七禾網(wǎng)11、下游PVC管生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)比較低，是否整個(gè)行業(yè)處在激烈競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)？未來(lái)下游行業(yè)生態(tài)有沒(méi)有可能發(fā)生較大的變化（比如集中度提高）？

李科：是的，特別激烈，大企業(yè)利潤(rùn)則稍好一點(diǎn)。跟其他行業(yè)來(lái)比，管材行業(yè)集中度特別高，已經(jīng)是PVC下游中集中度最高的行業(yè)。

七禾網(wǎng)、集中度這么高，PVC管材行業(yè)是不是很容易操縱行情？

李科：操縱還說(shuō)不上，但是這種大型企業(yè)到市場(chǎng)上掃貨的確會(huì)引發(fā)一波行情。

七禾網(wǎng)12、未來(lái)下游行業(yè)生態(tài)有沒(méi)有可能發(fā)生較大的變化，比如集中度更高？

李科：管材行業(yè)的集中度會(huì)越來(lái)越高，其它板塊也會(huì)有這個(gè)趨勢(shì)。 

七禾網(wǎng)13、目前來(lái)看，PVC企業(yè)和上游電石企業(yè)、下游PVC管企業(yè)，三者的話語(yǔ)權(quán)哪一方最強(qiáng)？哪一方最弱？這對(duì)PVC的價(jià)格運(yùn)行有何影響？

李科：PVC生產(chǎn)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)，其他都較弱。對(duì)價(jià)格價(jià)格運(yùn)行的影響易漲難跌。

七禾網(wǎng)14、今年我國(guó)PVC行業(yè)有沒(méi)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)？PVC上游和下游新增產(chǎn)能情況如何？

李科：PVC計(jì)劃新增產(chǎn)能約147萬(wàn)噸，增速在3.7%左右。下游情況不了解，我猜測(cè)是有新增，但有多少不清楚。

七禾網(wǎng)15、目前PVC的庫(kù)存比較高，請(qǐng)問(wèn)高庫(kù)存的原因是什么？會(huì)不會(huì)持續(xù)高庫(kù)存？

李科：原因是需求不好。如果需求轉(zhuǎn)好，高庫(kù)存就不能持續(xù)，如果需求不好，高庫(kù)存仍會(huì)持續(xù)。短期來(lái)看，高庫(kù)存持續(xù)的概率較大。

七禾網(wǎng)16、您是否看好下半年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)PVC需求的拉動(dòng)？為什么？

李科：PVC跟房地產(chǎn)相關(guān)性非常強(qiáng)，是看房地產(chǎn)做交易的品種。去年的棚改、新開(kāi)工對(duì)二三季度的PVC需求應(yīng)該有較好拉升，這種邏輯是正確的，但實(shí)際房地產(chǎn)新開(kāi)工情況較好，PVC需求卻不及預(yù)期。

七禾網(wǎng)17、PP在哪些方面可以替代性PVC？目前來(lái)看，替代效應(yīng)是強(qiáng)還是弱？

李科：直接舉例，PVC因其良好的阻燃性可以用于穿線管，但PP并沒(méi)有這個(gè)性能，所以這一點(diǎn)上是不能替代的，即使PP有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。另外，PVC排水管會(huì)加很多輔助材料，比如鈣粉等，PPR管一般不添加輔料，同等厚度硬度比不上PVC，想要達(dá)到PVC管道的厚度需要做得很厚，這樣會(huì)增加成本。所以，無(wú)論從價(jià)格、技術(shù)上來(lái)看，PP都不能替代PVC。

七禾網(wǎng)18、由于今年P(guān)P的新增產(chǎn)能比較多，有人提出“多PVC空PP”的對(duì)沖頭寸，您覺(jué)得是否可行？為什么？

李科：這個(gè)問(wèn)題也要分時(shí)間來(lái)看，PP的新增產(chǎn)能的確較大，空PP的策略比較明確，而PVC的09合約偏多，01合約偏空。在09合約上多PVC空PP是合理的，在01合約上再多PVC意義就不大了。頭寸的時(shí)間性很重要，至少后半年來(lái)看，這種對(duì)沖意義不大。

七禾網(wǎng)19、要預(yù)判PVC價(jià)格的走勢(shì)，需要重點(diǎn)分析哪些要素？目前影響PVC價(jià)格的最關(guān)鍵要素是什么？

李科：上游方面關(guān)注供應(yīng)、開(kāi)工、新增產(chǎn)能、檢修情況等，下游方面關(guān)注訂單、利潤(rùn)、原料庫(kù)存、成品庫(kù)存等，貿(mào)易商方面關(guān)注行為、拿貨意愿、套保意愿等。概括來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端要關(guān)注供應(yīng)的變量，需求端看需求好不好。

七禾網(wǎng)20、你是如何獲取這些要素?cái)?shù)據(jù)的？

李科：上游的數(shù)據(jù)資訊網(wǎng)站會(huì)提供，但下游產(chǎn)業(yè)不夠成熟，網(wǎng)絡(luò)上很難獲取數(shù)據(jù)，這部分?jǐn)?shù)據(jù)是靠與下游的朋友交流獲取。 

七禾網(wǎng)21、目前影響PVC價(jià)格最關(guān)鍵的要素是什么？

李科：需求。如果需求起來(lái)了，什么都好了。

七禾網(wǎng)22、您如何預(yù)判下半年P(guān)VC的價(jià)格走勢(shì)？投資機(jī)會(huì)如何？

李科：今年的新增產(chǎn)能，如果它能兌現(xiàn)出來(lái)，大概率兌現(xiàn)到01合約上，這樣01合約供應(yīng)的壓力特別大。需求跟去年比，去年下半年因?yàn)橼s出口特別厲害，到今年我覺(jué)得需求同比肯定沒(méi)有增量。供應(yīng)上去了，需求上不去，01合約肯定是偏空的，所以我覺(jué)得01合約有高空的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)23、你覺(jué)得在什么價(jià)位空01合約比較安全？

李科：我覺(jué)得7000以上的價(jià)格做空比較安全，但是現(xiàn)在有點(diǎn)難度。今年7000以上做空會(huì)很舒服。

七禾網(wǎng)24、也就是說(shuō)，PVC 01合約7000點(diǎn)以上就做空，目標(biāo)價(jià)位1000點(diǎn)。

七禾網(wǎng)25、研究PVC，實(shí)地產(chǎn)業(yè)調(diào)研是否有用？若要調(diào)研，需要注意哪些方面？

李科：肯定有用，這很重要，在我的工作當(dāng)中，它占了很大一部分。在調(diào)研的時(shí)候，對(duì)于你想了解的情況，最好多準(zhǔn)備一些問(wèn)題，這樣可以保證對(duì)方更加全面、準(zhǔn)確地回答。我對(duì)企業(yè)工作人員的狀態(tài)很會(huì)關(guān)注。

七禾網(wǎng)26、您認(rèn)為“期貨價(jià)格是市場(chǎng)愿意在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻擁有現(xiàn)貨希望付出的價(jià)格的定價(jià)”。就您看來(lái)，PVC期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，相對(duì)有效的時(shí)間多？還是偏差較大的時(shí)間多？偏差較大的時(shí)候，是否意味著有投資機(jī)會(huì)？

李科：偏差特別大，就相當(dāng)于盤面定價(jià)錯(cuò)誤，市場(chǎng)做錯(cuò)的時(shí)候，就是我們賺錢的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)偏差大的時(shí)間少，有效的時(shí)間多。市場(chǎng)出現(xiàn)偏差的時(shí)候就是給我們機(jī)會(huì)的時(shí)候，也是我們?nèi)ソ^寸的時(shí)候，但是這個(gè)時(shí)候一般都會(huì)有懷疑，所以做研究投資就難在這個(gè)地方。

七禾網(wǎng)27、近年來(lái) PVC各類現(xiàn)貨商參與期貨的積極性如何？參與模式主要有哪些？現(xiàn)貨商的參與對(duì)期貨價(jià)格的波動(dòng)特征有何影響？

李科： PVC各類現(xiàn)貨商參與期貨的積極性較高，華東更高。參與模式主要有套保、套利等。現(xiàn)貨商的參與會(huì)讓期貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間變小。

七禾網(wǎng)28、從過(guò)往的交割案例來(lái)看，PVC期貨的交割是否順暢？交割環(huán)節(jié)更有利于買方還是賣方？現(xiàn)貨商是否樂(lè)意交割？

李科：交割整體上還是挺順暢的，PVC是比較成熟的品種。交割環(huán)節(jié)既不有利于買方，也不有利于賣方。對(duì)于現(xiàn)貨商是否樂(lè)意交割，其實(shí)很多貿(mào)易商在盤面價(jià)格特別合理的時(shí)候他們?cè)敢饨迂?，就相?dāng)于買貨了。

七禾網(wǎng)29、對(duì)于PVC，比如你看到一個(gè)數(shù)據(jù)，整個(gè)分析體系是怎樣的？

李科：拿到一個(gè)新的數(shù)據(jù)的時(shí)候我都會(huì)把它轉(zhuǎn)成一個(gè)變量Δ，所以就有供應(yīng)上的Δ和需求上的Δ，最終得出總的Δ。我會(huì)根據(jù)這個(gè)總的Δ來(lái)判斷我的方向。當(dāng)然我的體系里面還有一個(gè)非常重要的東西就是季節(jié)性。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)m.levitate-skate.com

沈良、果圓

2019-06-19

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！