核心觀點:

公司2016年前三季度業(yè)績回顧 中科曙光2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.46億元,同比增長24.29%;實現(xiàn)利潤總額1.01億,同比增長53.55%;歸屬于母公司凈利潤7456萬,同比增長59.3%;扣非后歸母凈利潤2914萬,同比增長14.9%。單季度看,Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.74億,同比增長13.57%,歸母凈利潤1300萬,同比增長20.92%。整體來看,公司營收延續(xù)了穩(wěn)健增長的勢頭,綜合毛利率為20.96%,比去年同期提升2.13個百分點,考慮到四季度營收占全年比重較大,盈利是否有效改善仍需觀察。公司參股的天津海光由于其他股東溢價增資形成投資收益3148萬。費用方面,管理費用率比去年上升1.09個百分點,主要為研發(fā)投入增加所致;銷售費用率基本與同期持平。資產減值損失為3758萬,主要來自于壞賬損失與存貨跌價,這與公司目前應收賬款與存貨相對較高有一定關聯(lián)。

與VMware合作穩(wěn)步推進,中科睿光產品入圍央采網采購項目 今年4 月13 日,中科曙光與VMware 成立合資公司-中科睿光。近期,中科睿光旗下Cloudview SVM Edition v2.0、CloudVirtual等多款虛擬化解決方案產品中標央采網2016采購項目。央采網負責的項目是我國級別最高的政府采購項目,此番入圍一方面表明曙光與VMware合作的進一步落地,另一方面也為擁有技術優(yōu)勢的中科睿光打開了規(guī)模巨大的政府行業(yè)市場。

16-18年業(yè)績分別為0.37元/股、0.46元/股、0.58元/股 根據公司三季報情況,小幅下調此前營收預測。預計16-18年收入增速分別為26%、27%、27%,對應凈利潤增速分別為36%、22%、28%,對應PE分別為89、73、57。維持“持有”評級。

風險提示 應收賬款較高帶來的壞賬損失風險;云端轉型未達預期的風險;傳統(tǒng)硬件業(yè)務盈利性未能有效改善。