陽光城(000671)

陽光城2016 年前三季度實現(xiàn)營收74.6 億，同比下降8%，歸屬母公司凈利3.63 億，同比下降45.64%，EPS0.09 元。

低權益致業(yè)績下滑，銷售穩(wěn)步增長：報告期凈利降幅大于營收原因：1、報告期低權益項目結轉比例較高導致少數(shù)股東損益同比提升至28%，但公司自16 年開始有所調(diào)整，1-9 月拿地權益比例達到87%；2、低毛利項目結算占比偏高拖累綜合毛利率同比下滑2.1 個百分點，全年預計有望企穩(wěn)。銷售方面，公司1-9 月實現(xiàn)銷售額約275 億元，同比增長38%，已經(jīng)鎖定全年目標的79%。多元化方式助力公司拓展主流城市資源：報告期公司加強了拿地力度，拿地金額293.4 億元，占銷售額比重達到107%，同比擴大45 個百分點，區(qū)域方面公司仍聚焦于一二線主流城市。雖然投資力度加強，但公司拿地成本同比下降51.3%，主要得益于加大了并購拿地力度，16 年至今股權收購樓面價僅1758 元/平，我們認為在以非市場化途徑獲取高性價比土地的能力是未來房企的重要競爭力。

短期資金面改善，員工持股護航未來發(fā)展：報告期公司杠桿水平有所回升，凈負債率較15 年底提升57 個百分點，但短期資金壓力大幅改善，短期償債壓力較15 年底下降64 個百分點。今年以來，公司充分利用前期較友善的融資環(huán)境，對債務結構及融資成本進行優(yōu)化。公司二期員工持股計劃目前已增持完畢，累計購買3.23%股份，耗資6.21 億元，是一期員工持股計劃的2.4-2.5 倍，充分彰顯公司對未來發(fā)展信心，本次員工持股計劃有利公司激發(fā)全體員工積極性，持續(xù)為企業(yè)的成長注入動力，也為后續(xù)的轉型打下新的基礎。

盈利預測與投資評級：預計16-17 年EPS 分別為0.37、0.45 元，維持“買入”評級。