新筑股份(002480)

事件：公司發(fā)布公告，擬以5707 萬元的價格向合肥通聯木業(yè)有限公司轉讓全資子公司合肥新筑100%股權。

點評：1、合肥新筑是年內公司繼眉山新筑和成都新筑混凝土后剝離的第三家子公司，有利于公司充分調整傳統產業(yè)過剩產能，集中有利資源重點發(fā)力城軌等新興業(yè)務。本次轉讓對價計劃于2016 年12 月31 日前支付完成，預計將一次性增厚公司今年稅前利潤約為2396 萬元；同時，合肥新筑2015 年度虧損幅度在990 萬元左右，剝離之后將一定程度減輕母公司包袱。我們認為，此次剝離合肥新筑進一步體現了公司堅定轉型的決心，將直接幫助公司年內實現盈虧平衡這一目標，為之后軌交業(yè)務的發(fā)力及業(yè)績彈性做好鋪墊。

2、從傳統業(yè)務來看，公司作為國內老牌橋梁功能部件供應商業(yè)務基本維持穩(wěn)定，同時工程機械等虧損子公司的陸續(xù)剝離為公司輕裝上陣打下基礎。從城軌業(yè)務來看，公司是國內除中車及中國通號外唯一的有軌電車整車廠商，是北車在四川地區(qū)的緊密合作伙伴。公司不但在地鐵整車代工以及有軌電車示范項目上初具體量，也掌握了嵌入式道床、電氣控制系統及超級電容技術，為項目總包奠定基礎。

3、近日，成都市發(fā)布2016 年第一批PPP 項目，其中城軌項目4 個（1 個地鐵+3 個有軌電車），有軌電車項目涉及總投資近80 億元。我們認為，公司作為本土企業(yè)，將在未來2 年重點受益。同時，公司大股東擬減持引進戰(zhàn)略投資者也有望在資金實力、工程施工及總包、市場開拓等方面增強公司實力，打開公司后續(xù)省內+省外拿單的想象空間。

盈利預測與投資建議：考慮到公司傳統業(yè)務有序整合以及后續(xù)四川本土城軌建設快速發(fā)展趨勢逐漸明朗，我們適當上調了公司2017-2018 年業(yè)績預測，預計公司2016 年實現盈虧平衡，2017-2018 年EPS 分別為0.24 元和0.32 元，對應PE 分別為52 倍和40 倍，維持“增持”評級。

風險提示：軌交業(yè)務增速不及預期的風險，橋梁構件業(yè)務大幅下滑的風險等。