泛海控股(000046)

房地產(chǎn)仍是核心業(yè)務(wù)，將持續(xù)發(fā)力。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為公司目前的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，已在北京、上海、武漢、深圳、美國洛杉磯以及舊金山等十余個(gè)核心城市核心地段實(shí)現(xiàn)布局。雖然公司的項(xiàng)目少且體量大，對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的銷售業(yè)績(jī)依賴度較高，所以一旦產(chǎn)品大批量入市，為公司帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L也將相當(dāng)可觀。目前，上海、北京等地的重點(diǎn)房地產(chǎn)項(xiàng)目逐漸進(jìn)入集中銷售期，項(xiàng)目?jī)r(jià)值將加速釋放。優(yōu)越的地理位置結(jié)合低廉的拿地成本將促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的大幅提升。

轉(zhuǎn)型金融，實(shí)現(xiàn)“金融全牌照”。公司在繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，融合具有較大發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑?、?zhàn)略投資等業(yè)務(wù)板塊，將公司打造成涵蓋房地產(chǎn)、金融、戰(zhàn)略投資等業(yè)務(wù)的綜合性控股上市公司。2015 年末，公司進(jìn)一步以自有資金向民生證券增資，對(duì)民生證券的持股比例增至87.645%。為做大做強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，公司擬通過2016 年非公開發(fā)行股票方式募集資金40 億元，用于增資亞太財(cái)險(xiǎn)，使其注冊(cè)資本由約20 億元增至約100 億元。2016 年，公司成功控股民生信托并對(duì)其實(shí)施增資，使持股比例從25%增至約93.42%。在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，公司整合設(shè)立民生金服控股，作為公司互聯(lián)網(wǎng)金融板塊的控股平臺(tái)。

開展多融資渠道，提供有力資金支持。公司2015 年非公開發(fā)行股票，共募集資金57.5 億元。3 月中旬，公司啟動(dòng)新一輪非公開發(fā)行股票工作，擬募集資金不超過150 億元，其中110 億元用于武漢中央商務(wù)區(qū)蕓海園、泛海時(shí)代中心等5個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，40 億元用于增資控股子公司亞太財(cái)險(xiǎn)。此次非公開發(fā)行股票已獲得中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過，目前尚待中國證監(jiān)會(huì)核發(fā)批文。在債權(quán)融資方面，2016 年1 月份完成63 億元私募債的發(fā)行，于3 月份完成35 億元小公募債的發(fā)行，于8 月份完成17 億元私募債的發(fā)行。

維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016、2017 和2018 年EPS 分別為0.49 元、0.64 元和0.87 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017 和2018 年P(guān)E 分別為20.80 倍、16.01 倍和11.73 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：拆遷工作進(jìn)度或不及預(yù)期；房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；宏觀政策或存在調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。