摘要：

1月份之后，天然橡膠價(jià)格面臨季節(jié)性上漲之后的小幅回調(diào)壓力，不過天然橡膠注冊倉單量不及預(yù)期則為天然橡膠在價(jià)格區(qū)間下檔提供支撐。

2020年1月15日，對標(biāo)2019年產(chǎn)季天然橡膠交割的2001合約結(jié)算價(jià)定格在12725元/噸。該價(jià)格高出2019年11月合約價(jià)格1635元/噸，同時(shí)也高出2019年1月合約交割價(jià)1495元/噸。顯而易見，2019年產(chǎn)季的天然橡膠價(jià)格相較于老膠已有明顯抬高趨勢。

之所以2020年1月合約的交割價(jià)會(huì)高于2019年11月合約和2019年1月合約，交易所倉單量的差異還是起到了很大作用。根據(jù)上期所公布的數(shù)據(jù)顯示，截止2020年1月15日，天然橡膠的注冊倉單量為235620噸，而2019年1月同期則為409980噸，同比下降規(guī)模超17萬噸。倉單規(guī)模同比下降如此之多，交割價(jià)格的上漲幅度卻僅上升了約1500元/噸。在筆者看來，這其中有兩個(gè)方面的原因，一是當(dāng)前的注冊倉單量未必是2019年產(chǎn)季能夠注冊倉單橡膠庫存的全部，二是2019年11月合約結(jié)束時(shí)，老膠注銷量要高于往年近10萬噸。因此，實(shí)際天然橡膠去庫存量要低于10萬噸，天然橡膠的實(shí)際庫存規(guī)模仍然處于偏高水平，這也使得天然橡膠價(jià)格的上行動(dòng)力并不顯得很強(qiáng)勁。

數(shù)據(jù)來源：SHFE

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年，我國汽車產(chǎn)銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%。其中乘用車產(chǎn)銷分別完成2136萬輛和2144.4萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降9.2%和9.6%，商用車產(chǎn)銷分別完成436萬輛和432.4萬輛，產(chǎn)量同比增長1.9%，銷量下降1.1%。雖然下游汽車產(chǎn)銷連續(xù)第二年下滑，不過2019年下半年的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)要好于2019年上半年。預(yù)計(jì)2020年汽車市場產(chǎn)銷恢復(fù)增長難度依然較大，但下滑空間將趨向縮窄，總體下游汽車消費(fèi)將趨向平穩(wěn)。因此，影響天然橡膠價(jià)格走勢的關(guān)鍵因子還在供給端。

從現(xiàn)貨價(jià)格來看，2019年產(chǎn)云南全乳橡膠價(jià)格目前交投在12500元/噸附近，較2019年年中10150元/噸低點(diǎn)已有較大漲幅，2019年季新膠價(jià)格大致可升水400-500元/噸，因此定位2019年季天然橡膠的現(xiàn)貨價(jià)格在13000元/噸左右。由于12月份、1月份天然橡膠價(jià)格存在季節(jié)性升水，正常價(jià)格定位則可適當(dāng)下浮。因此，在沒有外因刺激下，2019年產(chǎn)天然橡膠的價(jià)格定位區(qū)間或在12500-14500元/噸的價(jià)格范圍內(nèi)。

綜上分析，筆者認(rèn)為在1月份之后，天然橡膠價(jià)格面臨季節(jié)性上漲之后的小幅回調(diào)壓力，不過天然橡膠注冊倉單量不及預(yù)期則為天然橡膠在價(jià)格區(qū)間下檔提供支撐。操作上，適宜在回調(diào)后逢低做多操作。