海倫哲(300201)

事件

9 月 27 日，公司所屬全資子公司上海格拉曼國際消防裝備有限公司與陸軍裝備部簽訂了裝備訂購合同，總金額 21,748.8 萬元。

點評

軍品大單落地，消防車業(yè)務進一步打開。公司近年一直加大對消防新品研發(fā)投入，并且進行新基地建設，現(xiàn)在逐步進入收獲期。此次簽訂總額 2.17 億元軍品訂單，占 2015 年消防車業(yè)務收入的 72%。合同生效后將有 30%預付進度款，產品按批次交付，每次交付完成支付相應款項，預計 2017 年 12 月完成全部產品的驗收交付。此次合同的簽訂將對公司 16 及 17 年消防車業(yè)務的發(fā)展起到明顯提升。

格拉曼主要產品為車載式消防車和消防機器人，具備軍品生產資質。公司于2012 年底收購格拉曼，進入百億級市場的消防車領域?，F(xiàn)有兩塊業(yè)務為軍品及消防車，軍品主要包括防化類及核輻射壓制設備，消防車包括普通車載式消防車及消防機器人。軍品收入占比約 50%，預計未來比例仍將提高。公司消防機器人產品毛利率高，并多次參與國內重大火災事故搶險工作，市場影響力逐步提高，去年實現(xiàn) 5 臺銷售，今年銷售有望進一步放量。

高空作業(yè)車中標國網 5.7 億大單，產品將于三四季度集中交付。公司 6 月公告中標國家電網特種車輛項目，總金額為 5.7 億元，占 15 年高空作業(yè)車收入的 203%。產品訂單預計在三季度開始集中交付，將提升公司 16-17 年的經營業(yè)績。

巨能偉業(yè)及連碩科技開始貢獻利潤。2016H1 巨能偉業(yè)智能電源業(yè)務貢獻收入 6346 萬元，同比增長 14.5%，經營已進入良性運轉。連碩科技 2 月份并表， 2016H1 為公司貢獻營業(yè)收入 9903 萬元，占總收入的 24.5%。連碩科技今年 2-6 月實現(xiàn)凈利潤 2251 萬元，已超額完成全年業(yè)績承諾。

盈利預測

我們 上 調 了 公 司 的 盈 利 預測 ， 2016-2018 年 營業(yè)收入 分別為11.88/14.72/16.41 億 元， 分 別 同 比 增長 45%/20%/15% ； 歸母 凈 利 潤95/1 13/132 百萬 元， 分 別 同 比 增 長 272%/19%/16% ； EPS 分 別 為0.22/0.26/0.31 元，對應 PE 分別為 84/70/60 倍。

投資建議

我們認為公司主業(yè) 6 月以來中標兩項重大合同，高空作業(yè)中標國家電網 5.7億訂單，消防車產品中標陸軍裝備部 2.17 億元合同；完成收購的子公司連碩科技與巨能偉業(yè)運行良好，帶來新的增長點；11 月份公司并購限制到期，外延拓展仍將持續(xù)進行。我們維持公司“買入”評級，未來 6-12 個月目標價 25 元。

風險提示

外延拓展并購整合風險；高空作業(yè)車、消防車軍品訂單執(zhí)行低于預期；機器人業(yè)務、智能 IC 市場開拓低于預期。