4月重要的經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)已公布完畢，整體而言均出現(xiàn)不同程度回落，部分市場關(guān)注的關(guān)鍵性指標(biāo)大幅低于預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落，與投資者此前較高的預(yù)期形成了巨大落差，挫傷了市場較高亢的情緒，中短期對股票市場影響偏負(fù)面。但筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在近期出現(xiàn)退溫屬于自然現(xiàn)象，并不宜對其過度擔(dān)憂。

4月新增人民幣信貸5556億元，顯著低于市場平均預(yù)期的8000億元，較上月大幅回落8144億元。新增信貸數(shù)據(jù)在4月的顯著回落，或與一季度信貸大規(guī)模釋放之后的緊急剎車有關(guān)。4月工業(yè)增加值同比增速6%，較上月回落0.8個百分點(diǎn)，顯著低于市場一致預(yù)期的6.5%。4月我國進(jìn)出口總值同比小幅下滑5.8%。其中，出口同比下滑1.8%，較上月回落13.3個百分點(diǎn)。進(jìn)口同比下滑10.9%，較上月回落3.3個百分點(diǎn)。

諸項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)在一季度的回升仍屬于弱企穩(wěn)，并不意味著經(jīng)濟(jì)將持續(xù)反彈。去年國內(nèi)穩(wěn)增長措施逐步落實(shí)，托底政策對經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險逐漸鎖定。3月宏觀指標(biāo)的普遍超出預(yù)期，主要是受到了春節(jié)錯峰因素導(dǎo)致的基數(shù)較低影響，4月較3月出現(xiàn)明顯回落也屬于正?，F(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)分析的角度來看，不應(yīng)因?yàn)?月數(shù)據(jù)的全面超出預(yù)期情緒高亢，也不應(yīng)因?yàn)?月數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期再次陷入悲觀。

去年下半年以來，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險不斷加大，穩(wěn)增長措施受到停工季影響而遲遲沒有體現(xiàn)，導(dǎo)致今年年初階段經(jīng)濟(jì)預(yù)期陷入冰點(diǎn)。隨著穩(wěn)增長措施的逐步落地，政策效果逐步顯現(xiàn)。

然而，僅依靠政策兜底并不能徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)自身疲弱的格局，近幾個月全國固定資產(chǎn)投資與民間固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)甚至出現(xiàn)嚴(yán)重背離。政策托底的目的可能只是對沖民間投資增速的大幅下滑，而非刺激經(jīng)濟(jì)大幅增長。

面對大宗商品市場與股票市場節(jié)奏漲跌切換過快，市場流傳著“美林時鐘變成電風(fēng)扇”的說法。對于這種現(xiàn)象的解讀頗多，但筆者認(rèn)為其中重要的一點(diǎn)原因可能是市場面對短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動過度悲喜，不是“幡動”而是“心動”。情緒的悲喜過度造成不同市場間漲跌波動較大，節(jié)奏切換過快。近期，《人民日報》上權(quán)威人士指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形，暗示經(jīng)濟(jì)低位波動在未來成為常態(tài)，不會出現(xiàn)報復(fù)性回升或斷崖式下降，將利于市場對經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識回歸理性。

近年來，中國經(jīng)濟(jì)周期性被熨平跡象已較明顯，經(jīng)濟(jì)波動被限制在一個相對較窄的空間中。因此，市場對短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的上升與回落均不宜進(jìn)行過度解讀。供給側(cè)改革已成為當(dāng)前主要任務(wù)，對需求側(cè)的管理僅為穩(wěn)增長而非刺激，隨后經(jīng)濟(jì)波動可能將更平穩(wěn)。因此，在這種情況下，股市短期料仍將橫向運(yùn)行，難以做出方向選擇。投資者保持觀望為宜。