行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固:公司是全球最大的玻璃纖維生產企業(yè)。玻纖行業(yè)全球產能超過600萬噸,前六大供應商占比超過80%。中國巨石目前產能約120萬噸,份額在全球達到1/5,在國內達到1/3。行業(yè)具有較高的技術和資金門檻,且一旦點火運行,需連續(xù)生產七八年不間斷,難有新的進入者。因此行業(yè)長期維持寡頭壟斷格局,公司龍頭地位穩(wěn)固。

下游需求穩(wěn)定增長:玻纖行業(yè)下游應用廣泛,主要有建筑、電子電器、軌道交通、環(huán)保、風電等領域,合計占比超過80%。需求端全球整體增速5%-6%,中國國內需求達10%左右,整體需求偏剛性,波動有限。供給端增速略低于需求端。

成本下降業(yè)績大增,海外產能持續(xù)釋放:2016年公司前三季度實現營業(yè)收入55.2億元,同比增長5.49%;受益于天然氣價格下調及增發(fā)還貸使得財務費用下降,實現凈利潤11.4億,同比增長49.2%。今年6月埃及第二期8萬噸生產線點火運行,第三條4萬噸生產線將于明年中期投放。2018年公司在美國投建的8萬噸產能預計投產,有望受益于美國基建事業(yè)的發(fā)展。

切入下游,邁出平臺整合第一步:近期公司擬以現金7.61億元收購中復連眾26.52%股權,中復連眾主要產品為風力發(fā)電用葉片、防腐用管罐等,主要原材料為玻纖,處于公司產業(yè)下游,公司借此向下游業(yè)務延伸。2015年中復連眾凈利潤4億,此次參股將有利于增厚公司未來業(yè)績。中國巨石和中復連眾實際控制人均為中建材,“兩材”合并后,公司定位為新材料上市公司平臺,兩材旗下具有多家復合材料公司,未來仍有繼續(xù)整合預期。

盈利預測:預計公司2016-2018年EPS分別為0.65/0.77/0.87元,對應PE17X/15X/13X,首次覆蓋,給予“增持”評級。風險提示:下游需求不及預期,產品價格波動,產能擴張不達預期。