目前來看，復(fù)工情況并不理想，復(fù)工時點或?qū)⑦M一步延后，部分企業(yè)可能會面臨生產(chǎn)經(jīng)營延后、資金周轉(zhuǎn)承壓等難題，但考慮到當(dāng)前政策支持力度較大，延遲復(fù)工對企業(yè)的影響只是階段性的。結(jié)合市政交通的擁堵指數(shù)，我們預(yù)計復(fù)工的完全實現(xiàn)可能會在2020年3月初前后，若考慮外地返工的隔離期，復(fù)工時點有進一步延后的可能。

缺席的“節(jié)后復(fù)工”。隨著政策的加力應(yīng)對，新冠疫情逐漸得到控制，各部門相繼展開復(fù)工安排部署。但目前來看，居民復(fù)工情況并不理想，復(fù)工時點有進一步延后的可能。

延遲復(fù)工有何影響？宏觀方面，延遲復(fù)工對宏觀經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在供給端(即企業(yè)生產(chǎn))，可能導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營延后以及資金周轉(zhuǎn)承壓，考慮到當(dāng)前政策上進一步加大了對企業(yè)的資金支持力度，我們認(rèn)為延遲復(fù)工對企業(yè)生產(chǎn)的影響更多體現(xiàn)為階段性的勞動力短缺，大規(guī)模的企業(yè)違約甚至發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低。行業(yè)方面，延遲復(fù)工對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的影響較大，但對地產(chǎn)、基建的影響相對較小。

后續(xù)復(fù)工節(jié)奏該如何演繹？結(jié)合市政交通的擁堵指數(shù)看，當(dāng)前企業(yè)的復(fù)工情況仍不理想。往后看，春運的前半段往往是各企業(yè)員工返鄉(xiāng)的窗口期，而春運的后半段員工則開始相繼復(fù)崗，至春運結(jié)束后員工復(fù)工也基本完成，據(jù)估算，復(fù)工的完全實現(xiàn)可能仍需22-23天(對應(yīng)2020年3月1日前后)，同時考慮到外地返工人員仍需7-14天的隔離期，復(fù)工時點可能會進一步延后。

隨著復(fù)工時點的逐漸臨近，各部門也相繼開始部署復(fù)工安排，但目前來看，復(fù)工情況并不理想，復(fù)工時點或?qū)⑦M一步延后。我們認(rèn)為延遲復(fù)工對經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在供給端，部分企業(yè)可能會面臨生產(chǎn)經(jīng)營延后、資金周轉(zhuǎn)承壓等難題，但考慮到當(dāng)前政策進一步加大了對企業(yè)的資金支持力度，我們認(rèn)為延遲復(fù)工對企業(yè)的影響只是階段性的。行業(yè)方面，由于不同行業(yè)的議價能力、生產(chǎn)經(jīng)營周期都不盡相同，我們認(rèn)為延遲復(fù)工對不同行業(yè)的影響不同：對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的影響較大，但對地產(chǎn)、基建的影響相對較小。往后看，由于數(shù)據(jù)所限，我們難以直接觀測春節(jié)過后各企業(yè)的整體復(fù)工情況，但結(jié)合市政交通的擁堵指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前企業(yè)的復(fù)工情況并不理想。結(jié)合交通部公布的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為復(fù)工的完全恢復(fù)仍需要時間，具體的窗口期可能落在3月1日前后。