wàn)桶/日原油。雖然OPEC+減產(chǎn)力度超預(yù)期，但仍難改變?nèi)蛟凸?yīng)過(guò)剩的事實(shí)。不過(guò)，由于OPEC超額完成減產(chǎn)任務(wù)，加之利比亞受國(guó)內(nèi)局勢(shì)的影響，原油產(chǎn)量大幅下滑，OPEC1月的產(chǎn)量?jī)H為2885.9萬(wàn)桶/日，大幅低于減產(chǎn)目標(biāo)，為近10年來(lái)的低點(diǎn)。目前美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)出新高，已經(jīng)達(dá)到1300萬(wàn)桶/日的水平，但筆者認(rèn)為美國(guó)產(chǎn)量持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)將改變。因?yàn)樨惪诵菟构嫉臄?shù)據(jù)顯示，截至2月7日，美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)為790座，較去年年初的近4年高點(diǎn)下降293座，下降幅度達(dá)到27.05%。美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)滯后于油價(jià)變動(dòng)，此次下跌是從去年年初開(kāi)始的，緊跟2018年第四季度的大跌。

目前國(guó)際原油價(jià)格仍然處于弱勢(shì)，我們有理由相信美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)至少在未來(lái)數(shù)月維持下降態(tài)勢(shì)，這意味著美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)上升的動(dòng)能不足。EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為44246.8萬(wàn)桶，較去年同期上升2037.3萬(wàn)桶，上升幅度為4.52%；汽油庫(kù)存為26104.9萬(wàn)桶，較去年同期上升1197.6萬(wàn)桶，上升幅度為4.64%；餾分油庫(kù)存為14122.2萬(wàn)桶，較去年同期下降14.5萬(wàn)桶，下降幅度為0.10%。美國(guó)原油、汽油庫(kù)存較去年同期上升，很大程度上是因?yàn)槿ツ昴瓿跏菐?kù)存的低點(diǎn)。從美國(guó)原油庫(kù)存的絕對(duì)值來(lái)看，目前已經(jīng)處于頁(yè)巖油革命之后的正常偏低水平，庫(kù)存壓力對(duì)油價(jià)的壓制作用并不大。不僅如此，受我國(guó)新冠肺炎疫情的影響，OPEC+計(jì)劃在即將召開(kāi)的油價(jià)評(píng)估會(huì)議上討論是否延長(zhǎng)并加大減產(chǎn)力度。目前來(lái)看，對(duì)于是否加大減產(chǎn)分歧較大，但大概率會(huì)將3月底結(jié)束的減產(chǎn)延長(zhǎng)，這有助于穩(wěn)定原油價(jià)格。

化工企業(yè)復(fù)工延后

造成目前原油價(jià)格大跌的主要原因，是市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)新冠肺炎疫情引發(fā)的原油需求大幅下滑的擔(dān)憂。我國(guó)是全球第二大原油消費(fèi)國(guó)、全球第一大原油進(jìn)口國(guó)，我國(guó)的原油需求對(duì)于全球原油供需的影響力顯著。目前很多中小型化工企業(yè)仍然沒(méi)有復(fù)工，即使復(fù)工也會(huì)因?yàn)樵牧瞎?yīng)問(wèn)題和終端消費(fèi)不暢難以持續(xù)。如果下游化工企業(yè)仍然不能正常生產(chǎn)，將會(huì)迫使上游企業(yè)降低負(fù)荷。

除此之外，目前國(guó)內(nèi)各地都實(shí)行交通管制，對(duì)于成品油的消費(fèi)也處于谷底。不過(guò)，春節(jié)后的大跌已經(jīng)將此預(yù)期有所反應(yīng)。因此，后期油價(jià)走勢(shì)和疫情的發(fā)展關(guān)系密切。如果疫情能在2月得到控制，我國(guó)原油消費(fèi)下滑或可控，油價(jià)有望重拾漲勢(shì)。從目前政府的政策執(zhí)行力度來(lái)看，這種可能性較大。不過(guò)，如果疫情持續(xù)的時(shí)間超出預(yù)期，油價(jià)則存在進(jìn)一步下跌的可能。

綜合上述分析，原油價(jià)格在50美元/桶存在強(qiáng)支撐，OPEC的減產(chǎn)超預(yù)期以及潛在的延長(zhǎng)減產(chǎn)也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了支撐。目前市場(chǎng)在觀察疫情的發(fā)展情況，如果疫情開(kāi)始朝好的方向發(fā)展，市場(chǎng)信心修復(fù)，油價(jià)有望出現(xiàn)反彈。在這種情況下，建議輕倉(cāng)買入上海原油期貨，并關(guān)注美國(guó)原油50美元/桶的支撐和疫情的走勢(shì)。