巴安水務(wù)（300262）

事件：

公司發(fā)布公告， 與營口市仙人島能源化工區(qū)管理委員會、營口龍沄海洋資源開發(fā)有限公司簽訂框架協(xié)議，擬按照 PPP 投資模式成立合資公司，共同投資營口市仙人島能源化工區(qū)海水淡化項目， 總投資 8.3 億元。

投資要點：

海水淡化再獲大單， 示范效應(yīng)不斷顯現(xiàn)： 1） 營口市仙人島能源化工區(qū)海水淡化項目總規(guī)模 10 萬噸/日（一期、二期各5 萬噸） ， 總投資 8.3 億元， 項目擬通過 PPP 模式設(shè)立合資公司運作， 巴安水務(wù)、仙人島能源化工管委會、 龍沄海洋資源開發(fā)有限公司分別持股 75%、 10%、 15%。 2） 仙人島能源化工區(qū)入駐 43 家化工企業(yè)，總投資千億規(guī)模，涉及神華包頭、寧東集團、大唐、華能等大型央企； 營口缺水嚴重， 近期、 遠期分別缺水 25、 75 萬噸/日， 海淡項目落地后將大幅緩解工業(yè)用水需求，帶來穩(wěn)健盈利。 3） 河北、遼寧、山東、 天津等環(huán)渤海地區(qū)存在較多電力、鋼鐵、 化工等高耗水工業(yè)園區(qū)，海水淡化需求巨大， 公司滄州 10 萬噸/日海淡項目（總投資 8.3 億） 進展順利， 結(jié)合此次仙人島項目將提升公司業(yè)內(nèi)影響力，未來進一步大單可期。

資本出海獲先進技術(shù)， 打造海淡全技術(shù)鏈條： 公司 2015 年以來先后通過收購 KWI 公司 100%股權(quán)，擬收購瑞士水務(wù)21.6%股權(quán)、 擬收購增資后持有 ItN 公司 67.65%股權(quán)打造海水淡化全產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈條。 1） KWI 公司氣浮技術(shù)創(chuàng)始者，可有效應(yīng)用在海水淡化的前處理， 對濁度、 TSS 和 COD 等去除效果明顯； 2） 瑞士水務(wù)海水淡化技術(shù)來自以色列 IDE公司（全球最聰明 50 家公司排名 19） ， 其海水淡化膜技術(shù)（海水淡化工藝核心） 和低溫多效海水淡化技術(shù)（MED） 世界領(lǐng)先，中東、北非地區(qū) 15 個代表機構(gòu)； 3）ItN 公司平板陶瓷膜技術(shù)可應(yīng)用于海水淡化 RO 反滲透工藝前達到保護 RO 膜效果， 目前已與沙特簽訂中試合同， 2019 年有望實現(xiàn)工程應(yīng)用； 4） 預(yù)計我國未來 10 年內(nèi)海水淡化將帶來 565 億新建市場與最高每年 166 億元的運營空間； 且東南亞、 中東等海外地區(qū)均存 “走出去”的機會。公司有望借助并購獲取的先進技術(shù)降低成本提升性能， 大幅提升該領(lǐng)域綜合競爭力，打造成為業(yè)績重要增長點。

定增助力輕裝上陣，股權(quán)激勵高速成長： 1） 公司擬非公開發(fā)行不超過 9600 萬股，募集資金不超過 12 億元， 其中 10 億元投入六盤水市水城河綜合治理二期工程項目建設(shè)， 2億元用于償還銀行貸款， 目前非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會批文， 近期有望完成發(fā)行補足資金， 大幅增強發(fā)展動力。 2） 根據(jù)公司股權(quán)激勵方案， 以 2015 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)， 2016-2019 年扣非后凈利潤增速分別不低于 85%、 190%、 308%、 420%；且 ROE 不低于9%、 10%、 11%， 高考核標準支撐公司銳意創(chuàng)新不斷成長！

盈利預(yù)測與估值： 結(jié)合公司最新訂單狀況，我們預(yù)測公司 16-18 年增發(fā)后 EPS 0.49、0.56、 0.61 元，對應(yīng) PE 33、 29、 27 倍， 維持“買入”評級。

風險提示： 訂單拓展不及預(yù)期； 項目回款風險； 收購整合風險。