2018年，非標(biāo)將出現(xiàn)巨額縮量！這不，剛剛監(jiān)管層窗口指導(dǎo)，所有券商集合資管和基金定向“一對(duì)多”投信托貸款的產(chǎn)品全部停止備案。

不同于以往對(duì)通道業(yè)務(wù)的限制，這一次直接動(dòng)手掐斷投資信貸非標(biāo)的新增產(chǎn)品，砍掉了券商資管和基金專戶的一大塊利潤(rùn)。

值得注意的是，過(guò)去券商的定向資管計(jì)劃或基金專戶作為通道投資非標(biāo)，雖然規(guī)模非常大，但通道費(fèi)低、利潤(rùn)很薄。主要的利潤(rùn)在于利用集合資管通過(guò)信托放貸款。業(yè)內(nèi)一位券商資管子公司的老總?cè)绱嗽u(píng)價(jià)：“這次是對(duì)非標(biāo)主動(dòng)融資管理的限制，券商資管不能直接放款，現(xiàn)在通過(guò)投資信托產(chǎn)品也不行，一大塊利潤(rùn)被砍掉。”

叫停信貸類集合和專戶備案

今天下午，監(jiān)管層叫停投資信托貸款的券商集合和基金專戶備案。消息一出，資管業(yè)內(nèi)紛紛表示“非標(biāo)將死”、“可以提前放假過(guò)年了”。

記者獲悉，雖尚未有正式文件出臺(tái)，但多家券商資管都收到了口頭通知，實(shí)際上已暫停此類新增產(chǎn)品備案。

大體要求如下：

1、不得新增參與銀行委托貸款、信托貸款等貸款類業(yè)務(wù)的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（一對(duì)多）。

2、已參與上述貸款類業(yè)務(wù)的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃自然到期結(jié)束，不得展期。

3、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃（一對(duì)一）參與上述貸款類業(yè)務(wù)的，管理人應(yīng)切實(shí)履行管理人職責(zé)，向上應(yīng)穿透識(shí)別委托人的資金來(lái)源，確保資金來(lái)源為委托人自有資金，不存在委托人使用募集資金的情況；向下做好借款人的盡職調(diào)查、信用風(fēng)險(xiǎn)防范等工作，其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)有相關(guān)要求的，也應(yīng)從其規(guī)定。

已參與上述貸款類業(yè)務(wù)的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)的，管理人應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管部門及行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告。管理人應(yīng)切實(shí)履行職責(zé)，做好風(fēng)險(xiǎn)處置工作，不得剛性兌付，同時(shí)應(yīng)避免發(fā)生群體性事件。

也許出乎大家意料的是，這次限制投資銀行貸款和信托貸款，竟然不只限制通道了，而是連集合資管計(jì)劃和基金專戶都全部受限。

眾所周知，券商的定向資管計(jì)劃或基金專戶作為通道投資非標(biāo)，雖然規(guī)模非常大，但通道費(fèi)低、利潤(rùn)很薄。

據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度券商資管的定向資管計(jì)劃有14.73萬(wàn)億規(guī)模，占據(jù)了券商資管總規(guī)模（17.37萬(wàn)億）中高達(dá)85%的比例。但由于通道費(fèi)只有萬(wàn)分之三左右甚至更低，利潤(rùn)影響相對(duì)有限，何況目前都是存量了。監(jiān)管要求穿透式識(shí)別資金來(lái)源，也只是履行通道職責(zé)，券商資管僅僅作為通道并不需要承擔(dān)兌付責(zé)任。

但這次叫停集合資管投資信貸，直接砍掉了券商資管作為管理人的一大塊利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)一位券商資管子公司的老總告訴記者，投資非標(biāo)的主要利潤(rùn)在于利用集合資管計(jì)劃通過(guò)信托放貸款，而這次是對(duì)非標(biāo)主動(dòng)融資管理的限制，也就說(shuō)券商資管不能直接放款了，一大塊利潤(rùn)被砍掉，非常不樂(lè)觀。

券商資管至少約3成受到影響

盡管此前，“去通道”的效果已在2017年上半年開始顯現(xiàn)，券商的定向資管計(jì)劃規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下降，但截至2017年三季度末也仍有14.73億的規(guī)模。

若以2016年底的比例計(jì)算，通道業(yè)務(wù)中約有14.1%是銀行委托貸款，11.91%是信托貸款，加起來(lái)規(guī)模至少有3.2萬(wàn)億。

倘若再加上集合資管計(jì)劃中主動(dòng)投資信托/委貸的部分，這部分占比預(yù)計(jì)在6-14%，規(guī)模也有幾千萬(wàn)，雖然并不算太大，但由于是此類集合資管的主要利潤(rùn)來(lái)源，叫停備案的影響更加直接。

緣起日前銀行委貸叫停

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)規(guī)定與幾天前監(jiān)管層叫停了銀行的委貸業(yè)務(wù)是一脈相承的。

1月6日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），專門針對(duì)將委托貸款業(yè)務(wù)作為通道的做法，要求信貸資金和資管資金不得參與委托貸款業(yè)務(wù)，委托貸款資金不得投資資管產(chǎn)品，不得投向禁止領(lǐng)域。

具體來(lái)說(shuō)，該辦法針對(duì)各類資管產(chǎn)品的多層嵌套和通道業(yè)務(wù)加以規(guī)范，規(guī)定“金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)；資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）”。

目前，對(duì)非標(biāo)的限制已經(jīng)到了一行三會(huì)同步協(xié)調(diào)監(jiān)管的地步。業(yè)內(nèi)人士表示，在面臨近十幾年最嚴(yán)厲監(jiān)管格局下，2018年非標(biāo)業(yè)務(wù)量或?qū)⒊尸F(xiàn)巨額縮量態(tài)勢(shì)。2018Q1表外回表內(nèi)的進(jìn)程一定會(huì)加速，讓金融回歸本源，真正實(shí)現(xiàn)脫虛向?qū)崱?/p>