農(nóng)業(yè)：CPI 上漲，農(nóng)墾+土地“兩權(quán)”政策推廣，化肥稅收改革。重點(diǎn)看好化肥+養(yǎng)雞兩個(gè)板塊。

化肥板塊： （1）土地集約化是未來(lái) 5 年農(nóng)村的大機(jī)會(huì)，我們預(yù)測(cè) 18 年之前大量?jī)?yōu)質(zhì)土地會(huì)成為優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，具有較高的資產(chǎn)證券化價(jià)值，隨之帶來(lái)的土地集約化引領(lǐng)化肥、種子、農(nóng)藥農(nóng)機(jī)等大發(fā)展。 （2）3Q 之前要求化肥企業(yè)營(yíng)改增會(huì)導(dǎo)致行業(yè)集中度提升，發(fā)貨提前，化肥企業(yè)業(yè)績(jī) 3Q 超預(yù)期概率較大。 （3）首推【新都化工】3Q15 業(yè)績(jī) 80%增長(zhǎng)，2016 年 1Q 業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比 100%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng) 16PE 僅為 25x，公司公告與平安信托和網(wǎng)信金融合作，業(yè)績(jī)?cè)龊窀怕矢螅俏磥?lái)農(nóng)村的京東+陸金所。同時(shí)看好【金正大】，估值低的化肥龍頭，相對(duì)配置首選。

養(yǎng)雞板塊,10 月底之前布局： （1 ）祖代雞原始產(chǎn)能持續(xù)收縮助力養(yǎng)雞行業(yè)周期反轉(zhuǎn)大趨勢(shì)，本次供給收縮的核心區(qū)別在于祖代雞去產(chǎn)能，至少需要 1 年以上時(shí)間恢復(fù)。（2）4Q15 豬價(jià)預(yù)計(jì)達(dá)到 19 元/kg，豬雞價(jià)格比將創(chuàng)新高，在豬肉漲價(jià)的背景下，替代效應(yīng)明顯，旺季雞肉需求彈性更大。（3）多數(shù)肉制品廠家雞肉庫(kù)存量在下降，預(yù)計(jì)到 11 月份低價(jià)庫(kù)存消化完畢。（4）禽養(yǎng)殖板塊有 5 倍的利潤(rùn)彈性，有 1 倍估值空間，中性假設(shè)下市值有 1-2 倍空間。 （5）推薦養(yǎng)雞龍頭民和股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展和流通盤(pán)較小的仙壇股份。

兵器集團(tuán):為我國(guó)陸軍裝備制造龍頭，資產(chǎn)證券化率僅為 20%，兵器集團(tuán)在世界 500 強(qiáng)排名中一直位列我國(guó) 10 大軍工集團(tuán)之首，承擔(dān)著研制我國(guó)陸軍裝備的重任。目前資產(chǎn)規(guī)模已超 3000 億，整體資產(chǎn)證券化率僅為20%，低于 10 大軍工集團(tuán) 38%的平均證券化率水平，未來(lái)資產(chǎn)證券化率提升空間大。其軍民產(chǎn)品各有優(yōu)勢(shì)，未上市優(yōu)質(zhì)軍品較多、注入空間大。

國(guó)企改革東風(fēng)加速兵器集團(tuán)“無(wú)禁區(qū)”改革。2014 年 7 月，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)兵器集團(tuán)）董事長(zhǎng)就提及了“無(wú)禁區(qū)改革”的思路，最近國(guó)企改革東風(fēng)吹來(lái)，《國(guó)改深化意見(jiàn)》等國(guó)企改革政策陸續(xù)出臺(tái)，提出了更明晰的改革目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)國(guó)企分類(lèi)分層改革，進(jìn)一步加速軍工企業(yè)改革。

兵器集團(tuán)資本運(yùn)作加速，新一輪軍工集團(tuán)資本運(yùn)作盛宴啟動(dòng)。2015 年初以來(lái)，兵器集團(tuán)資本運(yùn)作加速， 北方創(chuàng)業(yè)和江南紅箭等上市公司相繼因重大資產(chǎn)重組停牌，拉起了兵器集團(tuán)資本運(yùn)作盛宴的序幕；根據(jù)停牌公告，注入資產(chǎn)可能涉及控股子集團(tuán)軍民品資產(chǎn)，我們判斷集團(tuán)旗下其他上市公司將面臨整合機(jī)會(huì)，同時(shí)集團(tuán)人事變動(dòng)較多，預(yù)計(jì)其他上市公司平臺(tái)資本運(yùn)作將超預(yù)期。

看好坦克、炸藥、光電等軍品業(yè)務(wù)和高端汽車(chē)零部件民品業(yè)務(wù)

兵器集團(tuán)軍民品營(yíng)收比約 3:7，軍品業(yè)務(wù)坦克裝甲、導(dǎo)彈制導(dǎo)、光電信息需求向好、火藥炸藥增長(zhǎng)平穩(wěn)、出口趨勢(shì)明顯。民品業(yè)務(wù)我們看好高端汽車(chē)零部件的進(jìn)口替代。集團(tuán)有 45 個(gè)二級(jí)子集團(tuán)，12 個(gè)上市平臺(tái)，體系十分龐大。改革整合方面，我們認(rèn)為軍品注入、子集團(tuán)整體上市可能性較大，中航工業(yè)的專(zhuān)業(yè)化重組方式、產(chǎn)研整合、橫向整合、混改或員工持股等是其他可行方式。

投資建議：重點(diǎn)推薦北化股份、凌云股份。從軍品注入、子集團(tuán)整體上市、質(zhì)地優(yōu)質(zhì) 3 條投資主線(xiàn)篩選標(biāo)的， 重點(diǎn)推薦整合市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)不充分和彈性較大的北化股份、凌云股份，其他推薦光電股份、長(zhǎng)春一東、北方國(guó)際、北方創(chuàng)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：兵器集團(tuán)整合低于預(yù)期