寧夏建材(600449)

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)315.3%，EPS 0.19 元

2016 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27 億元，同比增長(zhǎng)11.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8847 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)315.3%，每股收益0.19 元；其中，單3 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.7 億元，同增15.9%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.3 億元，同比增長(zhǎng)104.3%，單季貢獻(xiàn)EPS0.27 元；2016 年1-8 月寧夏區(qū)固定資產(chǎn)投資增速15.4%，較15 年同期上升6.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速18.8%，水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%；旺季水泥產(chǎn)品量?jī)r(jià)同升情況下，公司業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)，單3 季度營(yíng)收與業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，奠定公司前三季度業(yè)績(jī)大漲的基調(diào)。

毛利率提升、費(fèi)率下降及低基數(shù)為業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)原因

報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率27.5%，同比上升4 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率12.2%，同比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為7.8%和2.8%，分別同比下降1.9 和0.6 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率22.8%，同比下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)；整體來(lái)看，公司產(chǎn)品毛利率提升，而期間費(fèi)用率下降。單3 季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.9%；綜合毛利率31.3%，同比上升3.7 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率為10.9%、5.7%、2%，分別同比下降0.8、2.2、1 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率18.7%，同比下降4 個(gè)百分點(diǎn)。3 季度為北部地區(qū)年內(nèi)需求最旺季，產(chǎn)品量?jī)r(jià)提升助力公司單3 季度錄得0.27 元EPS，加之15 年低基數(shù)，全年業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)為大概率事件。

全年業(yè)績(jī)大幅改善應(yīng)為確定，寧夏區(qū)長(zhǎng)期需求空間仍在

2016 年二、三季度，需求旺季下公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)均有提升，盈利彈性顯現(xiàn)，全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)應(yīng)為確定。放長(zhǎng)視角來(lái)看，城鎮(zhèn)化建設(shè)、西部大開發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位預(yù)示著寧夏區(qū)的長(zhǎng)期需求空間。而新增供給方面，寧夏區(qū)水泥行業(yè)沖擊動(dòng)能降為0，集中度高位企穩(wěn)。價(jià)格洼地提價(jià)空間足及成本費(fèi)用控制能力將印證公司業(yè)績(jī)彈性。

預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.2、0.24、0.27 元，目標(biāo)價(jià)11 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)下游需求不振；煤炭?jī)r(jià)格無(wú)序上漲。