億利達(dá)(002686)

1、青島海洋并表增加費(fèi)用， 軍工業(yè)績(jī)將逐步體現(xiàn)

億利達(dá)前三季度管理費(fèi)用 7226 萬元，同比增長(zhǎng) 33.39%， 主要系 2015 年 6 月科技公司投產(chǎn)后固定費(fèi)用增加及青島海洋費(fèi)用并入所致。公司預(yù)收款項(xiàng)和其他應(yīng)收款分別為 3839 萬元、 1533 萬元，同比分別增加 59.01%、 71.01%，主要系并入青島海洋公司并入所致。目前青島海洋訂單正常履行中，產(chǎn)品大部分還沒有確認(rèn)收入，故業(yè)績(jī)并沒有大幅體現(xiàn)三季報(bào)數(shù)據(jù)中，我們預(yù)計(jì)青島海洋到年末能確認(rèn)一部分收入，顯著體現(xiàn)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

2、 傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)

前三季度營(yíng)業(yè)收入 7.02 億元，同比增長(zhǎng) 23.34%，歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)7978 萬元，同比增長(zhǎng) 10.03%，體現(xiàn)了傳統(tǒng)主營(yíng)的風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)仍保持快速平穩(wěn)的增長(zhǎng)。 特別是隨著上半年 New EC 節(jié)能電機(jī)的批量供貨，大幅提升了產(chǎn)品附加值，增加產(chǎn)品線寬度，未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也將保持較高的增速。

3、并購鐵城進(jìn)展順利，

10 月 14 日，公司收到證監(jiān)會(huì)對(duì)并購杭州鐵城信息的項(xiàng)目審查一次反饋意見?；谖覀儗?duì)公司及并購標(biāo)的了解，加上該項(xiàng)目是億利達(dá)史上第一次再融資，增發(fā)金額又較小，我們認(rèn)為，對(duì)于鐵城信息的收購過會(huì)已是板上釘釘，不久就將進(jìn)入到發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)可以以較快地速度來完成整個(gè)交易。鐵城信息是國(guó)內(nèi)車載充電機(jī)龍頭，相比同類產(chǎn)品具備成本低、體積小等優(yōu)勢(shì)，近年來產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋康迪、江淮、江鈴、眾泰等眾多知名電動(dòng)車企業(yè)，與上汽、北汽、廣汽的合作也已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。我們預(yù)計(jì)鐵城 2016 年業(yè)績(jī)將大幅超承諾凈利潤(rùn)。隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展以及鐵城市場(chǎng)份額的不斷提升， 2017 年鐵城有望繼續(xù)保持50%的高增長(zhǎng)。

4、 繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”

我們預(yù)計(jì)，億利達(dá) 2017 年整體凈利潤(rùn)將達(dá)到 2.7-2.8 億元，對(duì)應(yīng) PE 28 倍?；趯?duì)公司軍工、新能源板塊業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力能力的看好，以及考慮公司未來在軍工領(lǐng)域會(huì)繼續(xù)外延擴(kuò)張的預(yù)期。繼續(xù)對(duì)億利達(dá)維持“強(qiáng)烈推薦”。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購進(jìn)度低于預(yù)期，新能源汽車行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)